欧美一级亚洲视频,久久观看午夜精品,九九re热国产精品视频,国产精品视频人人做人人

在近日召開的2024第十八屆沙利文中國增長、科創(chuàng)與領(lǐng)導(dǎo)力峰會暨第三屆新投資大會上，沙利文與頭豹研究院正式發(fā)布《2024年中國PE/VC基金行業(yè)CFO白皮書》（以下稱《白皮書》）。《白皮書》顯示，PE/VC基金管理人登記通過數(shù)量自2018年起持續(xù)減少，私募股權(quán)基金行業(yè)野蠻生長的時(shí)代宣告終結(jié)。同時(shí)，“抱團(tuán)投資”等成為投資熱詞，這體現(xiàn)PE/VC市場資金整合、資源共享的趨勢。

野蠻生長時(shí)代終結(jié)

《白皮書》顯示，今年上半年，中國PE/VC市場基金備案通過數(shù)量為2041只，同比、環(huán)比分別下降47%、43%；備案通過規(guī)模1274億元，同比、環(huán)比分別下降35%、33%。2023年，中國PE/VC基金備案通過規(guī)模為3861億元，同比下降14%。 

從PE/VC管理人登記通過情況來看，私募股權(quán)基金行業(yè)野蠻生長的時(shí)代已終結(jié)。《白皮書》顯示，2023年P(guān)E/VC基金管理人登記通過數(shù)量為316家，同比減少57%，這已是自2018年起連續(xù)六年持續(xù)減少。今年一季度，PE/VC管理人登記通過數(shù)量僅為25家，環(huán)比減少58%，同比減少80%。

“究其原因，監(jiān)管政策的持續(xù)收緊、以及市場競爭的加劇和行業(yè)整合的加速，提高PE/VC管理人的準(zhǔn)入門檻和合規(guī)要求，具備較強(qiáng)競爭力的管理人才能獲得登記批準(zhǔn)。同時(shí)，市場環(huán)境的不確定性，尤其是IPO退出路徑面臨的困難，也影響了新基金管理人的設(shè)立意愿。”《白皮書》指出。

與此同時(shí)，自2023年5月至2024年5月，中國存量市場化PE/VC基金管理人也在加速出清，連續(xù)12個月存量規(guī)模持續(xù)下滑，截至2024年5月，管理人存量規(guī)模降至12384家。

《白皮書》還顯示，北京、上海、深圳仍是熱門的PE/VC資本聚集地， 江蘇省、廣東（不含深圳）、浙江（不含寧波）等地區(qū)通過設(shè)立基金集群、產(chǎn)業(yè)投資母基金等形式帶動地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展，吸引大批PE/VC機(jī)構(gòu)落地。

根據(jù)《白皮書》，無論是基金管理人數(shù)量、管理基金數(shù)量以及管理基金規(guī)模，上述六大轄區(qū)合計(jì)占比均約70%。

市場“投小”趨勢加強(qiáng)

從《白皮書》來看，今年上半年，中國PE/VC市場交易總規(guī)模、投資案例數(shù)量均呈現(xiàn)同比、環(huán)比下滑，市場投資均值回溫困難。從投資階段來看，市場“投小”趨勢加強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，2024上半年，中國PE/VC市場交易規(guī)模共計(jì)684億美元，同比下降4%，環(huán)比下降29%；市場投資數(shù)量3971起，同比小幅下滑，環(huán)比下降13%。

“大環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目競爭激烈，項(xiàng)目估值變相推高，可投項(xiàng)目減少，疊加退出難等原因倒逼投資更加謹(jǐn)慎。”《白皮書》說。

從投資均值上來看，市場投資均值自2021年斷崖式下跌以來，市場投資均值回溫困難，2024年上半年投資均值17.22億美元，與去年同期基本保持穩(wěn)定，但環(huán)比下降18%。

