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10年期、30年期國債期貨，又創(chuàng)新高。

央行賣債的信息對(duì)市場的影響弱化后，10年期國債、30年期國債等長債收益率曲線再次陡峭化下移。

在此背景下，國債期貨近日開盤后再次走強(qiáng)，30年期國債期貨表現(xiàn)更為強(qiáng)勢，并刷新歷史紀(jì)錄，10年期、5年期國債期貨也有不同程度表現(xiàn)。

有機(jī)構(gòu)表示，“當(dāng)前似乎已經(jīng)沒有什么理由能說服債市多頭離場。”不過，央行調(diào)控長端利率的決心仍不宜低估。

10年期國債收益率直逼2%

近期央行買賣國債等信息對(duì)長端利率走勢的擾動(dòng)影響有所弱化，包括央行賣出特別國債對(duì)于市場的影響也較為有限，短期內(nèi)債市缺乏明確利空因素之下，長端再度順勢下行，并跌破前低位置。

目前，10年期國債活躍券“24附息國債04”的收益率最低報(bào)2.04%。今年二季度，該債券收益率在2.3%震蕩盤整位置，隨后逐步走低，近期再破“2.10%心理底部”，直逼2%關(guān)口。

30年期國債活躍券“24特別國債04”的收益率也在加速下滑，最新報(bào)價(jià)已來到2.2%附近。

在非銀機(jī)構(gòu)休假期間，銀行間主要利率債收益率下行，30年期國債期貨今日開盤大漲，盤中再創(chuàng)新高，截至收盤，30年期國債期貨主力合約上漲0.89%；10年期國債期貨盤中也再創(chuàng)新高，收盤漲0.15%；5年期國債期貨、2年期國債期貨高開后一度走弱，收盤漲0.06%、0.01%。

對(duì)于當(dāng)前的債市，從基本上看，8月份，PMI、M1、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)均顯示，完成今年目標(biāo)的壓力增大，PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)20多個(gè)月為負(fù)，名義GDP弱于實(shí)際GDP，價(jià)格信號(hào)持續(xù)偏弱會(huì)影響到微觀主體行為。華泰固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在總需求不足的環(huán)境下，貨幣政策缺少傳導(dǎo)機(jī)制，降準(zhǔn)降息有必要性，但財(cái)政政策加碼才更具有針對(duì)性。本輪價(jià)格信號(hào)扭轉(zhuǎn)需要從供求兩方面下手：一方面通過財(cái)政加碼等多種舉措提振總需求，另一方面通過統(tǒng)一大市場等政策推動(dòng)供給出清。

今年以來，長期利率“失錨”的問題愈發(fā)明顯。今年4月，央行喊話長期利率，體現(xiàn)出明顯的“底線思維”，也即市場認(rèn)為央行存在長期利率的“心理錨點(diǎn)”。但近期10年國債“心理錨點(diǎn)”再次被突破，讓投資者在止盈和繼續(xù)做多中難以抉擇。

華泰固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，10年期國債已駛?cè)搿盁o人區(qū)”。短期關(guān)注的債市風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于財(cái)政加碼、監(jiān)管政策、理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)行為以及市場自身的脆弱性。拉長時(shí)間來看，若基本面等決定債市行情的根本因素不發(fā)生變化，2%可能也難是“終點(diǎn)”。

警惕這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

基本面和資金面持續(xù)支持債市做多情緒，貨幣政策寬松預(yù)期也愈發(fā)濃厚。有機(jī)構(gòu)稱，雖然央行賣債對(duì)債市利率影響有所弱化，但其信號(hào)意義仍強(qiáng)，央行調(diào)控長端利率的決心仍不宜低估。

華安固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的研究觀點(diǎn)稱，利率“下行過快”所可能引發(fā)的監(jiān)管關(guān)注似乎已如“懸在上空的一把刀”。雖然當(dāng)前債市順風(fēng)，但回調(diào)隨時(shí)可能發(fā)生，潛在的利空因素仍不容忽視。

對(duì)于目前債市可能面臨的利空因素，華安固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，一方面，此前部分投資者對(duì)于央行二級(jí)現(xiàn)券交易已充分探討，認(rèn)為其活躍券持有量并不多，但央行在7月初公布向一級(jí)交易商開展國債借入操作，當(dāng)日利率上行幅度超4個(gè)基點(diǎn)；

另一方面，7月下旬，央行在降息的同時(shí)減免MLF質(zhì)押物，釋放中長期債券進(jìn)而增加長端利率調(diào)控空間，再次“超預(yù)期”；

再者，8月初，隨著大行賣債，部分投資者聚焦于當(dāng)前存量債的二級(jí)流通比例并推測大行可能的“賣債空間”，但可能并未想到續(xù)發(fā)與增發(fā)的國債所帶來的新一輪賣債。

華安固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)債市超預(yù)期的回調(diào)仍有可能發(fā)生。由于中秋假期，9月申報(bào)納稅期限截止延長至18日，疊加MLF到期量為5910億元且當(dāng)前資金面具有“月末平滑”的特征，節(jié)后資金面已然面臨一定挑戰(zhàn)，若大行再次減少凈融出或提高融出利率，資金面或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯的收緊壓力。

華西證券表示，10年國債收益率距離2%僅剩4個(gè)基點(diǎn)的下行空間，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好已到高位。不過是否會(huì)面臨新一輪的利率定價(jià)指導(dǎo)，阻斷本輪下行行情，對(duì)于穩(wěn)定訴求較強(qiáng)的季末月，存在一定不確定性。

校對(duì)：趙燕