期貨日報
喬林生
2024-08-31 07:26
今年7月，夏季電力需求增加疊加紅利大周期，有大量資金持續(xù)涌進(jìn)電力板塊，已經(jīng)有多只電力股突破歷史新高。券商中國記者注意到，鮑無可、楊金金、張峰等多位基金經(jīng)理在前期的布局中捕捉到了電力板塊的上漲紅利。不過，部分個股已開始高位震蕩，市場上也出現(xiàn)了紅利賽道是否出現(xiàn)擁擠的議論，上述基金經(jīng)理于是在二季度悄然減倉。
金鷹基金權(quán)益研究部基金經(jīng)理梁梓穎向券商中國記者表示，從高頻的成交、換手、融資情緒等指標(biāo)來看，二季度下旬紅利板塊擁擠度確有明顯提升，但經(jīng)歷了7月以來的調(diào)整后，當(dāng)前大部分紅利資產(chǎn)交易擁擠度已經(jīng)下降至中等偏低或較低位置。
電力股漲至高位，有基金經(jīng)理邊漲邊賣
近日，中國電力企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的《2024年上半年全國電力供需形勢分析預(yù)測報告》顯示，今年上半年，全國全社會用電量4.66萬億千瓦時，同比增長8.1%，增速比上年同期提高3.1個百分點(diǎn)。二季度，全社會用電量同比增長6.5%。
在用電需求增加疊加資金追捧高股息資產(chǎn)的背景下，電力上市公司的股價也不斷突破新高，截至7月24日電力股價的相對高位，國投電力、國電電力、川投能源、長江電力等4只股票上市以來累計(jì)漲幅（不含首日）超10倍。
券商中國記者注意到，捕捉到紅利上漲周期景順長城基金投資老將鮑無可，其管理的多只基金重倉持有川投能源、華能水電和神火股份。一直以來，川投能源都是鮑無可的心頭好，以景順長城滬港深精選為例，自2017年半年報開始，川投能源就是該基金歷年的前十大重倉股的座上賓，該基金近3年的業(yè)績回報達(dá)到42%，年化收益8.55%。不過，今年半年報顯示，鮑無可開始減持部分紅利倉位，所持倉的基金合計(jì)賣出川投能源645.98萬股。
“本基金倉位整體穩(wěn)定，部分持倉這些年大幅上漲，當(dāng)前的估值偏貴，出于堅(jiān)持安全邊際的投資理念，我們對這些持倉進(jìn)行了不同程度的減持。”鮑無可在半年報里表示。
交銀施羅德楊金金選擇了賣出電力板塊，將部分倉位深度回調(diào)至農(nóng)業(yè)股。具體來看，其管理的交銀趨勢優(yōu)先、交銀啟誠和交銀瑞元三年定開分別減持了華電國際475.06萬股、華能國際225.94萬股和皖能動力108.05萬股。
農(nóng)銀匯理張峰選擇了減持高位的長江電力和國投電力、皖能電力，還減持了貴州茅臺和東鵬特飲，把倉位調(diào)到了川投能源，川投能源一季度排在基金農(nóng)銀匯理策略收益一年持有的前十大重倉股第8位，二季度持倉增加至第4位。此外，張峰管理的5只產(chǎn)品二季度都加倉了川投能源。
“二季度我們整體保持中性偏低倉位，并進(jìn)行了小幅度降倉操作。由于倉位進(jìn)行了較好的控制，以及對紅利板塊相對較重的配置，二季度組合取得了正收益，同時組合波動率也得到了較好的控制。”張峰表示。
張峰表示，隨著半年報陸續(xù)披露，三季度市場行情將逐步圍繞半年報表現(xiàn)強(qiáng)弱展開。“我們將繼續(xù)以低波紅利板塊為主要配置，同時我們后續(xù)也將從半年報中尋找投資亮點(diǎn)，找尋性價比合適的優(yōu)質(zhì)成長個股進(jìn)行配置。”
新增配置板塊，楊金金、許拓加倉農(nóng)業(yè)
加倉方面，楊金金將交銀趨勢優(yōu)先和交銀啟誠的部分倉位換到了深跌的農(nóng)牧飼料股海大集團(tuán)、農(nóng)藥原藥股潤豐股份和化學(xué)農(nóng)藥股國光股份。“組合仍將維持相對均衡的行業(yè)配置，并對個股進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。整體選股和配置思路仍沿著細(xì)分行業(yè)供給格局改善、自由現(xiàn)金流提升及注重股東回報的角度出發(fā)進(jìn)行選股及配置。”楊金金表示。