從PE/VC投資規(guī)模量級上看，2024年上半年，5000萬美元以下市場占比高達(dá)93%，其中，500萬美元以下市場占比達(dá)44.7%；從交易細(xì)分?jǐn)?shù)量上看，早期投資、A輪、B輪分別占比25%、47%和15%，市場占比較2023年上半年分別增加了7%、6%和2%；從交易細(xì)分規(guī)模上看，早期投資、A輪、B輪交易金額分別占比為7%、49%和20%，市場占比較2023年上半年均提升了2%、25%和1%。

《白皮書》表示，這一現(xiàn)象主要受到市場不確定性的影響，投資者采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的小額投資項(xiàng)目。同時(shí)，后期項(xiàng)目的高估值和退出難度也促使投資者轉(zhuǎn)向早期階段尋找投資機(jī)會。

在投資賽道方面，2024年上半年P(guān)E/VC熱門賽道聚焦于電子信息、醫(yī)療健康和先進(jìn)制造等領(lǐng)域，其中半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、信息化服務(wù)、醫(yī)療器械及人工智能等細(xì)分賽道表現(xiàn)活躍。

尤其是在硬科技領(lǐng)域，《白皮書》顯示，過去一年，超50%受訪機(jī)構(gòu)硬科技領(lǐng)域投資占比在30%以上，其中，約36.4%受訪機(jī)構(gòu)硬科技領(lǐng)域投資占比在50%以上。人工智能、生物技術(shù)和半導(dǎo)體等領(lǐng)域受到重點(diǎn)關(guān)注，分別有65.0%、46.8%和44.2%的受訪機(jī)構(gòu)進(jìn)行布局。此外，區(qū)塊鏈、高端裝備制造、清潔能源與儲能、新能源以及機(jī)器人技術(shù)等同樣受到市場的青睞。

盡管市場活躍，PE/VC機(jī)構(gòu)在布局硬科技投資時(shí)仍然面臨著一系列挑戰(zhàn)，包括技術(shù)的不確定性和快速迭代 （79.2%）、資金需求大且回報(bào)周期長（67.5%）、市場接受度和商業(yè)化難度（57.1%）、以及人才和團(tuán)隊(duì)構(gòu)建（44.16%）等諸多共性問題。

為有效應(yīng)對挑戰(zhàn)，《白皮書》建議PE/VC機(jī)構(gòu)通過制定嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)控措施來確保投資的成功率。從篩選標(biāo)準(zhǔn)上看，考察候選企業(yè)的外部支持、技術(shù)壁壘、科研實(shí)力與商業(yè)模式、商業(yè)應(yīng)用場景、市場驗(yàn)證和團(tuán)隊(duì)背景能力。從風(fēng)控措施上看，做好盡職調(diào)查、合理估值、多元化投資、生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)等預(yù)防性措施及回購條款、階段性評估、退出策略等響應(yīng)性措施。

抱團(tuán)投資等成為投資熱詞

《白皮書》還顯示，抱團(tuán)投資、LP“GP化”、“RBF”模式成為近期PE/VC投資熱詞。其中，抱團(tuán)投資是指多個PE/VC機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來共同投資某個項(xiàng)目或企業(yè)，以分散風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)議價(jià)能力和投資能力。據(jù)《白皮書》統(tǒng)計(jì)，2023年有80個投融資項(xiàng)目吸引了10個或以上的投資方參與，其中集成電路和先進(jìn)制造兩大硬科技賽道占了近一半的比例。具體來看，集成電路領(lǐng)域有27個投融資事件獲得10個或以上投資方的參與，而先進(jìn)制造領(lǐng)域也有11個。

