證券時報
周春媚
2024-09-29 22:22
自上周以來，原油市場呈現(xiàn)超跌反彈，截至昨日收盤，布倫特和國內(nèi)SC原油期貨較上周低點分別上漲7.8%、5.7%。
“在上周宏觀風(fēng)險事件導(dǎo)致海外股市、大宗商品共振的背景下，內(nèi)外盤油價一度大幅下跌，隨著宏觀風(fēng)險緩解，原油再度大幅回升。”光大期貨分析師杜冰沁表示，近期整體原油市場受到宏觀和地緣因素影響較大。
對此，國投安信期貨能源首席分析師高明宇也解釋稱，本輪油價觸底反彈的驅(qū)動來自海外恐慌情緒的緩解和對地緣政治風(fēng)險的擔(dān)憂。
據(jù)高明宇介紹，7月美國非農(nóng)失業(yè)率數(shù)據(jù)觸發(fā)“薩姆法則”，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟將陷入衰退的擔(dān)憂。但隨著上周美國服務(wù)業(yè)PMI、周度首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)等利好數(shù)據(jù)的確認，市場關(guān)于美國經(jīng)濟陷入衰退的恐慌擔(dān)憂得到緩釋，美日息差急劇收窄引發(fā)的外圍股市動蕩亦有所平復(fù)。
此外，哈馬斯前任首領(lǐng)及黎巴嫩軍事指揮官遇襲身亡后，伊朗及其聯(lián)盟對以色列的報復(fù)行動懸而未決，中東地緣風(fēng)險伴隨著美國增派航母戰(zhàn)斗群、巡航導(dǎo)彈核潛艇不斷升溫，市場對伊朗等原油生產(chǎn)國的斷供擔(dān)憂帶動油價走強。
從原油市場整體的交易邏輯來看，8月份油價交易邏輯經(jīng)歷了一輪市場對經(jīng)濟衰退擔(dān)憂到地緣政治擔(dān)憂的切換。“油價先在經(jīng)濟衰退沖擊下快速下挫，之后又隨著宏觀情緒回穩(wěn)疊加地緣風(fēng)險升溫快速反彈收復(fù)失地。”海通期貨能化負責(zé)人楊安表示，周一油價大漲屬于典型的炒作預(yù)期行情。“以色列和美國均認為伊朗即將對以色列發(fā)起攻擊，引發(fā)了市場對地緣升溫的擔(dān)憂，以量化交易為主的WTI原油推漲明顯。”他稱。
值得一提的是，本輪反彈中外盤油價強勢引領(lǐng)，而SC原油反彈幅度弱于歐美市場。
“之所以有所不同，是因為今年國內(nèi)原油消費疲弱，低于去年同期。”楊安表示，相對來講，需求端影響更趨于中長期邏輯，限制了油價的漲幅，而地緣因素通常會帶動油價短線沖高。“如果需求沒有強勢表現(xiàn)，油價沖高之后會再次回落。”楊安說。
“當(dāng)前油價仍處于弱需求與地緣風(fēng)險博弈的過程中，基本面對油價上漲的支撐主要來自旺季原油岸罐庫存去化。”高明宇稱。
根據(jù)調(diào)查，7月OPEC產(chǎn)量為2699萬桶/日，比6月減少大約6萬桶/日。EIA、IEA和OPEC最新月報對今年的全球石油需求增長預(yù)期分別為111萬桶/日、97萬桶/日和211萬桶/日，庫存數(shù)據(jù)也顯示供應(yīng)增速小于需求。
EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月2日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存比前一周下降373萬桶，連續(xù)6周大幅下降。
同樣，在杜冰沁看來，當(dāng)前緊平衡的基本面為原油提供了下方支撐。
但值得注意的是，歐美汽油及航煤夏季需求高峰已基本結(jié)束，而中國汽柴油需求偏弱、折價原料價格優(yōu)勢弱化導(dǎo)致的地?zé)挼烷_工仍無改觀。基于此，高明宇認為，后續(xù)原油陸上庫存的去化節(jié)奏或?qū)⒎啪彙?/p>
令市場關(guān)心的是，相較于前期的頻頻走弱，近期原油持續(xù)走強，是否意味著原油進入回升通道？
在楊安看來，目前只能以短線反彈來應(yīng)對。“伊朗跟以色列直接沖突的力度決定了油價反彈高度。從供需層面來看，后續(xù)原油市場逐漸面臨壓力。”楊安表示，如果地緣沖突沒有給供應(yīng)帶來實質(zhì)性影響，油價漲勢難以持續(xù)。
同樣，在高明宇看來，暫時仍把近期上漲作為中東地緣風(fēng)險升溫驅(qū)動下的超跌反彈來看待。“在不發(fā)生中東戰(zhàn)爭極端情形的條件下，布倫特反彈高度或限于85美元/桶之內(nèi)。”她稱，需求端弱勢，四季度起OPEC+陸續(xù)退出減產(chǎn)后的平衡表或向?qū)捤煞较蜣D(zhuǎn)向，或?qū)⒅萍s本輪反彈高度。
EIA最新月報預(yù)計8月、9月和10月的供需缺口分別為-77萬桶/日、-140萬桶/日和48萬桶/日；預(yù)計今年三季度和四季度的供需缺口分別為-88萬桶/日和-66萬桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分別為-104萬桶/日和-5萬桶/日。
“從季度節(jié)奏來看，三季度是年內(nèi)油價的高點，但是在海外需求旺季接近尾聲的情況下，預(yù)計油價進一步向上的驅(qū)動相對不明顯。”杜冰沁表示，隨著四季度進入需求淡季，如若OPEC+如期增產(chǎn)，那么供需缺口會進一步收窄，疊加海外經(jīng)濟衰退預(yù)期的不確定性，油價重心或有所下移。
“短期來看，宏觀風(fēng)險解除之后，油價預(yù)計維持高位震蕩。”杜冰沁認為，市場后期需要關(guān)注OPEC+產(chǎn)量政策的變化和美聯(lián)儲降息是否9月如期開啟，以及中東地緣局勢的變化。
在楊安看來，三季度消費旺季過后，OPEC+計劃退出自愿減產(chǎn)的行動最終延遲還是如期進行是關(guān)鍵因素。另外，美聯(lián)儲降息舉措及美國大選對能源市場政策也會有一定影響。
展望后市，楊安認為，需求端沒有強勢表現(xiàn)，油價上行空間有限，重心下移概率較大。
“在短期油價波動較大的背景之下，下游能源產(chǎn)品整體絕對價格或跟隨油價波動，瀝青相對原油表現(xiàn)或更為堅挺，主要源自其基本面的邊際回升。”杜冰沁稱。
