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川發(fā)引導(dǎo)基金陳慶紅:看準(zhǔn)、抓住行業(yè)潛在機(jī)會(huì),沉下心來做耐心資本
來源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)作者:創(chuàng)業(yè)資本匯 吳瞬2024-10-17 10:08

近幾年來,創(chuàng)投行業(yè)在“募投管退”等多個(gè)環(huán)節(jié)遭遇一定挑戰(zhàn),而作為二級(jí)市場的上游、深耕一級(jí)市場的創(chuàng)投行業(yè),其健康發(fā)展直接影響當(dāng)前的科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展。如何從源頭上為資本市場輸送新鮮血液、提供優(yōu)質(zhì)的上市公司,更是整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)需要思考和面對(duì)的問題。

為此,證券時(shí)報(bào)記者專訪了四川代表性的國資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)——四川發(fā)展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金管理有限責(zé)任公司(以下簡稱“川發(fā)引導(dǎo)基金”)董事長陳慶紅,從多個(gè)層面探討創(chuàng)投行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展之路。

“我認(rèn)為創(chuàng)投行業(yè)要真正沉下心來,做長期資本、戰(zhàn)略資本、耐心資本,陪伴企業(yè)穿越周期,而不是想著在短期內(nèi)兌現(xiàn)效益。”陳慶紅指出,陪伴企業(yè)成長,與企業(yè)一道共同應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn),共同推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,才能共同贏得未來。

募資、退出問題凸顯

當(dāng)前整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)遭遇了一系列瓶頸,行業(yè)遇冷成為共同面對(duì)的挑戰(zhàn)。據(jù)第一新聲研究院調(diào)研數(shù)據(jù),2024年上半年,國內(nèi)整個(gè)創(chuàng)投市場的出資總金額同比下降30%左右,投資次數(shù)和金額也下滑近四成。另有RimeData數(shù)據(jù)顯示,2024年上半年,新成立私募股權(quán)、創(chuàng)投基金2063只,同比減少47.5%,認(rèn)繳規(guī)模為6649億元,同比減少28.3%。

除了是川發(fā)引導(dǎo)基金董事長之外,陳慶紅另一個(gè)身份則是四川省股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)副會(huì)長兼秘書長,因此他也深度了解當(dāng)前四川地區(qū)乃至全國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)遭遇的挑戰(zhàn)。

陳慶紅表示,就四川行業(yè)機(jī)構(gòu)而言,目前比較突出的問題有兩個(gè):一是募資難,四川創(chuàng)投機(jī)構(gòu)整體呈現(xiàn)國有多、民營少的局面。同時(shí),四川省政府引導(dǎo)基金一方面投入不夠、資金不足,另一方面在遴選子基金時(shí)目標(biāo)對(duì)象主要以國內(nèi)優(yōu)秀的頭部投資機(jī)構(gòu)為主,對(duì)省內(nèi)投資機(jī)構(gòu)扶持不夠,無法形成長期穩(wěn)定良性的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展環(huán)境。此外,社會(huì)資本當(dāng)前跟進(jìn)的大多是單項(xiàng)目基金,以往的盲池投資基金形式很難募集完整的社會(huì)化資本,且政府引導(dǎo)基金出資存在上限,這也導(dǎo)致新基金很難募集到全部資金,投資落地困難。二是退出難,創(chuàng)投退出方面,目前退出道路不暢,上市退出困難重重,特別是對(duì)于投資天使輪、種子期等早期項(xiàng)目的機(jī)構(gòu),市場化退出難度極大。

而作為國資創(chuàng)投的負(fù)責(zé)人,陳慶紅也坦言,國有創(chuàng)投企業(yè)主要難點(diǎn)同樣是在項(xiàng)目退出問題上。“一是因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展階段的原因,很多項(xiàng)目集中進(jìn)入到退出期,部分項(xiàng)目因?yàn)楦鞣N原因退出受阻,所以退出在當(dāng)前就顯得較為困難和突出。二是要結(jié)合政策、市場環(huán)境、企業(yè)所處階段等情況,制定靈活的退出方式,例如通過支持基金延期、設(shè)立S基金、促成產(chǎn)業(yè)鏈并購等方式,繼續(xù)支持優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目發(fā)展。三是相關(guān)盡職免責(zé)條款等還沒有具體明確,國資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的顧慮相對(duì)較多,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目在退出時(shí)搶抓退出時(shí)機(jī)有一定的滯后,建議要盡快建立相關(guān)專門機(jī)制,支持、鼓勵(lì)、倡導(dǎo)創(chuàng)投企業(yè)要‘敢抓’、‘能抓’、‘搶抓’退出窗口期,更高效地完成決策,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出。”

