券商中國
余世鵬
2024-09-16 22:38
鋰礦股迎來久違大漲。
9月11日早盤，此前已經(jīng)“破凈”的天齊鋰業(yè)、金圓股份等多只鋰礦股漲停，追蹤該板塊的Wind鋰礦指數(shù)漲幅一度超過5%。
對此有市場傳聞稱，寧德時代宜春枧下窩礦停產(chǎn)。
然而，鋰礦股的上漲并非產(chǎn)業(yè)鏈上游的“單獨(dú)行動”，當(dāng)日固態(tài)電池、磷酸鐵鋰電池等熱門板塊也出現(xiàn)較大幅度上漲，這便無法將鋰礦股的上漲歸結(jié)為寧德時代停產(chǎn)，而是需要從行業(yè)層面去尋找誘因。
背后，既有前期鋰價、鋰礦股跌幅可觀，達(dá)到歷史低位的原因，也與短期內(nèi)市場需求端環(huán)比好轉(zhuǎn)、供給端減產(chǎn)和持續(xù)去庫等行業(yè)因素有關(guān)。
僅以鋰礦和鋰鹽環(huán)節(jié)為例，根據(jù)SMM統(tǒng)計，受到鋰輝石、鹽湖和回收等提鋰企業(yè)產(chǎn)量下降影響，今年8月國內(nèi)碳酸鋰總產(chǎn)量雖然依舊保持高位運(yùn)行，但是環(huán)比出現(xiàn)了6%的下降。
此外，前期持續(xù)壓制鋰價的庫存數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了小幅下降，行業(yè)整體供給過剩的局面已經(jīng)出現(xiàn)一定改善跡象。
當(dāng)然，這或許只是階段性的好轉(zhuǎn)，后續(xù)供給端能否持續(xù)去化還需進(jìn)一步觀察。
今年8月上旬，電池級碳酸鋰現(xiàn)貨跌破8萬元/噸。
“短期內(nèi)沖擊在所難免，中長期來看卻是利好。因?yàn)椋噧r的持續(xù)低價在沖擊行業(yè)盈利的同時，有望倒逼虧損企業(yè)加快產(chǎn)能去化，幫助行業(yè)重新實(shí)現(xiàn)供需再平衡。”本報彼時報道指出。
隨后，部分第三方機(jī)構(gòu)追蹤的現(xiàn)貨均價最低跌至7.2萬元/噸，反映今年11月價格預(yù)期的期貨主力2411合約則跌至6.97萬元/噸。
而7萬元的價格線十分敏感，既是年初業(yè)內(nèi)預(yù)計的價格波動區(qū)間下限，也可能加劇礦石提鋰企業(yè)的虧損從而引發(fā)大規(guī)模減產(chǎn)。
而從8月份的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，當(dāng)月供給端確實(shí)有一定減量。
根據(jù)SMM統(tǒng)計，鋰輝石端碳酸鋰總產(chǎn)量環(huán)比減少7%，“大部分鋰輝石端鋰鹽廠為交付長協(xié)訂單及保護(hù)自身市占率在8月開工率仍維持高位穩(wěn)定，部分非一體化鋰鹽廠由于碳酸鋰現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，自身成本存在倒掛危險，因此產(chǎn)量有所下行。”
以鋰云母為原料的產(chǎn)量數(shù)據(jù)變動有限，鹽湖企業(yè)總產(chǎn)量環(huán)比略有減少，而廢料回收企業(yè)受制于成本產(chǎn)品價格倒掛，當(dāng)期產(chǎn)量環(huán)比減少達(dá)到17%。
反觀需求端，在“金九銀十”消費(fèi)旺季的帶動下，8月以來下游材料、電池產(chǎn)銷和排產(chǎn)情況開始回暖。
中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，8月，在新能源汽車市場帶動下，我國動力和其他電池合計產(chǎn)量為101.3GWh，環(huán)比增長10.4%。其中，動力電池裝車量47.2GWh，環(huán)比增長13.5%，同期磷酸鐵產(chǎn)量也出現(xiàn)環(huán)比13%的增長。
如此看來，近期上游鋰鹽環(huán)節(jié)的基本面變化便已經(jīng)十分清晰，整體呈現(xiàn)產(chǎn)量減、需求增的趨勢。而供需關(guān)系階段性改善，使得前期壓制鋰價的高庫存問題有所緩解。
國信期貨、SMM的周度庫存數(shù)據(jù)顯示，也是從8月開始，上游樣本冶煉企業(yè)的庫存數(shù)據(jù)連續(xù)6周下降。
