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時(shí)下“最火”的中證A500指數(shù)基金，“低管理費(fèi)”成為各大基金公司核心賣點(diǎn)，但費(fèi)率中的“異常點(diǎn)”卻被忽視了。

券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，90%中證A500指數(shù)基金的銷售服務(wù)費(fèi)高于管理費(fèi)。這一現(xiàn)象雖然在其他基金中也存在，但無論是過往還是當(dāng)前，這一高比例情況都極為罕見。隨著中證A500指數(shù)基金的持續(xù)銷售，這一現(xiàn)象悄然引發(fā)熱議。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，銷售服務(wù)費(fèi)高于管理費(fèi)是否合理？基金銷售主要是一次性行為，投入成本明顯低于要持續(xù)進(jìn)行的基金管理成本。但也有人認(rèn)為，指數(shù)基金存在明顯的規(guī)模效應(yīng)，管理難度不會(huì)隨著規(guī)模增加而增加，但基金銷售難度可能會(huì)隨著銷售規(guī)模增加而提升。更為重要的是，在基金行業(yè)綜合費(fèi)率穩(wěn)步下降大趨勢(shì)下，銷售服務(wù)費(fèi)未來會(huì)如何走？

多數(shù)中證A500基金銷售服務(wù)費(fèi)高于管理費(fèi)

銷售服務(wù)費(fèi)高于管理費(fèi)現(xiàn)象，首先出現(xiàn)于當(dāng)下熱賣的中證A500指數(shù)相關(guān)基金上。其中，10只跟蹤中證A500ETF的聯(lián)接基金，有9只聯(lián)接基金C份額的銷售服務(wù)費(fèi)定為0.2%，均高于0.15%的管理費(fèi)，占比為90%。此外，在首批ETF之后發(fā)行的10只中證A500指數(shù)基金，有9只基金C份額的銷售服務(wù)費(fèi)高于管理費(fèi)，占比同樣為90%。具體看，這9只基金C份額的管理費(fèi)均為0.15%，有4只基金的銷售服務(wù)費(fèi)為0.25%，5只基金的銷售服務(wù)費(fèi)為0.2%。

其次，從2024年以來維度看，這種現(xiàn)象同樣存在，但占比出現(xiàn)明顯下降。截至10月31日年內(nèi)成立的開放式指數(shù)基金中，376只收取管理費(fèi)的基金中有39只基金的銷售服務(wù)費(fèi)高于管理費(fèi)，占比只有10.37%。其中有基金的銷售服務(wù)費(fèi)高達(dá)0.4%，比0.15%的管理費(fèi)高出一倍多。

包括2024年之前成立的指數(shù)基金在內(nèi)，這一情況同樣存在，但比例已縮小到個(gè)位數(shù)。具體看，截至10月31日全市場(chǎng)1596只收取銷售服務(wù)費(fèi)的指數(shù)基金中，有112只基金的銷售服務(wù)費(fèi)高于管理費(fèi)，占比為7.02%。具體看，最高的銷售服務(wù)費(fèi)為0.4%，這些產(chǎn)品有13只，來自若干家頭部大公募，以主題型ETF聯(lián)接基金為主。

北方一家公募的市場(chǎng)總監(jiān)對(duì)券商中國(guó)記者說到，無論過去還是現(xiàn)在，銷售服務(wù)費(fèi)高于管理費(fèi)現(xiàn)象一直存在。從上述數(shù)據(jù)來看，這在當(dāng)下火熱發(fā)行的中證A500指數(shù)基金中尤為明顯。“但各家基金公司在中證A500指數(shù)基金的宣傳中，大多把低管理費(fèi)或托管費(fèi)當(dāng)作賣點(diǎn)。銷售服務(wù)費(fèi)雖高于管理費(fèi)，但基金公司很少主動(dòng)提及，投資者也就很少關(guān)注到。”

但這卻引發(fā)基金從業(yè)者探討，華南一家公募的高管就對(duì)券商中國(guó)記者提出一個(gè)疑問：銷售服務(wù)費(fèi)高于管理費(fèi)，是否合理？

銷售費(fèi)用與產(chǎn)品類型有關(guān)

費(fèi)用是基金發(fā)行、募集、交易、估值等環(huán)節(jié)而產(chǎn)生的成本，遵循的是“費(fèi)用和服務(wù)匹配”原則。其中，銷售服務(wù)費(fèi)是基金銷售費(fèi)用的主要部分，包括為投資者提供投資咨詢、賬戶管理、交易服務(wù)等相關(guān)服務(wù)所產(chǎn)生的費(fèi)用。上述現(xiàn)象引發(fā)熱議的原因，主要在于該費(fèi)用的服務(wù)成本是否高于基金的管理成本。

