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可轉(zhuǎn)債進(jìn)入“至暗時(shí)刻”，繼搜特退債無法支付回售資金和利息構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約后，藍(lán)盾退債也在到期日未能支付本息，成為轉(zhuǎn)債史上第二只違約的轉(zhuǎn)債。8月14日，藍(lán)盾退債公告稱，公司主要銀行賬戶、資產(chǎn)已被法院凍結(jié)/查封，資金嚴(yán)重短缺，應(yīng)于8月13日支付的藍(lán)盾退債可轉(zhuǎn)債本息無法按期兌付。藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的違約徹底擊碎了投資者的僥幸心理。多位分析人士表示，藍(lán)盾退債的違約，將可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)類似弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新評(píng)估，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)這類債券的避險(xiǎn)情緒。

藍(lán)盾退債實(shí)質(zhì)性違約

根據(jù)藍(lán)盾退債的募集說明書，藍(lán)盾股份于2018年8月13日發(fā)行了538萬張可轉(zhuǎn)債，存續(xù)期為6年，即到期日為2024年8月13日。公司2024年8月13日支付藍(lán)盾退債本金及最后一年利息。

根據(jù)該轉(zhuǎn)債的發(fā)行公告，藍(lán)盾退債的票面利率第一年為0.4%、第二年為0.6%、第三年為1.0%、第四年為1.5%、第五年為1.8%、第六年為2.0%。

但藍(lán)盾股份的公告稱，公司未能籌集到兌付本息資金，將無法按期兌付債券本息。同時(shí)公司表示，主要銀行賬戶、資產(chǎn)已被法院凍結(jié)/查封，資金嚴(yán)重短缺。

實(shí)際上，藍(lán)盾退債已于2023年9月進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓。藍(lán)盾轉(zhuǎn)債退市主要緣于其發(fā)行人連續(xù)數(shù)年業(yè)績(jī)不佳，同時(shí)還被出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。根據(jù)相關(guān)規(guī)定以及上市審核委員會(huì)的審核意見，深交所決定公司股票及藍(lán)盾轉(zhuǎn)債終止上市。

在進(jìn)入退市板塊前，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的價(jià)格最低曾跌至24.501元；在進(jìn)入退市板塊后，藍(lán)盾退債的價(jià)格持續(xù)攀升，最高協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格甚至達(dá)到106.681元。不少投資者認(rèn)為，藍(lán)盾退債的規(guī)模不足1億元，容易通過下修轉(zhuǎn)股消化，并且公司曾多次公告下修轉(zhuǎn)股價(jià)。

但事與愿違，隨著藍(lán)盾退債實(shí)質(zhì)性違約，投資者的幻想破滅，藍(lán)盾退債在最后的交易日已經(jīng)跌至8.339元。公司表示，由于公司可轉(zhuǎn)換債券已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約情況，公司將依據(jù)《藍(lán)盾信息安全技術(shù)股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券持有人會(huì)議規(guī)則》的約定擇機(jī)召集召開債券持有人會(huì)議。進(jìn)入8月之后，藍(lán)盾退債已經(jīng)多次提示無法按期兌付的風(fēng)險(xiǎn)。

就在藍(lán)盾退債違約的三個(gè)月前，5月17日，搜于特公告，因巨額債務(wù)逾期未償還，公司主要銀行賬戶、資產(chǎn)被法院凍結(jié)/查封，目前可用貨幣資金余額無法覆蓋搜特退債剩余票面金額及利息，導(dǎo)致流動(dòng)性不足無法兌付回售本息。因此，搜特轉(zhuǎn)債繼2023年5月22日成為首支退市轉(zhuǎn)債后，成為首支實(shí)質(zhì)性違約可轉(zhuǎn)債，打破轉(zhuǎn)債市場(chǎng)此前三十余年的“零違約”神話。

“一旦口子被撕開，就容易形成‘破窗效應(yīng)’，未來可能會(huì)有更多的轉(zhuǎn)債出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的違約，會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)形成一定的壓力。”華南一家私募的基金經(jīng)理表示。

而從目前來看，市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債的態(tài)度的確大幅轉(zhuǎn)冷，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從5月20日至今，已經(jīng)下跌了7%。

