9月24日,人民銀行、證監(jiān)會和金融監(jiān)管總局聯(lián)合宣布一系列政策,致力改善實體經(jīng)濟(jì),穩(wěn)定資本市場預(yù)期,促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。政策發(fā)布立竿見影,股票市場迅速反應(yīng),投資者預(yù)期得到改善,信心全面恢復(fù)。股市迅速上漲,特別是國慶節(jié)前最后一個交易日,股市出現(xiàn)少有的暴漲。上證指數(shù)漲幅超過8%;深證指數(shù)漲幅超過10%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超過15%。
應(yīng)該充分肯定,面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力大,市場預(yù)期差,資本市場基本失靈(實際上是半癱瘓狀態(tài))的宏觀大背景,確實亟需強(qiáng)有力的貨幣政策。中國人民銀行9月24日發(fā)布的一攬子政策,對于穩(wěn)定和扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期,提振投資者信心,發(fā)揮了立竿見影的重大作用。
然而,國內(nèi)外媒體特別是一些自媒體對中國人民銀行新政策的解讀卻出現(xiàn)了偏差,甚至出現(xiàn)了嚴(yán)重的錯誤解讀。9月24日,中國人民銀行宣布創(chuàng)設(shè)兩項新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,有些媒體人士將這兩項新政策錯誤解讀為“央媽印鈔票直接下場買股票”或“央媽無限量印鈔票下場買股票”。這種解讀是完全錯誤的,嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者,必須做出澄清。
首先,我們認(rèn)真讀一下兩項新政策的原文措辭:“兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,第一項是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利,支持符合條件的證券、基金、保險公司,通過資產(chǎn)質(zhì)押,從中央銀行獲取流動性。第二項是創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項再貸款,引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款,支持回購和增持股票。”
認(rèn)真閱讀政策表述原文,我們應(yīng)該非常清楚:
第一,完全不存在央行或“央媽”直接下場買股票的行動,目前不會有,未來也不會有。央行或央媽只是作為最后貸款人,在金融體系需要的時候,提供流動性支持。
第二,第一項政策工具并不是一些人解讀的“央行印鈔”,互換便利不是央行直接向市場提供資金支持,并不擴(kuò)大央行的貨幣供給和基礎(chǔ)貨幣的投放。
第三,互換便利是符合條件的證券、基金和保險公司將合格資產(chǎn)質(zhì)押給央行,實際上是通過“券券置換”的方式,增強(qiáng)機(jī)構(gòu)的市場融資能力和投資能力。此處的“符合條件”值得注意,并不是有些人說的那樣,任何證券、基金和保險公司都可以到央行借錢。如果要我猜測,全國符合條件的證券、基金和保險公司不會超過50家,或許不會超過30家。所謂無限量提供流動性的說法,根本就不成立。
第四,第二項政策工具是央行向商業(yè)銀行提供再貸款,并不是央行向上市公司和主要股東直接提供貸款。也就是說,首先是商業(yè)銀行要根據(jù)自己的信貸標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評估,決定是否向上市公司和主要股東提供貸款,然后再決定是否要向中央銀行申請再貸款。貸款風(fēng)險完全由商業(yè)銀行和借款人承擔(dān),中央銀行并不承擔(dān)風(fēng)險。
第五,以上兩項政策工具并不是單向的,而是雙向的,也就是說,央行可以向符合條件的證券、資金和保險公司提供流動性支持,也可以根據(jù)市場情況回收流動性;央行可以向商業(yè)銀行提供再貸款,當(dāng)然也會根據(jù)市場情況回收再貸款。貨幣政策工具使用的主動權(quán)都在中央銀行。
以上簡要分析非常清楚,央行既沒有無限量印鈔、增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng),也沒有直接下場買股票。所謂“央媽無限量印鈔直接入市買股票”的說法是完全錯誤的解讀。廣大投資者對此應(yīng)該有清楚的認(rèn)知。
還必須著重指出:股票回購、增持再貸款工具所提供的資金具有特定的指向性和使用條件,商業(yè)銀行資金不能進(jìn)入股市仍然是金融監(jiān)管的一條紅線。并不存在有些人解讀的“央行和商業(yè)銀行突破政策和法律限制,直接拿資金買股票”。(作者系深圳市大灣區(qū)金融研究院院長 向松祚)
校對:李凌鋒