上述公募高管表示，從服務(wù)內(nèi)容和成本來說，銷售服務(wù)費(fèi)應(yīng)該低于管理費(fèi)。基金的銷售服務(wù)，主要是兩部分，一是基金銷售，這基本是一次性行為；二是根據(jù)基金托管機(jī)構(gòu)復(fù)核后的凈值結(jié)果進(jìn)行同步更新。與此相比，基金管理則是一種持續(xù)性行為，基金經(jīng)理和背后的投研團(tuán)隊(duì)，要持續(xù)進(jìn)行行情預(yù)判、基金調(diào)倉(cāng)、交易、調(diào)研等一系列“管理”工作。因此，銷售服務(wù)費(fèi)應(yīng)低于管理費(fèi)。

北方一家中小公募的品牌總監(jiān)認(rèn)為，這需要具體產(chǎn)品具體討論。被動(dòng)指數(shù)基金存在明顯的規(guī)模效應(yīng)，即相當(dāng)程度上管理難度不會(huì)隨著規(guī)模增加而增加，投資關(guān)鍵在于跟蹤復(fù)制指數(shù)的效率。但基金銷售難度，可能會(huì)隨著銷售規(guī)模增加而提升。比如中證A500指數(shù)基金，在國(guó)慶節(jié)前后行情大漲時(shí)已發(fā)行過10只ETF，后續(xù)發(fā)行的指數(shù)基金行情有所回落，難度可能會(huì)大一些。這些基金的銷售服務(wù)費(fèi)高于管理費(fèi)，可能也是合理的。管理費(fèi)高于銷售服務(wù)費(fèi)，更多是在主動(dòng)權(quán)益基金領(lǐng)域。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至目前全市場(chǎng)僅有6只主動(dòng)權(quán)益基金的銷售服務(wù)費(fèi)高于管理費(fèi)，其余的基本低于或等于管理費(fèi)。

上述公募高管認(rèn)為，銷售難度不一定隨銷售規(guī)模增加而提升，一是基金銷售主要通過互聯(lián)網(wǎng)渠道完成，銷售難度隨銷量增加更多是線下場(chǎng)景。基金銷售服務(wù)費(fèi)以一個(gè)固定的費(fèi)率適用于一個(gè)或一類基金產(chǎn)品，就意味著基金銷售的每一份額，付出的勞動(dòng)應(yīng)該是一樣的。二是通過提高銷售服務(wù)費(fèi)來刺激銷量，與基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展初衷是不是相違背？

銷售端費(fèi)用下降大勢(shì)所趨

實(shí)際上，上述看到的費(fèi)率格局是一個(gè)過渡情況，在公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率穩(wěn)步下降大趨勢(shì)下，銷售服務(wù)費(fèi)的下調(diào)，會(huì)是基金業(yè)費(fèi)率改革下一步的內(nèi)容。

在上述公募高管看來，管理費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)在于基金的管理難度，主動(dòng)權(quán)益基金的管理費(fèi)要高于被動(dòng)基金。從基金投資來說，基金管理是關(guān)鍵所在。通過精細(xì)化管理把業(yè)績(jī)做出來，銷量提高是水到渠成的。因此，穩(wěn)步降低銷售服務(wù)費(fèi)勢(shì)在必行。“截至目前，指數(shù)基金管理費(fèi)最低水平已降到了0.15%左右，銷售服務(wù)費(fèi)的下降可以以此作為參考。”

市場(chǎng)人士分析稱，基金業(yè)綜合費(fèi)率下調(diào)主要有三大塊，分別是管理費(fèi)、交易費(fèi)、銷售費(fèi)，涉及到基金公司、托管銀行、券商以及第三方渠道互聯(lián)網(wǎng)渠道等。截至目前，基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、交易傭金等方面的降費(fèi)已基本到位。接下來要進(jìn)行的，就是包括基金申購(gòu)認(rèn)購(gòu)費(fèi)在內(nèi)的銷售端的費(fèi)用調(diào)整。

“和管理費(fèi)下調(diào)相比，基金銷售環(huán)節(jié)費(fèi)率改革給投資者帶來的讓利感觸會(huì)更為明顯。比如，一些基金的申購(gòu)費(fèi)是1.5%，但一些第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的申購(gòu)費(fèi)率卻能打出一折優(yōu)惠，相當(dāng)于用100元買基金，申購(gòu)費(fèi)會(huì)從1.5元下降到0.15元。但下降費(fèi)率僅是一方面，提升基金產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力還需要回歸投資業(yè)績(jī)本身。”該市場(chǎng)人士分析稱。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，指數(shù)基金目前最高的銷售服務(wù)費(fèi)和管理費(fèi)分別為0.8%和1.5%，最低的分別為0.01%和0.13%。普通股票基金方面，最高的銷售服務(wù)費(fèi)和管理費(fèi)分別為1%和1.5%，最低的為0.1%和0.8%。偏股混合基金方面，最高的銷售服務(wù)費(fèi)和管理費(fèi)分別為1%和1.5%，最低的為0.005%和0.6%。

責(zé)編：汪云鵬

校對(duì)：姚遠(yuǎn)