到9月8日當(dāng)周，碳酸鋰總庫存去庫1483噸，下游去庫807噸，冶煉廠去庫2176噸，貿(mào)易商及其他庫存累庫1500噸。
從上述數(shù)據(jù)變化可以看出，隨著碳酸鋰期貨、現(xiàn)貨價格達(dá)到或逼近7萬元/噸，貿(mào)易等流通環(huán)節(jié)的態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，接貨積極性有所提升。
當(dāng)然，以上供求關(guān)系的好轉(zhuǎn)能否持續(xù)尚待后續(xù)觀察。因?yàn)椋瑥男袠I(yè)運(yùn)行大周期來看，包括鋰礦、鋰鹽環(huán)節(jié)在內(nèi)的供給收縮還只是初始階段。
此外，考慮到鋰鹽企業(yè)半年報的虧損比例、持續(xù)時間，以及2021年、2022年鋰鹽企業(yè)所積累的高額利潤，整體抵御低鋰價的能力也會更強(qiáng)，進(jìn)而延后周期底部確認(rèn)的時間點(diǎn)。
綜合來看，鋰礦、鋰鹽的絕對價格跌到底部區(qū)域，但是行業(yè)供需再平衡卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有完成。
與碳酸鋰由60萬元跌至7萬元一樣，鋰礦股的股價走勢同樣大開大闔，極具彈性。
天齊鋰業(yè)，2022年周期高點(diǎn)股價達(dá)136.95元，9月10日最低跌至24.44元；贛鋒鋰業(yè)周期高點(diǎn)股價122.56元，年內(nèi)低點(diǎn)14.92元……周期低谷，股價跌到只剩下“零頭”的案例在鋰行業(yè)非常普遍。
如今，隨著上述行業(yè)基本面的改善，鋰價進(jìn)一步下跌的空間越發(fā)有限，底部企穩(wěn)和止跌是大概率事件。
而鋰價又是決定相關(guān)上市公司盈利的最主要變量，企業(yè)盈利觸底預(yù)期疊加股價足夠可觀的跌幅，鋰礦股最終被二級市場選為領(lǐng)漲板塊。
不過，從行業(yè)內(nèi)部來看，納入Wind鋰礦板塊的18家樣本公司表現(xiàn)卻存在明顯差異，漲幅有大有小，并呈現(xiàn)出了非常明顯的“業(yè)績基數(shù)越小，改善空間越大，股價漲幅越大”特點(diǎn)。
永杉鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)與金圓股份漲停，其中后兩家公司此前股價已經(jīng)跌破每股凈資產(chǎn)。
天齊鋰業(yè)上半年凈利虧損52億元，是全行業(yè)虧損最多的企業(yè)。而導(dǎo)致公司虧損的鋰精礦定價機(jī)制錯配、SQM公司11億美元所得稅支出等負(fù)面因素，后續(xù)將逐步弱化或者消失，在目前已知條件下公司后續(xù)的經(jīng)營情況很難會變得更差。
永杉鋰業(yè)、金圓股份，則屬于業(yè)內(nèi)競爭力較差的企業(yè)，前者缺少自有礦、成本把控能力較差，后者是前幾年由建材行業(yè)跨界而來，其鹽湖產(chǎn)能還未大規(guī)模釋放，上半年扣非后凈利潤虧損0.8億元左右。
因?yàn)闃I(yè)績基數(shù)較小，后續(xù)一旦鋰價企穩(wěn)反彈，上述公司的盈利彈性將會非常可觀，動輒幾倍的增長并非難事。
相比之下，上半年依舊可以實(shí)現(xiàn)盈利、經(jīng)營安全邊際更高的鹽湖提鋰企業(yè)漲幅明顯落后。
直至今日午后，鹽湖股份才有小幅拉漲，最大漲幅不過4%出頭，另一主要鹽湖企業(yè)藏格礦業(yè)最大漲幅更是不足2%。
這本身也是鹽湖企業(yè)營收結(jié)構(gòu)、業(yè)績波動特點(diǎn)所決定的，鋰鹽只是其主營業(yè)務(wù)之一，上述兩家公司還有大量營收來自于鉀肥，同時藏格礦業(yè)還投資有銅礦資產(chǎn)。
行業(yè)探底階段，此類企業(yè)可以通過其他業(yè)務(wù)來“對沖”鋰鹽跌價的影響。但是，當(dāng)鋰價出現(xiàn)反彈時，多業(yè)務(wù)布局的特點(diǎn)又會限制上市公司的盈利彈性。
比較上述個股走勢差異，盈利彈性才是二級市場最為關(guān)注的焦點(diǎn)。
