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2024-08-31 16:41
美聯(lián)儲降息已經(jīng)箭在弦上，全球流動性正在迎來拐點時刻。
美東時間8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)出迄今為止最明確的降息信號，宣布"政策調(diào)整的時機已經(jīng)到來"。他還認為，美國經(jīng)濟正在以“穩(wěn)健的速度”增長，對通脹降至2%的信心增強，緩解了經(jīng)濟衰退的擔憂，且未提及“漸進”降息，為更大幅度的政策調(diào)整留下空間。
這一表態(tài)引發(fā)市場對美聯(lián)儲即將進入降息周期的強烈預期，8月23日，美股市場高開高走，羅素2000指數(shù)、納斯達克指數(shù)分別大漲3.19%、1.47%，美元指數(shù)應聲走弱并逼近100點關(guān)口，美國10年期國債收益率下行至3.81%，COMEX黃金也重新站上2550美元/盎司。
多家基金公司表示，從歷史上降息周期中的大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，投資者可以重點關(guān)注美債基金、黃金基金、美股小盤基金等產(chǎn)品的投資機會，A股在歷次利率下行周期中也表現(xiàn)不俗。但同時，短期市場樂觀情緒高漲，投資者需留意可能的調(diào)整風險。
美聯(lián)儲降息信號不斷加強
其實在過去一周，美聯(lián)儲降息信號一直在不斷加強。
先是8月21日，美聯(lián)儲公布7月會議紀要，結(jié)果顯示已有部分委員認為當前通脹與就業(yè)的形勢已達到降息的標準，而同日，美國勞工部大幅下調(diào)了非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，顯示美國就業(yè)情況比預期更早開始走緩，為7月會議降息25基點提供了可能的場景。
再是8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會中首次松口，表示“政策調(diào)整的時機已到”，提振全球市場情緒。
國泰基金認為，鮑威爾本次發(fā)言相比于之前對于降息模糊的態(tài)度變化明顯。隨著美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)溫和降溫，疊加7月失業(yè)率超預期回升，9月19日議息會議開啟降息的確定性已經(jīng)較高。
摩根基金也表示，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下調(diào)，突顯美國就業(yè)市場走弱，有利提升美聯(lián)儲降息概率，利好市場情緒。而在美聯(lián)儲政策方面，市場或有擔心選舉年美聯(lián)儲的政策或受制約，但歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲在選舉年保持其獨立于政治的立場，力爭完成價格穩(wěn)定和就業(yè)的雙重使命，美聯(lián)儲9月降息預期大增。
截至8月25日，芝商所利率觀察工具（FedWatch Tool）數(shù)據(jù)顯示，預期美聯(lián)儲9月降息25個基點的累計概率為61.5%，預期9月降息50個基點的累計概率為38.5%，同時市場預期美聯(lián)儲今年降息5次。
基金熱議大類資產(chǎn)配置方案
美國的貨幣政策對全球資本市場和大類資產(chǎn)配置有著深遠的影響，特別是今年以來，市場對美聯(lián)儲降息的預期經(jīng)歷了多次“折返跑”，大類資產(chǎn)價格在“降息交易”、“再通脹交易”以及“衰退交易”的搖擺中呈現(xiàn)巨幅震蕩，哪些資產(chǎn)有望在降息周期中受益？多家基金公司給出了大類資產(chǎn)配置方案。
匯豐晉信基金測算了過往降息周期中大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)在過往5-9次降息周期中，亞洲美元債、黃金、權(quán)益資產(chǎn)相對取得了較高的正收益比例和相對不錯的平均回報，相反，大宗商品、美元相對而言表現(xiàn)較弱。
比如，在最近的5次降息周期中，亞洲美元債均取得了正收益，平均回報為13.31%；在最近的7次利率下行周期中，黃金有6次取得正收益，正收益比例85.71%，近7次利率下行周期中的平均回報為25.31%；在最近9次利率下行周期中，納斯達克指數(shù)和標普500指數(shù)大都有不錯表現(xiàn)，正收益比例均為77.78%，平均收益率都在26%左右；此外，A股在歷次利率下行周期中也表現(xiàn)不俗，即使剔除上證綜指開市初期的“暴漲”階段，依然有57%的正收益比例和10.66%的平均回報。
