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證券時(shí)報(bào)記者 吳琦

近期，債市又重返強(qiáng)勢(shì)。9月13日，除可轉(zhuǎn)債主題基金外，無論是債券型ETF還是主動(dòng)型債券基金，基金凈值紛紛迎來上漲。

債券型基金在8月份短暫調(diào)整后，近期重返強(qiáng)勢(shì)，基金凈值曲線逐步修復(fù)。債券牛市行情短暫停歇后延續(xù)瘋狂表現(xiàn)，中證全債指數(shù)更是實(shí)現(xiàn)10連陽。

今年以來，中證全債指數(shù)累計(jì)上漲6.19%，為2019年以來年度最高表現(xiàn)。債基表現(xiàn)出眾超出投資者預(yù)期，今年已有超400只債券型基金年內(nèi)收益率超4%，90%債基取得正收益。

債基短期調(diào)整后企穩(wěn)

9月13日，債市繼續(xù)走強(qiáng)，國(guó)債期貨方面，10年期、30年期國(guó)債期貨品種均續(xù)創(chuàng)新高。

活躍債券方面，10年期國(guó)債活躍券240011收益率下行報(bào)2.067%，30年期國(guó)債活躍券230023收益率下行報(bào)2.22%，10年期國(guó)開活躍券240210收益率下行報(bào)2.155%。

國(guó)債收益率下行，債券市場(chǎng)迎來普漲。基金方面，30年國(guó)債ETF、30年國(guó)債指數(shù)ETF當(dāng)日分別大漲0.74%、0.57%。市場(chǎng)人士分析，權(quán)益市場(chǎng)繼續(xù)走低，以及市場(chǎng)擔(dān)憂增量財(cái)政政策不及預(yù)期，共同推動(dòng)債市大幅走強(qiáng)。

債券市場(chǎng)在8月份出現(xiàn)短暫震蕩調(diào)整。其間，債市收益率先上后下。8月上中旬，大行大量賣出長(zhǎng)期限債券，交易商協(xié)會(huì)通報(bào)部分金融機(jī)構(gòu)債券交易違規(guī)行為，央行提示利率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)債收益率快速調(diào)整，債市成交明顯縮量；進(jìn)入下旬，央行公開市場(chǎng)投放力度明顯加大，資金面邊際改善一定程度緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，利率繼續(xù)轉(zhuǎn)向下行。

“今年上半年，債市主要矛盾為資產(chǎn)荒，長(zhǎng)端利率快速下行。”華夏基金分析，此前央行曾多次提示風(fēng)險(xiǎn)，單邊預(yù)期得到緩解。進(jìn)入8月，債市主線頻繁切換，央行指導(dǎo)、專項(xiàng)債等發(fā)行節(jié)奏、理財(cái)投資體驗(yàn)等加大了波動(dòng)，一度令持有人對(duì)債基收益出現(xiàn)的波動(dòng)有所擔(dān)憂。

盡管8月份出現(xiàn)多個(gè)不利債市的因素，引發(fā)債市出現(xiàn)小幅波動(dòng)，目前來看，卻并未阻礙債券市場(chǎng)全年的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

債市情緒再度升溫

9月剛剛過半，債市表現(xiàn)開始展現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，如30年國(guó)債ETF 9月份漲幅為3.03%，為近7個(gè)月以來月度最大漲幅。9月份債市反彈力度超出多數(shù)投資者預(yù)期，市場(chǎng)情緒再度升溫。

“盡管時(shí)有顛簸，債市并未轉(zhuǎn)向。”華夏基金指出，來到9月份，當(dāng)單邊下行風(fēng)險(xiǎn)一定程度消化，在寬貨幣預(yù)期的博弈下，債市情緒回升。以10年國(guó)債收益率為坐標(biāo)，基本自發(fā)消化了前期大行賣債、信用債調(diào)整引起的定價(jià)偏離。

9月份債市表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。中證全債指數(shù)實(shí)現(xiàn)10連陽，各類債券型基金凈值紛紛刷新歷史紀(jì)錄。

