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機(jī)構(gòu)指出，展望下半年，內(nèi)銷方面，以舊換新政策以及補(bǔ)貼力度超預(yù)期有望托舉內(nèi)需表現(xiàn)，外銷方面，海外將開啟降息周期，外需的高景氣有望延續(xù)。目前家電整體估值偏低，配置具備較強(qiáng)性價(jià)比，建議關(guān)注兼具高分紅和增長(zhǎng)穩(wěn)健的白電板塊以及具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)出口鏈龍頭公司。

核心邏輯

1.結(jié)合2008年家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼力度，預(yù)計(jì)此輪政策落地補(bǔ)貼對(duì)2024年H2內(nèi)需拉動(dòng)作用明顯。根據(jù)商務(wù)部《十六大以來商務(wù)成就綜之一：促消費(fèi)政策不斷創(chuàng)新消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用進(jìn)一步提升》的報(bào)告，從2007年開始實(shí)施家電下鄉(xiāng)政策，截至2012年9月，中央和地方財(cái)政累計(jì)投入補(bǔ)貼資金765億元，平均向每個(gè)農(nóng)村家庭發(fā)放補(bǔ)貼近400元。家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品累計(jì)銷售2.75億臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售額6597.6億元。補(bǔ)貼金額拉動(dòng)銷售規(guī)模的杠桿達(dá)8.62倍。此輪補(bǔ)貼落實(shí)到零售端對(duì)應(yīng)8-8.5折，并且指出年底未用完的資金額度會(huì)被收回中央，預(yù)計(jì)對(duì)2024年H2內(nèi)需拉動(dòng)作用明顯。

2.受益于消費(fèi)需求釋放和出口逐步改善，家電板塊收入增勢(shì)良好。2024年H1家電板塊（SW）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7986.91億元，同比增長(zhǎng)6.27%，其中除廚衛(wèi)和照明外各子板塊均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。分季度來看，2024年Q2行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4241.43億元，同比增長(zhǎng)4.69%，板塊收入延續(xù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。展望未來，隨著海內(nèi)外節(jié)慶促銷來臨與以舊換新拉動(dòng)需求釋放、以及海外渠道補(bǔ)庫延續(xù)等利好因素共振，家電板塊在白電景氣復(fù)蘇的支撐下，良好增勢(shì)有望延續(xù)。

3.白電出口延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)中向好。2024年H1白電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5328.82億元，同比增長(zhǎng)7.13%，分季度來看，2024年Q1和2024年Q2營業(yè)收入分別為2491.50億元和2837.33億元，同比增長(zhǎng)9.37%和5.23%。利潤方面，2024年H1白電行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤485.52億元，同比增長(zhǎng)14.86%。其中2024年Q1和2024年Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤198.53億元和286.99億元，同比增長(zhǎng)16.13%和14.00%，外銷景氣回升，白電行業(yè)格局優(yōu)勢(shì)和成本紅利釋放，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)好于收入。展望未來，盡管海外低基數(shù)效應(yīng)逐漸減退，但以舊換新等促消費(fèi)政策效果有望逐步顯現(xiàn)，白電板塊或延續(xù)良好增勢(shì)。

利好個(gè)股

銀河證券指出，家電行業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好，白電板塊表現(xiàn)靚麗，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的受公募基金增持，未來板塊仍有望受到以舊換新需求釋放、海外渠道補(bǔ)庫延續(xù)、原材料價(jià)格中樞下移等利好因素驅(qū)動(dòng)。隨著建議關(guān)注三條主線，一是綜合實(shí)力強(qiáng)勁、有望受益于國內(nèi)外需求改善的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)、海爾智家；二是有望受益于地產(chǎn)政策催化、景氣存在邊際改善預(yù)期的廚電，推薦老板電器和華帝股份；三是海外渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)、有望受益于出口端景氣回升的清潔電器龍頭，推薦石頭科技。

華西證券認(rèn)為，當(dāng)前家電估值底部，補(bǔ)貼落地有望帶來內(nèi)銷反轉(zhuǎn)，板塊基本面及估值均有望提升，龍頭重點(diǎn)受益。當(dāng)前家電是存量更新市場(chǎng)，但超齡服役現(xiàn)象較為普遍，預(yù)計(jì)補(bǔ)貼落地直接刺激家電更新需求。此外，廚房大電仍有滲透率提升空間，此次亦重點(diǎn)支持舊房裝修、廚衛(wèi)等局部改造，或能部分對(duì)沖地產(chǎn)下滑對(duì)廚電板塊需求的壓制。結(jié)合前期政策刺激下股價(jià)表現(xiàn)，龍頭有望重點(diǎn)受益。推薦關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健，分紅率較高的白電龍頭美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器、海信家電、長(zhǎng)虹美菱；黑電龍頭海信視像；廚電龍頭老板電器。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

銀河證券《家電行業(yè)2024年半年報(bào)綜述：白電板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好，公募增持績(jī)優(yōu)龍頭》

華西證券《家用電器行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：家電以舊換新補(bǔ)貼落地，內(nèi)銷反轉(zhuǎn)可期》

國金證券《家電行業(yè)2024中報(bào)總結(jié)：內(nèi)外銷分化，白電龍頭經(jīng)營穩(wěn)健》

校對(duì)：蘇煥文