證券時報
吳家明
2024-10-02 12:58
中長期資金投資運作專業(yè)化程度高，穩(wěn)定性強，對于克服市場短期波動，發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用有著非常重要的意義。9日24日，中國證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上表示，近日將會發(fā)布的《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（下稱《意見》），包含一系列關(guān)于支持中長期資金入市的安排，著眼于“長錢更多、長錢更長、回報更優(yōu)”的目標(biāo)，進一步促進中長期資金入市。
受訪專家認為，構(gòu)建一套相對完整、系統(tǒng)且規(guī)范的長期資金入市投資制度體系尤為重要，《意見》將為資本市場產(chǎn)生積極深遠的影響，能夠吸引中長期資金在資本市場價值投資，提高中長期資金投資規(guī)模和比例，優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)，夯實資本市場平穩(wěn)運行和健康發(fā)展的基礎(chǔ)。
完善“長錢長投”的制度環(huán)境
中長期資金具有市場“壓艙石”作用，有利于降低市場短期劇烈波動，傳遞積極信號，增強投資者信心。
近年來，證監(jiān)會大力促進發(fā)展權(quán)益類公募基金，會同有關(guān)方面持續(xù)推動中長期資金入市，取得了一些階段性成效。吳清介紹，截至今年8月底，權(quán)益類公募基金、保險資金、各類養(yǎng)老金等專業(yè)機構(gòu)投資者合計持有A股流通市值接近15萬億元，較2019年初增長1倍以上，占A股流通市值比例從17%提高到22.2%。全國社保基金成立以來在境內(nèi)的股票市場投資平均年化收益率達到10%以上，成為A股市場長期投資、價值投資的典范。
但需要看到，當(dāng)前資本市場中長期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用發(fā)揮不夠充分等問題依然比較突出，“長錢長投”的制度環(huán)境還沒有完全形成。
金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年上半年末，保險公司資金運用余額為30.87萬億元，同比增長10.98%。近兩年，保險資金在股票和基金的配置占比約12%，而此前的階段性高點為2020年的13.76%。特別是2020年12月9日，為提升保險資金長期投資能力，監(jiān)管部門對保險資金投資權(quán)益類資產(chǎn)設(shè)置差異化監(jiān)管比例，規(guī)定最高可至公司總資產(chǎn)的45%。由此看來，大部分保險公司的股票投資比例距離政策上限還有較大空間。
上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長、教授曹嘯向記者指出，以保險資金為例，影響其發(fā)揮中長期資金價值的因素，包括但不限于嚴(yán)格的投資范圍限制、復(fù)雜的行政審批流程、對投資比例的上限控制、對投資回報和風(fēng)險的過度謹慎態(tài)度、投資業(yè)績的衡量標(biāo)準(zhǔn)和方法等。
談及未來如何進一步促進中長期資金入市，吳清表示，完善“長錢長投”的制度環(huán)境。重點是提高對中長期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，全面落實三年以上長周期考核。打通影響保險資金長期投資的制度障礙，促進保險機構(gòu)做堅定的價值投資者，為資本市場提供穩(wěn)定的長期投資。
中國人民大學(xué)資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍接受證券時報記者采訪時指出，構(gòu)建一套相對完整、系統(tǒng)且規(guī)范的長期資金入市投資制度體系尤為重要，《意見》將對資本市場產(chǎn)生積極深遠的影響，能夠吸引中長期資金在資本市場價值投資，提高中長期資金投資規(guī)模和比例，優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)，夯實資本市場平穩(wěn)運行和健康發(fā)展的基礎(chǔ)。
而對于促進保險資金入市，曹嘯認為，可以進一步通過放寬投資范圍、提高大類資產(chǎn)投資比例上限、簡化險資投資審批流程、引入市場化機制、提高監(jiān)管的透明度和預(yù)期管理來實現(xiàn)；同時，把當(dāng)前較為短視的業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)修改為較長期的對比考核標(biāo)準(zhǔn)，以鼓勵長線資金追逐長期收益。
打通影響保險資金長期投資制度障礙
引導(dǎo)多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系與資本市場良性互動，亦是促進中長期資金入市的重要路徑。吳清表示，將完善全國社保基金、基本養(yǎng)老保險資金投資政策制度，鼓勵企業(yè)年金基金根據(jù)持有人不同年齡和風(fēng)險偏好探索開展不同類型的差異化投資。
當(dāng)前，出于資金安全等因素考量，我國養(yǎng)老金在資本市場配置規(guī)模仍然較小。人力資源和社會保障部數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，養(yǎng)老金產(chǎn)品規(guī)模為2.29萬億元，運作中的養(yǎng)老金產(chǎn)品數(shù)量為586只，其中股票型產(chǎn)品172只，占比近三成。
在中國社會科學(xué)院金融研究所副所長張明看來，以養(yǎng)老資金為代表的中長期資金進入資本市場，不僅有利于資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，也可以從中獲取投資收益，有利于自身的保值增值。
推動養(yǎng)老金入市，稅收優(yōu)惠政策可在其中發(fā)揮重要作用。趙錫軍指出，我國可以參考美國“401K計劃”，通過稅收延遞或免稅緩稅等稅收優(yōu)惠政策吸引個人投資者，并加大中長期資金入市力度。
談及應(yīng)如何鼓勵企業(yè)年金基金根據(jù)持有人不同年齡和風(fēng)險偏好探索開展不同類型的差異化投資時，曹嘯指出，總體來看，需要對企業(yè)年金持有人進行更細致的分層，根據(jù)持有人的年齡、收入水平、風(fēng)險偏好等因素來設(shè)計不同的投資產(chǎn)品。設(shè)計符合這些需求的差異化投資產(chǎn)品，如針對年輕一代可能推出更高風(fēng)險和更高收益潛力的產(chǎn)品，而為接近退休年齡的員工提供更穩(wěn)健的投資選擇，隨著年齡的增長動態(tài)調(diào)整投資策略。
曹嘯建議，提供個性化的投資選擇權(quán)，允許參與者根據(jù)自己的風(fēng)險偏好和投資目標(biāo)選擇不同的投資組合。并提供風(fēng)險評估工具，幫助持有人了解自己的風(fēng)險承受能力，并據(jù)此提供投資建議。同時，完善政策支持，鼓勵企業(yè)年金基金進行長期投資和差異化投資，同時提供稅收優(yōu)惠等激勵措施。
粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒也對記者表示，可允許以年金為代表的長期資金參與市場非公開發(fā)行，允許風(fēng)控能力強的保險機構(gòu)直接投資私募證券投資基金等，逐步提高長期資金權(quán)益類資產(chǎn)的配置比重。
校對：廖勝超
