券商中國
裴利瑞
2024-10-23 07:31
本周一，集運指數(shù)（歐線）期貨延續(xù)上漲勢頭，除了即將交割的EC2410合約微跌外，其余合約當(dāng)日均錄得上漲，近月合約漲幅強于遠月，主力合約EC2412收漲14.67%至3197.7點。
多家船司宣漲11月運價
一德期貨航運研究員車美超向記者表示，當(dāng)前驅(qū)動集運盤面反彈的主要因素還是船司聯(lián)盟提漲11月歐線運價，市場多頭情緒高漲。10月中旬，馬士基率先給客戶發(fā)函稱將于11月4日起提漲亞洲主要港口至北歐FAK費率，其中小柜提漲至2925美元/TEU，大柜和高箱提漲至4500美元/FEU。據(jù)測算，宣漲價格較即期報價提漲幅度超過50%。
隨后，赫伯羅特、地中海航運等其他航運公司跟隨宣漲，其中地中海航運將11月上半月運價調(diào)高至3000美元/TEU和5000美元/FEU，漲幅接近60%，這使得前期持續(xù)下跌的集運市場重燃希望。
方正中期高級宏觀與海運分析師陳臻表示，由于班輪公司繼續(xù)提漲，本周一EC期貨延續(xù)上周的上漲行情。原本頭部班輪公司準備從11月開始漲價，不過由于現(xiàn)貨市場恢復(fù)尚可，馬士基、達飛輪船、海洋網(wǎng)聯(lián)從10月下旬開始提前抬升線上報價。
“目前各大班輪公司漲價幅度相差較大，從4200~5000美元/FEU不等，并且此輪線下開艙價與此前宣漲或線上報價差距不大。同時，為了配合漲價，三大班輪聯(lián)盟在11月前兩周的停航次數(shù)均提升至2條航次服務(wù)。”他說。
在海通期貨研究所航運組負責(zé)人雷悅看來，周一下午集運期貨盤面的快速上漲主要是因為CMA-CGM線上發(fā)布11月下半月5060美元/FEU的大柜價格，折合指數(shù)約為3500點。雖然這個價格相對于前期11月上半月運價宣漲的落地概率要低，但是11月下半月逐漸降價的市場預(yù)期有所扭轉(zhuǎn)。同時，EMC和ONE小幅上調(diào)了11月上半月的價格，導(dǎo)致EC盤面進一步上漲到11月上半月船司宣漲的均價水平。
首輪宣漲落地成色預(yù)計如何？
雷悅表示，本周起陸續(xù)開始訂11月上半月船期的艙位，將檢驗船司第一輪提漲落地的成色。目前各家公布的指導(dǎo)價格基本和宣漲的一致，前期10月底的低價收貨搭建起的rolling pool，疊加11月上半月的低運力情況，使得船東有一定的漲價底氣。
“本周開始將逐步預(yù)訂11月上旬艙位，目前貨源恢復(fù)情況尚可，部分航次的10月底至11月初艙位已經(jīng)售罄。”據(jù)陳臻預(yù)判，11月上旬的運價肯定能夠上漲，但并不看好能完全漲到前期宣漲水平，預(yù)計成交中樞可能在4200~4400美元/FEU。
目前從現(xiàn)貨市場反饋來看，車美超表示，市場訂艙情況并不理想，需求維持弱勢，市場貨量有限，歐洲航線海運市場繼續(xù)承壓下行。據(jù)調(diào)研了解，每年這個時候船東都會進行調(diào)價，但具體落地情況依然需要根據(jù)現(xiàn)貨市場的供求基本面來決定。
她表示，一方面，需求弱勢不支持漲價，那么船東將再次逐步調(diào)降運價滿足市場出運需求；另一方面，船東單方面硬性漲價，隨之低貨值貨物將延緩發(fā)運，高附加值貨物也會減少出運，為提高船舶裝載率，船東的漲價幅度也將不及預(yù)期。
看向11月，雷悅表示受到10月底爆艙影響，船司初步放出11月初價格基本與前期宣漲水平一致，甩柜效應(yīng)減緩11月第一周的攬貨壓力。從節(jié)奏上來看，更多潛在貨量不足帶來的報價下調(diào)可能會出現(xiàn)在11月的第二周。
陳臻認為，此輪班輪公司挺價意圖較為強烈，主要是為即將到來的2025年度談判造勢，同時以進為退防止即期市場運價進一步回落。整體判斷，11月即期市場能夠?qū)崿F(xiàn)漲價，但漲幅將不及宣漲幅度。
“需要指出的是，11月漲價不及預(yù)期，不代表12月無法漲到位，12月將在11月市場基礎(chǔ)上再度推漲。一旦11月實際運價能達到4000美元/FEU以上，班輪公司可能在11月中下旬繼續(xù)官宣12月漲價至5000~5500美元/FEU。”他說。
后續(xù)基本面情況值得關(guān)注
從目前的運力供給來看，車美超表示，本周中國至歐線運力投放29.5萬TEU，較上周減少3.75萬TEU，表明在弱勢需求影響下，船東通過減少運力來抑制運價進一步下跌，預(yù)計下周運力投放與本周持平，均處于年內(nèi)均值上方。10月到11月停航數(shù)量較9月明顯增加，或在一定程度上減輕供給壓力。
雷悅指出，進入11月上旬船司停航規(guī)模較高，第41周為23.3萬TEU，第42/43/44周的運力平均約為27.6萬TEU，11月的周均運力規(guī)模為26.2萬TEU（計最新空班計劃），略低于9月水平；根據(jù)目前排期看，更遠端的12月周均運力約為28萬TEU，扣除可能空班的待命名航次后，約為26.5萬TEU，較11月增加2萬TEU。