1/4可轉(zhuǎn)債跌破面值

在2020年之前，轉(zhuǎn)債基本都以轉(zhuǎn)股的形式退出，發(fā)行人一般可以通過強(qiáng)贖或者下修來轉(zhuǎn)股，最終實(shí)現(xiàn)退出。但2020年之后，正股退市以及信用債違約事件導(dǎo)致相關(guān)轉(zhuǎn)債價(jià)格大幅下跌，信用風(fēng)險(xiǎn)開始受到市場(chǎng)關(guān)注。2023年以來，隨著搜特轉(zhuǎn)債的實(shí)質(zhì)性違約事件發(fā)生，轉(zhuǎn)債也不再是安全之地。

除了上述提到的搜特退債、藍(lán)盾退債之外，嶺南轉(zhuǎn)債8月14日公告稱，截至2024年8月12日，嶺南轉(zhuǎn)債剩余金額為5.1億元，公司現(xiàn)有貨幣資金尚無法覆蓋嶺南轉(zhuǎn)債本息。公司已通過增加資產(chǎn)為嶺南轉(zhuǎn)債提供擔(dān)保。但增信資產(chǎn)變現(xiàn)具有重大不確定性，敬請(qǐng)廣大投資者理性投資。嶺南轉(zhuǎn)債的違約已經(jīng)在路上。

退市新規(guī)是加速轉(zhuǎn)債出清的重要推手之一。2024年4月12日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局”。隨后，證監(jiān)會(huì)配套發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》（“退市新規(guī)”），滬深北三大交易所同步修訂退市規(guī)則。

東方金誠(chéng)認(rèn)為，退市新規(guī)的出臺(tái)不僅會(huì)加速權(quán)益市場(chǎng)“壞企業(yè)”的退市進(jìn)程，也使轉(zhuǎn)債市場(chǎng)高信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)債發(fā)行人的退市風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍?jiān)诮邮懿稍L時(shí)表示，退市新規(guī)進(jìn)一步提高交易類、財(cái)務(wù)類指標(biāo)要求，顯著調(diào)低財(cái)務(wù)造假退市的標(biāo)準(zhǔn)門檻，市場(chǎng)新陳代謝加速，正股退市將不再罕見，現(xiàn)存轉(zhuǎn)債發(fā)行企業(yè)也將面臨更大的退市壓力。

排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師曾衡偉認(rèn)為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)違約，可能會(huì)產(chǎn)生三個(gè)方面的影響。其一，可能會(huì)削弱投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資信心，投資者在可轉(zhuǎn)債選擇上會(huì)更加謹(jǐn)慎，從而減少投資者配置可轉(zhuǎn)債需求；其二，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷更頻繁和更大的價(jià)格波動(dòng)，尤其是在短期內(nèi)，可能會(huì)影響到可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的穩(wěn)定性；其三，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其他可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，同時(shí)投資者會(huì)更加重視主體公司資質(zhì)的評(píng)估，導(dǎo)致投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)可轉(zhuǎn)債的避險(xiǎn)情緒上升，從而影響到可轉(zhuǎn)債的整體估值和價(jià)格表現(xiàn)以及供需關(guān)系。

他表示，接下來在可轉(zhuǎn)債投資的策略上應(yīng)：其一，多注重風(fēng)險(xiǎn)控制和信用分析，密切關(guān)注發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況和評(píng)級(jí)變化，避免投資于可能面臨評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的可轉(zhuǎn)債；其二，多通過分散投資，降低單一債券違約帶來的風(fēng)險(xiǎn)；其三，在轉(zhuǎn)債標(biāo)的選擇上，盡可能選擇轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低和價(jià)格較低的可轉(zhuǎn)債。

不過也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債經(jīng)過前期的調(diào)整，已經(jīng)相當(dāng)具有“性價(jià)比”，博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理桂征輝指出，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債“轉(zhuǎn)債價(jià)格低、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高”。盡管仍然面臨“股市反復(fù)探底”的風(fēng)險(xiǎn)，但相較于股票而言，可轉(zhuǎn)債當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)收益已經(jīng)“非對(duì)稱”。從絕對(duì)收益角度出發(fā)，當(dāng)下的可轉(zhuǎn)債具備較好的配置價(jià)值，不過向上彈性相比股票可能較為不足。

截至目前，跌至百元面值之下的轉(zhuǎn)債已經(jīng)達(dá)到125只，占比23.8%，逼近1/4。