證券時(shí)報(bào)記者 馬靜
萬億規(guī)模的券商債券投顧業(yè)務(wù)將面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管舉措。
9月11日,中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”)發(fā)布通報(bào)稱,部分券商在開展服務(wù)于中小銀行的投顧業(yè)務(wù)過程中,存在控制客戶交易,將自營(yíng)、投顧等業(yè)務(wù)混同運(yùn)作,通過變相資金池在不同賬戶間調(diào)節(jié)收益以及利益輸送等問題。
為進(jìn)一步規(guī)范券商債券投顧業(yè)務(wù),交易商協(xié)會(huì)表示,將要求金融機(jī)構(gòu)向該協(xié)會(huì)備案投顧協(xié)議,建議監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管,并制定投顧業(yè)務(wù)相關(guān)自律規(guī)則,加大違規(guī)查處力度。
有券商非銀分析師對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示,面對(duì)監(jiān)管趨嚴(yán),未來券商債券投顧展業(yè)大概率要同時(shí)符合不同監(jiān)管部門的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
約談主要券商
交易商協(xié)會(huì)通報(bào)中提及的正是券商的債券投顧業(yè)務(wù)。興業(yè)證券非銀分析師徐一洲團(tuán)隊(duì)表示,債券市場(chǎng)為專業(yè)化市場(chǎng),參與者均為專業(yè)投資機(jī)構(gòu),但部分金融機(jī)構(gòu)如縣城農(nóng)商行由于組建較晚、規(guī)模較小等原因,信息渠道狹窄,專業(yè)化程度不高,投資能力不足,需要專業(yè)機(jī)構(gòu)提供投資建議。
從實(shí)踐來看,債券投資顧問的需求主要來源于銀行理財(cái)、信托等資管類機(jī)構(gòu);其次是中小商業(yè)銀行管理自營(yíng)資金的金融市場(chǎng)部門,券商則主要通過收取投資顧問費(fèi)來賺錢。
今年以來,得益于“債牛”行情,中小銀行加大購(gòu)債力度,尤其是長(zhǎng)債。但監(jiān)管部門也在持續(xù)從嚴(yán),頻頻對(duì)國(guó)債交易中存在的各類違規(guī)行為出手。8月8日,交易商協(xié)會(huì)公告稱,部分中小金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規(guī)情形,已將部分嚴(yán)重違規(guī)機(jī)構(gòu)移送中國(guó)人民銀行實(shí)施行政處罰。
在本次通報(bào)中,交易商協(xié)會(huì)提到,為加強(qiáng)債券市場(chǎng)規(guī)范,促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,近日約談了投顧業(yè)務(wù)規(guī)模較大的主要券商,督促嚴(yán)格隔離不同業(yè)務(wù)條線,規(guī)范投顧展業(yè)和服務(wù)方式,防范利益沖突和道德風(fēng)險(xiǎn)。要求券商對(duì)投顧業(yè)務(wù)進(jìn)行全面認(rèn)真自查,并在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向協(xié)會(huì)報(bào)告自查情況,提交全部投顧協(xié)議。
監(jiān)管力度加大
券商的債券投顧業(yè)務(wù)包含在FICC業(yè)務(wù)(即固定收益、外匯及大宗商品業(yè)務(wù)的統(tǒng)稱)中。由于債券投顧業(yè)務(wù)包含在涉及券商自營(yíng)交易的固收部門中,此前一段時(shí)間,也曾引起市場(chǎng)對(duì)如何平衡各業(yè)務(wù)條線利益沖突的關(guān)注。
據(jù)了解,隨著相關(guān)監(jiān)管政策不斷完善,債券自營(yíng)與投資顧問業(yè)務(wù)混同操作等問題已得到明顯遏制。
在監(jiān)管政策方面,據(jù)了解,為進(jìn)一步防范利益沖突,2017年證監(jiān)會(huì)等部門出臺(tái)的302號(hào)文發(fā)布實(shí)施后,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過開展合規(guī)檢查、交易監(jiān)測(cè)、信息報(bào)送等手段,重點(diǎn)關(guān)注債券交易的流程管理、利益輸送和道德風(fēng)險(xiǎn),不斷規(guī)范債券業(yè)務(wù)及債券投顧業(yè)務(wù)發(fā)展。券商也加強(qiáng)了債券交易及債券投顧業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理。
值得關(guān)注的是,在本次通報(bào)中,交易商協(xié)會(huì)提到,下一步將要求金融機(jī)構(gòu)向該協(xié)會(huì)備案投顧協(xié)議,對(duì)于券商及中小銀行在投顧業(yè)務(wù)中暴露的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)控和公司治理不到位問題,將建議監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管,規(guī)范機(jī)構(gòu)展業(yè)。此外,該協(xié)會(huì)將持續(xù)強(qiáng)化銀行間市場(chǎng)交易自律管理,制定投顧業(yè)務(wù)相關(guān)自律規(guī)則,加大違規(guī)查處力度。
對(duì)此,南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示,上述舉措都有助于提升債券市場(chǎng)的專業(yè)性和規(guī)范性,促進(jìn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。尤其是要求金融機(jī)構(gòu)向協(xié)會(huì)備案投顧協(xié)議,旨在進(jìn)一步提高透明度、規(guī)范業(yè)務(wù)流程、防范風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)監(jiān)管。
債券投顧市場(chǎng)集中度高
從券商角度來說,債券投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展方興未艾。徐一洲提到,目前來看,債券投顧并不是券商固定收益部門主要的收入利潤(rùn)來源,但債券投顧業(yè)務(wù)為輕資本的收費(fèi)類業(yè)務(wù)模式,不占用公司的資產(chǎn)負(fù)債表,且投顧機(jī)構(gòu)自身不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
在2024年半年報(bào)中,有大型券商對(duì)債券投顧業(yè)務(wù)的成績(jī)進(jìn)行了展示。比如北京地區(qū)某頭部券商稱,其機(jī)構(gòu)債券投顧業(yè)務(wù)管理賬戶收益領(lǐng)先同業(yè),區(qū)域影響力顯著。另有某滬上大型券商在業(yè)績(jī)說明會(huì)上提到,上半年,充分發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì),加快發(fā)展FICC客盤業(yè)務(wù),通過投研優(yōu)勢(shì)賦能,不斷創(chuàng)新完善金融產(chǎn)品供給,債券投顧業(yè)務(wù)規(guī)模躋身行業(yè)前三。
據(jù)徐一洲團(tuán)隊(duì)分析,作為券商賣方業(yè)務(wù)中重要的一種業(yè)務(wù)模式,債券投顧業(yè)務(wù)通常由具有較強(qiáng)專業(yè)投資能力的券商所開展,各家券商的投顧規(guī)模在百億元到千億元之間。
從整體來看,債券投顧市場(chǎng)集中度較高。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),目前常態(tài)化開展債券投資顧問業(yè)務(wù)的券商約有20家,總規(guī)模約1萬億元,其中前5家規(guī)模占比超過80%。