和楊金金不同的是，同樣捕捉到電力股上漲收益的許拓選擇了新配置農(nóng)業(yè)板塊中的豬周期，許拓認(rèn)為，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)供給出現(xiàn)了明顯收縮，能繁母豬存欄量雙位數(shù)下滑，但是生豬需求因?yàn)椴惋嫴徽瘛⒅伢w力勞動者需求下滑、其它肉類蛋白質(zhì)替代等也超預(yù)期下滑，因此生豬價格在二季度才逐步回升，且回升幅度可觀。
“供給端生豬養(yǎng)殖企業(yè)因?yàn)樯弦惠喌挠卮旒百Y本市場融資的收緊，資產(chǎn)負(fù)債表壓力較大，不具備再次大幅擴(kuò)張的意愿和能力；需求端有望隨著經(jīng)濟(jì)回升而有所恢復(fù)，因此生豬價格保持中周期的偏高位運(yùn)行概率較大，優(yōu)質(zhì)企業(yè)或能從中明顯受益。”許拓表示。
由于持倉的銀行和電力出現(xiàn)明顯上漲，廣發(fā)基金王明旭出于兌現(xiàn)盈利以及配置均衡性的考慮，小幅減持了銀行和電力行業(yè)。同時，因?yàn)榈禺a(chǎn)關(guān)鍵性政策全面實(shí)施，他選擇逐步建倉了迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)的地產(chǎn)行業(yè)。
盡管對于電力等紅利板塊出現(xiàn)分歧，不過，永贏基金許拓二季度仍然保持了對電力龍頭公司的偏高配置，他認(rèn)為在電力市場化改革背景下，電力龍頭公司的盈利穩(wěn)定性明顯提升，疊加其保持一定的增長，提供長期穩(wěn)定回報的能力較強(qiáng)，而當(dāng)前估值水平雖然有所修復(fù)但仍然偏低，尤其是火綠一體的龍頭公司。
紅利超額收益仍在？
下半年銀行、水電為代表的穩(wěn)定高股息行業(yè)是否仍有超額收益的機(jī)會，梁梓穎認(rèn)為收益還在，但幅度大概率弱于過去兩年。一方面，推動高股息顯著占優(yōu)的要素依然存在，但邊際上發(fā)生了一些弱化，包括：美國開啟降息且二次通脹擔(dān)憂打消、國內(nèi)新發(fā)基金規(guī)模近乎觸底，市場風(fēng)險偏好進(jìn)一步惡化空間有限；另一方面，國內(nèi)正處于經(jīng)濟(jì)動能切換期，經(jīng)濟(jì)總量仍存在較大的波動性和不確定性，外部環(huán)境來看，美國“新不可能三角”（降息、抗通脹和經(jīng)濟(jì)韌性）和地緣政治沖突等不確定性因素仍然較多，經(jīng)濟(jì)的中長期不確定性尚未消弭，穩(wěn)定高股息板塊超額收益的基礎(chǔ)面猶在。
華南某千億規(guī)模基金公司基金經(jīng)理向記者表示：“我之前擔(dān)心紅利回調(diào)，不是擔(dān)心銀行和水電為代表的公用事業(yè)，是擔(dān)心石油、煤炭、化工、鋼鐵，為什么擔(dān)心這個？因?yàn)檫@幾類資產(chǎn)是紅利資產(chǎn)里面的周期或者波動較大的資產(chǎn)，價格主導(dǎo)，基本是全球定價，不是我們可控的。”
梁梓穎認(rèn)為，一方面，從高頻的成交、換手、融資情緒等指標(biāo)來看，二季度下旬紅利板塊擁擠度確有明顯提升，但經(jīng)歷了7月以來的調(diào)整后，當(dāng)前大部分紅利資產(chǎn)交易擁擠度已經(jīng)下降至中等偏低或較低位置；另一方面，基于公募基金二季報持倉來看，高股息行業(yè)邊際上的確有一定的攀升，主動權(quán)益類基金對公用事業(yè)、銀行、煤炭等典型高股息行業(yè)配置比例有0.2%~0.6%不等的提升，盡管持倉有小幅提升，但是紅利資產(chǎn)超配比例仍處低位，偏股基金重倉股中，持有紅利低波指數(shù)與中證紅利指數(shù)成份股的超配比例處于近十年來的低位水平。因此，從交易擁擠度與公募基金“抱團(tuán)”行為來看，當(dāng)前紅利板塊擁擠度并不高。
“也就是說，過去兩年半帶來高股息顯著占優(yōu)的要素依然存在，但發(fā)生了一些弱化，因此對于下半年，我們認(rèn)為銀行和水電獲得超額收益的基礎(chǔ)仍在，但幅度可能會弱于過去兩年。”梁梓穎表示。
校對：劉榕枝