在需求方面，她表示11月初訂艙需求預(yù)計將會減少，主要由于前面兩周內(nèi)的船期預(yù)計抵達歐洲港口的時間正值圣誕和新年假期，下游貨主主觀訂艙積極性偏弱；往年這個需求疲弱的時間是11月的中下旬，但是近年受紅海繞行影響會提前兩周。
從宏觀角度來看，車美超表示，在歐洲經(jīng)濟方面，受德國、法國等歐盟核心國工業(yè)產(chǎn)出增長恢復(fù)的推動，8月歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)出顯著回升，但從結(jié)構(gòu)上看，歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)出反彈主要受到營建產(chǎn)出月度轉(zhuǎn)漲的推動，工業(yè)產(chǎn)出總體新訂單環(huán)比回落，顯示制造業(yè)需求仍面臨壓力。
在歐元區(qū)經(jīng)濟表現(xiàn)持續(xù)低迷，特別是制造業(yè)收縮壓力加大的背景下，10月歐央行會議如期降息25BP，當(dāng)前需求不足和利率高企是歐元區(qū)制造業(yè)的主要壓力，利率水平的下降可以推動歐元區(qū)制造業(yè)的恢復(fù)，防止歐元區(qū)經(jīng)濟陷入衰退。
她表示，在制造業(yè)需求增長乏力的情況下，未來歐洲經(jīng)濟前景仍面臨下滑壓力。四季度在歐洲經(jīng)濟增長放緩以及加征關(guān)稅影響下，國內(nèi)出口壓力顯著增加，預(yù)計歐線海運需求或難有明顯改觀，疊加季節(jié)性影響，預(yù)計11月市場貨量或?qū)⒕S持低位。
后續(xù)集運盤面如何變動？
陳臻表示，11—12月進入年度合約談判關(guān)鍵期，班輪公司會通過停航減艙手段挺價，每次宣漲都將帶動期市大幅上漲。然而，一旦證偽或漲價不及預(yù)期，期市將會大幅回調(diào)。所以，船東與貨主的年度談判博弈引發(fā)的寬幅震蕩，將成為四季度集運期貨走勢的主旋律。他預(yù)計，11月期市整體以震蕩偏強走勢為主。
車美超認為，當(dāng)前市場交易的主要驅(qū)動在于船司提漲運價與弱勢基本面之間的博弈。根據(jù)目前船司宣漲情況估算，折合盤面對應(yīng)區(qū)間在2800~3200點。綜上分析，目前期現(xiàn)走勢形成背離，在基本面出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)前，一旦實際漲價落地不及預(yù)期，預(yù)計盤面將對高估部分定價進行修復(fù)，策略上可適當(dāng)關(guān)注逢高沽空的機會。
雷悅表示，后續(xù)應(yīng)當(dāng)關(guān)注11月船司大幅提漲后，下游貨主對漲價的接受程度，以及船司是否會繼續(xù)通過主動停航來收緊運力。同時她預(yù)計，集運期貨近遠月合約走勢分化會延續(xù)，近月主要反映出現(xiàn)貨提漲的預(yù)期，遠月則會考慮到季節(jié)性變化的影響以及新船投產(chǎn)下水后對運力端的補充情況。
“我們看到，四季度不確定性因素較多，包括班輪公司宣漲及漲價能否成型、中歐貿(mào)易摩擦是否升級、歐洲降息后經(jīng)濟和消費復(fù)蘇情況、美國總統(tǒng)選舉、美東碼頭自動化談判、中東和談進程等。”陳臻表示，由于集運每個合約的主要影響因素各有不同，近月合約更多受現(xiàn)貨市場走勢影響，遠月合約更多與地緣局勢有關(guān)，因此近遠月合約的分化走勢將會持續(xù)。
即將進入交割的EC2410合約也值得關(guān)注。
本周一盤后，上海航交所公布的SCFIS歐線錄得2204.58點，連續(xù)13周回落，周環(huán)比下跌7.8%，跌幅連續(xù)兩周收窄。陳臻表示，本期SCFIS基本反映了10月中旬即期市場跌幅逐步收窄的實際情況。他預(yù)計，10月28日SCFIS歐線將繼續(xù)有2%~3%的跌幅，EC2410的交割結(jié)算價可能在2250點左右。
雷悅表示，最新一期SCFIS歐線指數(shù)環(huán)比下跌7.8%，繼續(xù)兌現(xiàn)10月下旬的運價跌幅，反映出船司為11月提價采取低價攬貨的定價策略，基本符合前期現(xiàn)貨指標反映出的跌幅。她預(yù)計下期SCFIS歐線指數(shù)繼續(xù)小幅回落后見底，最終EC2410合約結(jié)算點位在2250~2280點左右。
據(jù)車美超介紹，按照交易規(guī)則，EC2410合約最后交易日為10月28日，交割價應(yīng)為10月14日、10月21日和10月28日三期SCFIS算術(shù)平均值，已知前兩期指數(shù)分別為2391.04和2204.58，預(yù)估EC2410合約交割價在2232點。
