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“債牛”狂飆,10年期國債收益率直逼2%!
來源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)作者:王軍2024-09-18 16:57

10年期、30年期國債期貨,又創(chuàng)新高。

央行賣債的信息對(duì)市場的影響弱化后,10年期國債、30年期國債等長債收益率曲線再次陡峭化下移。

在此背景下,國債期貨近日開盤后再次走強(qiáng),30年期國債期貨表現(xiàn)更為強(qiáng)勢,并刷新歷史紀(jì)錄,10年期、5年期國債期貨也有不同程度表現(xiàn)。

有機(jī)構(gòu)表示,“當(dāng)前似乎已經(jīng)沒有什么理由能說服債市多頭離場。”不過,央行調(diào)控長端利率的決心仍不宜低估。

10年期國債收益率直逼2%

近期央行買賣國債等信息對(duì)長端利率走勢的擾動(dòng)影響有所弱化,包括央行賣出特別國債對(duì)于市場的影響也較為有限,短期內(nèi)債市缺乏明確利空因素之下,長端再度順勢下行,并跌破前低位置。

目前,10年期國債活躍券“24附息國債04”的收益率最低報(bào)2.04%。今年二季度,該債券收益率在2.3%震蕩盤整位置,隨后逐步走低,近期再破“2.10%心理底部”,直逼2%關(guān)口。

30年期國債活躍券“24特別國債04”的收益率也在加速下滑,最新報(bào)價(jià)已來到2.2%附近。

在非銀機(jī)構(gòu)休假期間,銀行間主要利率債收益率下行,30年期國債期貨今日開盤大漲,盤中再創(chuàng)新高,截至收盤,30年期國債期貨主力合約上漲0.89%;10年期國債期貨盤中也再創(chuàng)新高,收盤漲0.15%;5年期國債期貨、2年期國債期貨高開后一度走弱,收盤漲0.06%、0.01%。

對(duì)于當(dāng)前的債市,從基本上看,8月份,PMI、M1、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)均顯示,完成今年目標(biāo)的壓力增大,PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)20多個(gè)月為負(fù),名義GDP弱于實(shí)際GDP,價(jià)格信號(hào)持續(xù)偏弱會(huì)影響到微觀主體行為。華泰固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為,在總需求不足的環(huán)境下,貨幣政策缺少傳導(dǎo)機(jī)制,降準(zhǔn)降息有必要性,但財(cái)政政策加碼才更具有針對(duì)性。本輪價(jià)格信號(hào)扭轉(zhuǎn)需要從供求兩方面下手:一方面通過財(cái)政加碼等多種舉措提振總需求,另一方面通過統(tǒng)一大市場等政策推動(dòng)供給出清。

今年以來,長期利率“失錨”的問題愈發(fā)明顯。今年4月,央行喊話長期利率,體現(xiàn)出明顯的“底線思維”,也即市場認(rèn)為央行存在長期利率的“心理錨點(diǎn)”。但近期10年國債“心理錨點(diǎn)”再次被突破,讓投資者在止盈和繼續(xù)做多中難以抉擇。

華泰固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為,10年期國債已駛?cè)搿盁o人區(qū)”。短期關(guān)注的債市風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于財(cái)政加碼、監(jiān)管政策、理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)行為以及市場自身的脆弱性。拉長時(shí)間來看,若基本面等決定債市行情的根本因素不發(fā)生變化,2%可能也難是“終點(diǎn)”。

警惕這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

基本面和資金面持續(xù)支持債市做多情緒,貨幣政策寬松預(yù)期也愈發(fā)濃厚。有機(jī)構(gòu)稱,雖然央行賣債對(duì)債市利率影響有所弱化,但其信號(hào)意義仍強(qiáng),央行調(diào)控長端利率的決心仍不宜低估。

華安固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的研究觀點(diǎn)稱,利率“下行過快”所可能引發(fā)的監(jiān)管關(guān)注似乎已如“懸在上空的一把刀”。雖然當(dāng)前債市順風(fēng),但回調(diào)隨時(shí)可能發(fā)生,潛在的利空因素仍不容忽視。

對(duì)于目前債市可能面臨的利空因素,華安固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì),一方面,此前部分投資者對(duì)于央行二級(jí)現(xiàn)券交易已充分探討,認(rèn)為其活躍券持有量并不多,但央行在7月初公布向一級(jí)交易商開展國債借入操作,當(dāng)日利率上行幅度超4個(gè)基點(diǎn);

另一方面,7月下旬,央行在降息的同時(shí)減免MLF質(zhì)押物,釋放中長期債券進(jìn)而增加長端利率調(diào)控空間,再次“超預(yù)期”;

再者,8月初,隨著大行賣債,部分投資者聚焦于當(dāng)前存量債的二級(jí)流通比例并推測大行可能的“賣債空間”,但可能并未想到續(xù)發(fā)與增發(fā)的國債所帶來的新一輪賣債。

華安固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為,站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)債市超預(yù)期的回調(diào)仍有可能發(fā)生。由于中秋假期,9月申報(bào)納稅期限截止延長至18日,疊加MLF到期量為5910億元且當(dāng)前資金面具有“月末平滑”的特征,節(jié)后資金面已然面臨一定挑戰(zhàn),若大行再次減少凈融出或提高融出利率,資金面或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯的收緊壓力。

華西證券表示,10年國債收益率距離2%僅剩4個(gè)基點(diǎn)的下行空間,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好已到高位。不過是否會(huì)面臨新一輪的利率定價(jià)指導(dǎo),阻斷本輪下行行情,對(duì)于穩(wěn)定訴求較強(qiáng)的季末月,存在一定不確定性。

校對(duì):趙燕

責(zé)任編輯: 高蕊琦
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