在陳慶紅看來,解決上述問題,一方面是政策上要做引導(dǎo),另一方面則是要?jiǎng)?chuàng)投機(jī)構(gòu)本身勤修內(nèi)功。“如果面臨解禁難以退出的問題,本質(zhì)上是企業(yè)在上市前已經(jīng)透支了部分發(fā)展?jié)摿Γ欢ǔ潭壬蟻碚f,是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在投資標(biāo)的選擇上有一些問題,上市這個(gè)行為從本質(zhì)上來說只是解決了流動(dòng)性溢價(jià)的補(bǔ)償,在一個(gè)充分競爭的市場,這部分的價(jià)值是逐漸降低的,所以,真正應(yīng)該做的是找到好的行業(yè),好的企業(yè),陪伴成長,在上市之后也能持續(xù)釋放價(jià)值。另外,我相信部分好的企業(yè),也會(huì)隨著企業(yè)質(zhì)量的提升以及二級(jí)市場環(huán)境的變化,找到合理的退出方式。”

行業(yè)迎來“強(qiáng)心針”

今年9月,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議在研究促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的有關(guān)舉措時(shí),提出了一系列鮮明的舉措,比如要盡快疏通創(chuàng)投“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點(diǎn)卡點(diǎn),支持符合條件的科技型企業(yè)境內(nèi)外上市,大力發(fā)展股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購市場等。

這對(duì)當(dāng)下的創(chuàng)投行業(yè)可謂是久旱逢甘霖,更為創(chuàng)投行業(yè)未來的發(fā)展提供了清晰的路線圖。

“國常會(huì)的精神,可以說是給全國的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)注入了一劑強(qiáng)心針,也對(duì)各部門、各地方營造創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展環(huán)境起到了指導(dǎo)性作用,廣東、湖北等地也紛紛出臺(tái)了貫徹國常會(huì)精神的容錯(cuò)機(jī)制,這是非常重大的突破,希望可以進(jìn)一步優(yōu)化分類考核,比如科創(chuàng)投資業(yè)務(wù)加入整體業(yè)績和長期回報(bào)等考核指標(biāo),進(jìn)一步明確盡職免責(zé)容錯(cuò)條件等,給予國有投資機(jī)構(gòu)更加市場化的機(jī)制。”陳慶紅說。

在陳慶紅看來,要度過這一創(chuàng)投行業(yè)的“寒冬”,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)需要找到真正的好項(xiàng)目,一定要看準(zhǔn)、抓住一個(gè)行業(yè)的潛在機(jī)會(huì)。“以半導(dǎo)體行業(yè)為例,目前全國都在推進(jìn)國產(chǎn)替代,簡單說就是材料國產(chǎn)化、設(shè)備國產(chǎn)化以及芯片國產(chǎn)化,那些還沒取得突破的領(lǐng)域就是投資機(jī)會(huì),創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就是要篩選出有能力填補(bǔ)國產(chǎn)空白的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這些企業(yè)通常具備以下特點(diǎn),首先這些企業(yè)的創(chuàng)新能力很強(qiáng),有很高的技術(shù)壁壘,是IPO新規(guī)后真正鼓勵(lì)并歡迎的企業(yè)。其次,這些企業(yè)有穿越周期的能力,不會(huì)因?yàn)橹芷谠蚓拖萑肜Ь常虼怂鼈儾淮嬖诳粗芷谕顿Y的問題,我們要做的就是找到這種企業(yè),并且堅(jiān)定的持有、長期的陪伴、耐心的培育。”

此外,創(chuàng)投行業(yè)的健康發(fā)展也離不開社會(huì)資本的助力,要吸引更多社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)。