為什么會形成“抱團(tuán)投資”？《白皮書》分析， 集成電路和先進(jìn)制造等硬科技賽道的項(xiàng)目通常需要巨大的資金支持，如建設(shè)生產(chǎn)線等，一次流片的成本或高達(dá)上億元人民幣，單個投資機(jī)構(gòu)難以獨(dú)自承擔(dān)如此龐大的資金需求，因此多家機(jī)構(gòu)共同參與成為必要選擇。其次，這些領(lǐng)域的圈子相對較小，從業(yè)者和投資者多具有產(chǎn)業(yè)背景，使得融資活動往往在較小的范圍內(nèi)進(jìn)行，形成所謂的“抱團(tuán)投資”。此外，政府引導(dǎo)基金和地方國資機(jī)構(gòu)在出資時(shí)通常帶有產(chǎn)業(yè)引入的目標(biāo)，這促使投資機(jī)構(gòu)更加傾向于投資這些熱門領(lǐng)域以滿足政府的產(chǎn)業(yè)需求。

抱團(tuán)投資為集成電路和先進(jìn)制造等硬科技領(lǐng)域帶來了顯著的機(jī)遇，包括資金充足、風(fēng)險(xiǎn)分散和資源整合等優(yōu)勢，但也面臨著估值泡沫、退出難度增加以及市場競爭加劇等挑戰(zhàn)。《白皮書》建議投資機(jī)構(gòu)需更加審慎地評估投資項(xiàng)目，并探索新的投資模式和退出機(jī)制以應(yīng)對不斷變化的市場環(huán)境。

LP呈現(xiàn)“GP化”方面，2024年1月，一家名為“新余共濟(jì)”的新機(jī)構(gòu)成立，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海太美星輝。這家機(jī)構(gòu)的背后有多達(dá)10多家的頂流VC和PE機(jī)構(gòu)，其中包括高瓴創(chuàng)投、云鋒基金、軟銀中國、五源資本、凱風(fēng)創(chuàng)投、常春藤資本等。此外，產(chǎn)業(yè)資本騰訊投資也參與其中。這些頂級PE/VC機(jī)構(gòu)聯(lián)手出資，共同作為LP參與到新余共濟(jì)的投資活動中，這標(biāo)志著頂流PE/VC開始抱團(tuán)當(dāng)LP，并且拉攏產(chǎn)業(yè)資本共同進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資。

LP“GP化”標(biāo)志著PE/VC機(jī)構(gòu)開始抱團(tuán)當(dāng)LP，并攜手產(chǎn)業(yè)資本共同進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，以應(yīng)對市場環(huán)境變化、IPO難度增加、LP需求轉(zhuǎn)變及資金鏈緊張等挑戰(zhàn)，旨在通過資金整合和資源共享提高投資效率和回報(bào)，同時(shí)探索新的投資領(lǐng)域和退出途徑，但同時(shí)也面臨著協(xié)調(diào)多方利益和復(fù)雜決策過程等挑戰(zhàn)。

“RBF”模式（ Revenue-Based Financing ）是一種融資方式，投資者向企業(yè)投資，企業(yè)則按一定比例將其未來的營業(yè)收入分享給投資者，直至達(dá)到預(yù)先約定的回報(bào)額。這種融資模式特別適合初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)，對創(chuàng)業(yè)者而言，可以保持對公司更大的控制權(quán)；對于投資者來說，提供了一種基于企業(yè)實(shí)際業(yè)績回報(bào)的投資方式，降低了與傳統(tǒng)股權(quán)投資相關(guān)的不確定性。

據(jù)悉，消費(fèi)、農(nóng)業(yè)、汽車租賃等行業(yè)已經(jīng)開始探索RBF模式的應(yīng)用。《白皮書》表示，隨著RBF資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化和二級市場的建立，RBF模式將為投資者提供更高的流動性，進(jìn)一步吸引更多的家辦LP和機(jī)構(gòu)投資者參與。

不過，“RBF”模式也面臨著道德風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。從道德風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，一旦出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)，投資者可能面臨本金全部損失的風(fēng)險(xiǎn)，且在法律上缺乏充分的保障。從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，RBF產(chǎn)品目前主要集中在某些特定領(lǐng)域，如線下中端消費(fèi)類產(chǎn)品的門店，這些領(lǐng)域可能存在嚴(yán)重的同質(zhì)化競爭，增加了整體投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

校對：王朝全