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9月24日，人民銀行、證監(jiān)會和金融監(jiān)管總局聯(lián)合宣布一系列政策，致力改善實體經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定資本市場預(yù)期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。政策發(fā)布立竿見影，股票市場迅速反應(yīng)，投資者預(yù)期得到改善，信心全面恢復(fù)。股市迅速上漲，特別是國慶節(jié)前最后一個交易日，股市出現(xiàn)少有的暴漲。上證指數(shù)漲幅超過8%；深證指數(shù)漲幅超過10%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超過15%。

應(yīng)該充分肯定，面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力大，市場預(yù)期差，資本市場基本失靈（實際上是半癱瘓狀態(tài)）的宏觀大背景，確實亟需強(qiáng)有力的貨幣政策。中國人民銀行9月24日發(fā)布的一攬子政策，對于穩(wěn)定和扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，提振投資者信心，發(fā)揮了立竿見影的重大作用。

然而，國內(nèi)外媒體特別是一些自媒體對中國人民銀行新政策的解讀卻出現(xiàn)了偏差，甚至出現(xiàn)了嚴(yán)重的錯誤解讀。9月24日，中國人民銀行宣布創(chuàng)設(shè)兩項新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，有些媒體人士將這兩項新政策錯誤解讀為“央媽印鈔票直接下場買股票”或“央媽無限量印鈔票下場買股票”。這種解讀是完全錯誤的，嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者，必須做出澄清。

首先，我們認(rèn)真讀一下兩項新政策的原文措辭：“兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，第一項是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司，通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性。第二項是創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。”

認(rèn)真閱讀政策表述原文，我們應(yīng)該非常清楚：

第一，完全不存在央行或“央媽”直接下場買股票的行動，目前不會有，未來也不會有。央行或央媽只是作為最后貸款人，在金融體系需要的時候，提供流動性支持。

第二，第一項政策工具并不是一些人解讀的“央行印鈔”，互換便利不是央行直接向市場提供資金支持，并不擴(kuò)大央行的貨幣供給和基礎(chǔ)貨幣的投放。

第三，互換便利是符合條件的證券、基金和保險公司將合格資產(chǎn)質(zhì)押給央行，實際上是通過“券券置換”的方式，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)的市場融資能力和投資能力。此處的“符合條件”值得注意，并不是有些人說的那樣，任何證券、基金和保險公司都可以到央行借錢。如果要我猜測，全國符合條件的證券、基金和保險公司不會超過50家，或許不會超過30家。所謂無限量提供流動性的說法，根本就不成立。

第四，第二項政策工具是央行向商業(yè)銀行提供再貸款，并不是央行向上市公司和主要股東直接提供貸款。也就是說，首先是商業(yè)銀行要根據(jù)自己的信貸標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評估，決定是否向上市公司和主要股東提供貸款，然后再決定是否要向中央銀行申請再貸款。貸款風(fēng)險完全由商業(yè)銀行和借款人承擔(dān)，中央銀行并不承擔(dān)風(fēng)險。

第五，以上兩項政策工具并不是單向的，而是雙向的，也就是說，央行可以向符合條件的證券、資金和保險公司提供流動性支持，也可以根據(jù)市場情況回收流動性；央行可以向商業(yè)銀行提供再貸款，當(dāng)然也會根據(jù)市場情況回收再貸款。貨幣政策工具使用的主動權(quán)都在中央銀行。

以上簡要分析非常清楚，央行既沒有無限量印鈔、增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，也沒有直接下場買股票。所謂“央媽無限量印鈔直接入市買股票”的說法是完全錯誤的解讀。廣大投資者對此應(yīng)該有清楚的認(rèn)知。

還必須著重指出：股票回購、增持再貸款工具所提供的資金具有特定的指向性和使用條件，商業(yè)銀行資金不能進(jìn)入股市仍然是金融監(jiān)管的一條紅線。并不存在有些人解讀的“央行和商業(yè)銀行突破政策和法律限制，直接拿資金買股票”。（作者系深圳市大灣區(qū)金融研究院院長 向松祚）

校對：李凌鋒