對(duì)此,陳慶紅認(rèn)為,要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì),要形成鼓勵(lì)創(chuàng)投發(fā)展、支持創(chuàng)投發(fā)展的社會(huì)環(huán)境,鼓勵(lì)國有資金加入創(chuàng)投、支持創(chuàng)投發(fā)展,各個(gè)地方也要培育本土化、專業(yè)化的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。“目前,還有一些政策和機(jī)制上的限制,國有創(chuàng)投一定要起帶頭作用,加強(qiáng)與活躍民營資本,特別是頭部機(jī)構(gòu)的聯(lián)動(dòng),要?jiǎng)?chuàng)新并健全國有和活躍民營機(jī)構(gòu)之間的合作機(jī)制,聯(lián)動(dòng)社會(huì)資本并充分發(fā)揮頭部民營機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略眼光和行業(yè)研究深度,一起充當(dāng)耐心的長期資本,與企業(yè)同成長。”

陪伴企業(yè)成長才能贏得未來

近幾年來,川發(fā)引導(dǎo)基金主動(dòng)響應(yīng)科技創(chuàng)新戰(zhàn)略號(hào)召,緊密圍繞四川省“科教興川”“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展”等戰(zhàn)略部署,聚焦科創(chuàng)投資、項(xiàng)目孵化與引智聚才三大板塊開展投資工作并取得了較好成效。公司目前已管理基金15只,規(guī)模超610億元,市場化參股基金6只,規(guī)模超70億元,投資項(xiàng)目近200個(gè)。

截至目前,川發(fā)引導(dǎo)基金管理及參與管理的基金已投企業(yè)中,共有1家國家級(jí)制造業(yè)創(chuàng)新中心、3家工信部制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)、37家工信部專精特新“小巨人”、71家省級(jí)“專精特新”企業(yè)、20家獨(dú)角獸企業(yè)、27家瞪羚企業(yè)、97家高新技術(shù)企業(yè)、65家科技型中小企業(yè)。培育出一批具有硬科技硬實(shí)力、高價(jià)值高成長性的明星項(xiàng)目,吸引近百名各類高層次人才在川會(huì)聚。

能取得如此成績,在陳慶紅看來更是離不開與企業(yè)的共同成長。“創(chuàng)投行業(yè)要真正沉下心來,做長期資本、戰(zhàn)略資本、耐心資本,陪伴企業(yè)穿越周期,而不是想著在短期內(nèi)兌現(xiàn)效益。陪伴企業(yè)成長可能獲得更多的收益,特別是一些有核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)、有核心科技實(shí)力的企業(yè),我們要幫助它們整合資源、鏈接資源、擴(kuò)張資源,不僅僅是在財(cái)務(wù)上進(jìn)行投資,要在投資后給予它們更多賦能,從支持單個(gè)項(xiàng)目聚合為推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,只有產(chǎn)業(yè)發(fā)展我們才可能獲得更好的投資回報(bào)。我們要與企業(yè)一道共同應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn),共同茁壯成長,共同推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,才能共同贏得未來。”

此外,陳慶紅認(rèn)為,為推動(dòng)創(chuàng)投行業(yè)長期健康發(fā)展,一是要“提量”,保證有充足、長期的資金進(jìn)入到創(chuàng)投行業(yè),從境外成熟市場看,養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金、捐贈(zèng)基金等長期資金是投資創(chuàng)投基金的主力,各類長期資本對(duì)創(chuàng)投的配置達(dá)到70%以上,但在我國,這些“長錢”進(jìn)入創(chuàng)投基金不足,要積極引導(dǎo)保險(xiǎn)、養(yǎng)老資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資行業(yè),補(bǔ)充創(chuàng)投市場長期資本來源。

二是要“放長”,我國創(chuàng)投基金期限普遍較短,“5+2”甚至“3+2”為主,無法長周期支持科技創(chuàng)新發(fā)展,難以激勵(lì)投資機(jī)構(gòu)投早、投小、投創(chuàng)新的積極性,目前個(gè)別國資創(chuàng)投母基金已經(jīng)開始匹配“8+7”長達(dá)15年的基金周期,這是非常好的信號(hào),要拉長創(chuàng)新資本的存續(xù)期限,從更長周期支持科技與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

三是要“容錯(cuò)”,針對(duì)國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu),要進(jìn)一步優(yōu)化、明確容錯(cuò)機(jī)制,才能更好地釋放國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持創(chuàng)投的能力和作用,更好地支持創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展。

校對(duì):彭其華

責(zé)任編輯: 冉超
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