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壽險負(fù)債端轉(zhuǎn)型筑底了嗎？最新發(fā)布的中國平安和友邦保險半年報(bào)顯示，平安壽險及健康險業(yè)務(wù)和友邦人壽上半年新業(yè)務(wù)價值雙雙實(shí)現(xiàn)了高基數(shù)下的兩位數(shù)增長，代理人渠道質(zhì)效改善。

不過，從行業(yè)整體表現(xiàn)來看，壽險公司仍處于調(diào)整期。雖然人身險公司前6個月原保費(fèi)累計(jì)收入2.63萬億元，同比增長12.95%，但業(yè)內(nèi)交流數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，人身險公司新單保費(fèi)同比下降16.67%，超過一半的公司出現(xiàn)虧損。

新業(yè)務(wù)價值持續(xù)增長，代理人渠道質(zhì)效改善

平安壽險一直是平安集團(tuán)業(yè)績的壓艙石，也是壽險行業(yè)改革的重要風(fēng)向標(biāo)。從利潤貢獻(xiàn)來看，上半年，平安集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母營運(yùn)利潤784.82億元，其中壽險及健康險業(yè)務(wù)歸母營運(yùn)利潤546.57億元，同比增長0.7%，占比達(dá)到69.6%，歸屬于母公司股東的凈利潤506.12億元，同比增長12.2%。

總體來看，人力企穩(wěn)下人均產(chǎn)能提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加預(yù)定利率下調(diào)，銀保渠道報(bào)行合一實(shí)施，推動了平安壽險及健康險業(yè)務(wù)整體指標(biāo)改善。

新業(yè)務(wù)價值是壽險經(jīng)營的核心指標(biāo)之一，代表了以精算方法估計(jì)的在一段時期內(nèi)售出的人壽保險新業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值。從這一指標(biāo)來看，平安壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值已連續(xù)6個季度正增長。

2024年上半年，平安壽險及健康險業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值為223.20億元，同比增長11.0%，其中代理人渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長10.8%，人均新業(yè)務(wù)價值同比增長36.0%。不過，從過去5個季度走勢來看，整體新業(yè)務(wù)價值增速有所放緩，今年一季度平安壽險及健康險業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價值增速為20.7%。

此外，上半年用來計(jì)算新業(yè)務(wù)價值的新單保費(fèi)同比下降19%，同時新業(yè)務(wù)價值率（按首年保費(fèi)）為24.2%，同比上升6.5個百分點(diǎn)，達(dá)到了2023年以來的最高點(diǎn)。

開源證券分析認(rèn)為，新單保費(fèi)下降預(yù)計(jì)主因銀保“報(bào)行合一”壓降躉繳業(yè)務(wù)。新業(yè)務(wù)價值率上升預(yù)計(jì)受益產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)、銀保報(bào)行合一、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。

代理人隊(duì)伍數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長是造成本輪人身險公司新單負(fù)增長的重要原因。從代理人數(shù)量來看，截至2023年上半年末，平安個人壽險銷售代理人為34萬，較上年末下降2%，但較今年一季度末的33.3萬增長2%，個人壽險銷售代理人數(shù)量逐步企穩(wěn)。隊(duì)伍發(fā)展方面，平安壽險及健康險代理人聚焦以 “優(yōu)” 增 “優(yōu)”，上半年新增人力中 “優(yōu)+” 占比同比提升10.2個百分點(diǎn)。

代理人收入的增長有利于代理人隊(duì)伍的穩(wěn)定。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，平安壽險及健康險業(yè)務(wù)上半年代理人收入人均每月1.2萬元，同比增長9.9%，較2021年同期的5889元增長103%，三年間翻了一番。不過，上半年平安月均代理人數(shù)量為30.8萬人，較去年同期的37.9萬人下降18.7%，顯示代理人留存仍然存在不小挑戰(zhàn)。

友邦人壽新業(yè)務(wù)價值增長亦表現(xiàn)亮眼，上半年新業(yè)務(wù)價值增長36%至7.82億美元的新高，新年化新保費(fèi)同比增長21%，新業(yè)務(wù)價值利潤率上升6.4個百分點(diǎn)至56.6%。從個險渠道來看，公司上半年?duì)I銷員渠道新業(yè)務(wù)價值實(shí)現(xiàn)20%的增長，活動人力實(shí)現(xiàn)11%的增長，營銷員招募同比增長26%。

友邦保險在中期業(yè)績報(bào)告中表示，無論是在現(xiàn)有業(yè)務(wù)市場還是新拓展地區(qū)，中國內(nèi)地均為友邦保險提供龐大的增長潛質(zhì)。

行業(yè)新單業(yè)務(wù)承壓，上市壽險企業(yè)業(yè)績預(yù)計(jì)改善

平安壽險及健康險業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)顯示壽險改革正在撥開迷霧。

但從壽險行業(yè)表現(xiàn)來看，整體仍處于調(diào)整期，且經(jīng)營分化加劇。業(yè)內(nèi)交流數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，人身險公司新單保費(fèi)同比下降 16.67%，續(xù)期保費(fèi)仍是拉動行業(yè)增長的主要力量。從經(jīng)營效益看，超過一半的公司出現(xiàn)虧損，經(jīng)營分化明顯。

好消息是，作為壽險核心渠道的個代渠道質(zhì)效繼續(xù)提升。上半年人身險公司個險營銷員人數(shù)為262.03萬人，同比下降12.86%，降幅較去年同期收窄 9.65個百分點(diǎn)。銷售隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，個險渠道人均新單產(chǎn)能為10.16 萬元/人，同比提高1.57萬元/人。

此外，“報(bào)行合一”政策實(shí)施以來，行業(yè)降本增效持續(xù)推進(jìn)，傭金水平逐步回歸合理范圍。2024年上半年，人身險公司手續(xù)費(fèi)及傭金支出 1691.51億元，同比下降 33.67%。

較早推動壽險改革和擁有成本人力優(yōu)勢的上市險企，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)定利率下調(diào)，報(bào)行合一實(shí)施以及上半年高股息行情，有望在今年半年報(bào)中交出一份不錯答卷。

從上市公司壽險業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，今年1—6月，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險等5家A股上市險企共實(shí)現(xiàn)原保險保費(fèi)收入1.7萬億元，同比增長3%，增長態(tài)勢進(jìn)一步穩(wěn)固。具體而言，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保等4家公司分別同比增長4.7%、4.1%、3.3%和2.4%，僅新華保險原保險保費(fèi)收入同比下滑8.4%。

國泰君安分析，預(yù)計(jì)2024年年中報(bào)上市險企利潤環(huán)比改善，NBV（新業(yè)務(wù)價值）景氣增長。從負(fù)債端看，客戶保險儲蓄需求持續(xù)旺盛推動新單壓力好于預(yù)期，同時價值率顯著提升將帶來上半年上市險企NBV景氣增長。投資端二季度權(quán)益市場表現(xiàn)好于2023年同期，疊加上市險企普遍加大對于“類固收”紅利資產(chǎn)的配置，有利于推動投資收益和利潤改善。

華西證券分析認(rèn)為，受益于各險企在渠道報(bào)行合一驅(qū)動價值率改善，預(yù)計(jì)各險企2024年上半年NBV有望超預(yù)期。下半年在7月人身險預(yù)定利率下調(diào)政策催化下，新單銷售端及成本端均有望迎來改善。目前壽險負(fù)債端保持高景氣，資產(chǎn)端彈性充足，有望充分受益于未來資本市場的改善。

校對：高源