富國基金投顧團隊認為，美聯(lián)儲降息可以分為紓困式降息和預防式降息兩類，而本輪降息屬于預防式降息，與1995年和2019年的降息周期有較多相似之處，如美國經(jīng)濟邊際走弱，但消費領域仍較有韌性，且通脹水平降至3%以內(nèi)并持續(xù)溫和下行。在這一背景下，美聯(lián)儲采取預防式降息，大類資產(chǎn)表現(xiàn)可能類似1995年降息，降息前后：股票>商品>黃金>美債。
若經(jīng)濟大幅回暖，PMI回歸擴張，富國基金投顧團隊認為，商品有望走牛，尤其是原油在庫存偏低和供給擾動下，可能表現(xiàn)較好；股強債弱的格局有望延續(xù)，美債收益率下行空間有限；權(quán)益方面，美股估值高位，港股彈性可能更大；考慮地緣政治和美國大選不確定性，以及再通脹風險，黃金或有較好支撐。
若出現(xiàn)衰退風險，富國基金投顧團隊認為黃金、美債表現(xiàn)可能更好，美股、商品或存在較大回調(diào)壓力。
摩根基金建議，投資者不妨考慮關(guān)注多元分散的大類資產(chǎn)配置策略，有助于分散提升資產(chǎn)組合抵御風險的能力，把握長期機遇。一方面，美國經(jīng)濟軟著陸和美聯(lián)儲降息仍是今年的基準情景，股票資產(chǎn)或有望從盈利增長和估值回升中受益。另一方面，為了應對美聯(lián)儲延遲降息等風險，投資者也需要重視資產(chǎn)組合的防守側(cè)，關(guān)注美國國債和投資級信用債資產(chǎn)的配置機會，有助于控制整體組合的波動性。
美債、黃金和小盤基金有望受益
在上述大類資產(chǎn)表現(xiàn)的判斷下，多家基金公司建議，在美聯(lián)儲降息周期下，投資者可以重點關(guān)注美債基金、黃金主題基金、美股小盤基金等基金產(chǎn)品的投資機會。
其中，美債基金的主要投資標的是中資美元債及美國國債，當前市場上約有15只美債基金，其中9只產(chǎn)品均在近3個月收獲了超3%的收益，工銀全球美元債A人民幣、長信全球債券人民幣、大成全球美元債A人民幣近3個月的收益率分別達到了6.17%、4.44%、4.37%。
好買基金分析認為，無論美聯(lián)儲是預防式降息還是紓困式降息，通常皆會帶動美債長期利率下行。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲在1984年9月（軟著陸）、1995年7月（軟著陸） 、2001年1月（硬著陸）和2007年9月（硬著陸）的四輪首次降息后的六個月內(nèi)，美債長期利率皆出現(xiàn)不同程度的下行，對美債基金表現(xiàn)形成利好，其中短久期美債確定性較高，降息落地后可關(guān)注長久期品種。
黃金方面，國泰基金表示，在貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。
當前全市場有17只黃金ETF，其中分別有13只黃金商品ETF和4只黃金股ETF。值得注意的是，近期，黃金商品ETF和黃金股ETF出現(xiàn)了明顯的走勢分歧，其中13只黃金商品ETF 近3個月均上漲了超3%，而4只黃金股ETF 同期則下跌了超8%。
與此同時，美聯(lián)儲降息也可能吸引資金更可能流向以美股為代表的風險資產(chǎn)，尤其是對利率敏感的中小型科技公司。比如在8月23日鮑威爾講話后，代表美國小盤股的羅素2000小盤股指數(shù)單日大漲3.19%，優(yōu)于納斯達克100指數(shù)漲幅1.18%。
浦銀安盛國際業(yè)務部副總監(jiān)俞瑾表示，當利率下調(diào)、融資成本降低，便有望提升企業(yè)的資本開支，并提高市場對相關(guān)股票盈利能力的預期，這一點對現(xiàn)金流有限的中小型公司尤其重要。
在此前美國利率過高的環(huán)境下，中小型軟件科技公司在資本開支方面持續(xù)承壓，抑制了AI以外的科技研發(fā)，隨著美國降息可能的臨近，科技公司有望加快研發(fā)步伐，加速長期發(fā)展，并強化市場對其盈利前景的預期。
但也有公司提示短期市場樂觀情緒高漲，投資者需留意可能的調(diào)整風險。國泰基金表示，鮑威爾在Jackson Hole會議上發(fā)言偏鴿派，也提振了市場對美國經(jīng)濟軟著陸信心，有利于黃金、美債、全球權(quán)益市場反彈，但未來在降息交易、美國大選擾動、全球地緣沖突的交雜下，全球資本市場波動預計仍會反復。
校對：蘇煥文???