近期債市之所以表現(xiàn)如此強(qiáng)勢(shì)，華夏基金分析，一是央行近日重申支持性貨幣政策，強(qiáng)調(diào)降準(zhǔn)空間，部分投資者進(jìn)一步博弈寬貨幣帶來的利率下行機(jī)會(huì)，是近期債市情緒較好的底層邏輯。二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)波浪式前進(jìn)趨勢(shì)，新動(dòng)能已經(jīng)顯現(xiàn)，但依然存在需求端不足等困擾。三是機(jī)構(gòu)欠配壓力仍未見緩解，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒預(yù)計(jì)還會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)。

債市9月份的表現(xiàn)將今年債牛行情推向新高度。鵬揚(yáng)中債-30年期國(guó)債ETF、華夏鼎慶一年定開、華泰保興安悅A這3只基金年內(nèi)收益率甚至超過10%。

代表純債型基金的中長(zhǎng)期純債型指數(shù)年內(nèi)收益率超過3%。全市場(chǎng)來看，已有超400只債券型基金年內(nèi)收益率超4%，90%債基取得正收益，表現(xiàn)超出投資者預(yù)期。

機(jī)構(gòu)配置長(zhǎng)債存分歧

盡管近期債市持續(xù)走強(qiáng)，仍有不少專業(yè)投資者表達(dá)了對(duì)監(jiān)管提示長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)債市波動(dòng)的擔(dān)憂。

不少固收投資專業(yè)人士對(duì)長(zhǎng)債表達(dá)謹(jǐn)慎看法。“當(dāng)前，債券市場(chǎng)的估值相對(duì)還是偏貴，市場(chǎng)情緒相對(duì)脆弱，任何一個(gè)敲打都可能引發(fā)長(zhǎng)債較大幅度的波動(dòng)。”貝萊德建信理財(cái)副總及首席固收投資官王登峰表示，如果把短期的資金投在長(zhǎng)期的資產(chǎn)里面，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，凈值回撤也相對(duì)較大，資金的穩(wěn)定性則會(huì)承受較大的壓力。故而，不太建議把短期資金過多地參與到長(zhǎng)期資產(chǎn)的配置中，而長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的資金，依然可以持有長(zhǎng)債。

從兩只30年國(guó)債ETF份額變動(dòng)來看，資金短期出現(xiàn)猶豫。鵬揚(yáng)中債-30年期國(guó)債ETF份額顯示，基金份額在9月12日刷新歷史新高后，于9月13日出現(xiàn)小幅凈贖回。博時(shí)上證30年期國(guó)債ETF基金份額同樣在9月11日出現(xiàn)階段性新高后開始小幅回落。

財(cái)通基金則提醒，央行提示長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)與支持性的貨幣政策（如降準(zhǔn)降息、再貸款等）并不矛盾，前者是為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，后者是為支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展而營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。一方面，央行持續(xù)關(guān)注長(zhǎng)端利率過快下行的問題，重在避免長(zhǎng)期國(guó)債利率單邊下行可能潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，當(dāng)前在宏觀政策“持續(xù)用力、更加給力”要求下，后續(xù)貨幣政策的進(jìn)一步寬松值得期待。

近期市場(chǎng)較為關(guān)注8月央行買賣國(guó)債操作，在MLF（中期借貸便利）利率偏高背景下，央行可能通過買入短端國(guó)債進(jìn)行中期流動(dòng)性投放，央行賣出長(zhǎng)端國(guó)債可能會(huì)影響收益率變化節(jié)奏。博時(shí)基金固定收益投資二部基金經(jīng)理萬志文和呂瑞君對(duì)此認(rèn)為，這不改變收益率中期運(yùn)行方向，當(dāng)前國(guó)內(nèi)名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏低，長(zhǎng)端利率債方向上仍可能趨于下行。

在貨幣政策更加注重推動(dòng)通脹溫和回升背景下，萬志文和呂瑞君認(rèn)為，央行后續(xù)或繼續(xù)引導(dǎo)名義利率下行，在這種情況下，短端利率債配置價(jià)值仍較為突出。當(dāng)前期限利差處于相對(duì)高位，主要是反映流動(dòng)性寬松和監(jiān)管政策的影響，考慮央行正在完善貨幣政策框架，未來資金利率乃至短端利率波動(dòng)性可能降低，當(dāng)前偏高的期限利差為長(zhǎng)端提供了較好的保護(hù)，繼續(xù)建議關(guān)注長(zhǎng)端利率債配置價(jià)值。