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歐央行降息終于落地，市場(chǎng)卻并不意外。

市場(chǎng)關(guān)于歐央行將在9月降息的消息醞釀已久。

繼6月份宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至3.75%之后，歐央行7月份一致投票維持利率不變。彼時(shí)，歐央行稱，9月份降息的可能性“非常大”。包括摩根大通、摩根士丹利、美國銀行、貝倫貝格銀行等金融機(jī)構(gòu)也紛紛押注歐央行降息消息。

北京時(shí)間9月12日晚間，懸念揭開。歐央行公布利率決議，將存款機(jī)制利率調(diào)降25個(gè)基點(diǎn)，將主要再融資和邊際借貸利率下調(diào)60個(gè)基點(diǎn)。此次降息后，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別為3.65%、3.90%和3.50%。

消息公布后，歐元對(duì)美元匯率應(yīng)聲上漲，實(shí)時(shí)匯率瞬間升至1.1022。截至發(fā)稿，目前匯率穩(wěn)定在1.103附近。

^{歐央行利率決議公布時(shí)的實(shí)時(shí)匯率}

大宗商品方面，倫敦金現(xiàn)一度上漲至2551.69美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高；紐約商業(yè)交易所COMEX黃金價(jià)格最高漲至2572.3美元/盎司，亦刷新歷史紀(jì)錄。

截至發(fā)稿前，歐洲各大股指基本保持漲勢(shì)。

歐洲央行行長拉加德在隨后的貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)上表示，降息25個(gè)基點(diǎn)的決定獲得了一致同意，將繼續(xù)確保通脹率及時(shí)回到2%的中期目標(biāo)。

降息毫無懸念

正如貝倫貝格銀行（Berenberg Bank）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍爾格·施米丁（Holger Schmieding）在給客戶的一封電子郵件中所說的那樣，“降息應(yīng)該基本沒有爭議”。

在此之前，幾乎所有歐央行發(fā)言人都在近期的表態(tài)中闡述了降息立場(chǎng)。就連通常被認(rèn)為是歐央行理事會(huì)鷹派代表人物的德國央行行長約阿希姆?內(nèi)格爾（Joachim Nagel）也表示，除非有證據(jù)表明不利于降息，否則他將支持降息。

美國銀行分析師Ruben Segura-Cayuela及其團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告也顯示，美銀認(rèn)為歐央行將下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的利率，并可能伴隨將會(huì)快速、連續(xù)降息的鴿派基調(diào)。

由于人們普遍預(yù)期降息，數(shù)據(jù)公布后，歐股維持漲勢(shì)波動(dòng)不大，歐元小幅走高。

對(duì)于多數(shù)市場(chǎng)參與者來說，最大的問題不是歐央行是否會(huì)在周四降息，而是歐央行能為未來利率變化提供怎樣的指引，以及經(jīng)濟(jì)前景將如何發(fā)展。

貝倫貝格銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，歐洲央行將在10月17日的政策制定者會(huì)議上暫停加息，就像7月份一樣，然后在12月12日再次降息25個(gè)百分點(diǎn)。

咨詢公司Pantheon Macroeconomics經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，9月降息可能是今年最后一次降息。

“我們對(duì)第四季度核心通脹大幅反彈的預(yù)測(cè)，促使我們?nèi)∠?2月份降息的預(yù)期。如果歐央行如同市場(chǎng)普遍預(yù)期的那樣，在10月按兵不動(dòng)，那么此次降息可能會(huì)成為今年最后一次降息。”Pantheon Macroeconomics在報(bào)告中寫道。

歐央行并未肯定市場(chǎng)對(duì)降息路徑的預(yù)測(cè)。拉加德在新聞發(fā)布會(huì)上表示，“利率決定將基于我們根據(jù)即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)、潛在通脹動(dòng)態(tài)以及貨幣政策傳導(dǎo)力度對(duì)通脹前景的評(píng)估作出”，并重申，將繼續(xù)遵循依賴于數(shù)據(jù)和逐次會(huì)議的方法，“我們不會(huì)預(yù)先承諾特定的利率路徑”。

歐央行的關(guān)鍵利率將為歐元區(qū)的各種貸款和抵押貸款定價(jià)提供依據(jù)，一旦借款成本接近3%，政策制定將變得更加困難。因此，“官員們?cè)诮咏^的中性利率時(shí)必須更加謹(jǐn)慎，以避免阻礙通脹率回到2%”，歐央行執(zhí)行董事會(huì)成員、德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）如是說。

除了調(diào)降利率外，歐洲央行還下調(diào)了2024年的增長率預(yù)測(cè)至0.8%，略低于之前預(yù)測(cè)的0.9%；2025年將升至1.3%，2026年為1.5%。

拉加德給出的依據(jù)是：“工資仍在高速增長，通脹仍居高不下，但勞動(dòng)力成本壓力正在緩和，利潤在一定程度上緩沖了工資上漲對(duì)通脹的影響。然而，融資條件仍然受限，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍然低迷，反映出私人消費(fèi)和投資疲軟。”

兩大因素支撐

降息背后的驅(qū)動(dòng)因素在于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長乏力和通脹降溫。

道明證券（TD Securities）分析師詹姆斯·羅西特（James Rossiter）在談及歐央行降息前景時(shí)指出，“服務(wù)業(yè)通脹處于10個(gè)月高位，失業(yè)率處于創(chuàng)紀(jì)錄低位，價(jià)格壓力明顯存在……與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長正在放緩，風(fēng)險(xiǎn)明顯傾向于下行。”

先來看通脹。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局8月30日公布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，歐元區(qū)20個(gè)國家的通脹率已從2022年10月的10.6%高點(diǎn)下降至8月的2.2%，為2021年7月以來最低水平，已接近歐洲央行2%的目標(biāo)。

阿希姆?內(nèi)格爾在9月初接受德國《法蘭克福匯報(bào)》采訪時(shí)表示，“通脹大浪潮已經(jīng)結(jié)束”，“（通脹）不僅在德國，而且在整個(gè)歐元區(qū)都將繼續(xù)下降”。

然而，這并不意味著前面是“一片坦途”，通脹壓力仍在部分行業(yè)中顯現(xiàn)，特別是服務(wù)業(yè)。具體來看，8月歐元區(qū)服務(wù)價(jià)格同比上漲4.2%，食品和煙酒價(jià)格上漲2.4%，非能源類工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲0.4%，能源價(jià)格下降3.0%。當(dāng)月，剔除能源、食品和煙酒價(jià)格的核心通脹率為2.8%。分國別來看，歐盟主要經(jīng)濟(jì)體德國、法國、意大利和西班牙8月通脹率分別為2.0%、2.2%、1.3%和2.4%。

日前，歐洲央行前行長特里謝在第六屆外灘金融峰會(huì)上強(qiáng)調(diào)，錨定2%通脹預(yù)期至關(guān)重要，歐元區(qū)8月核心通脹率維持在2.8%，明顯高于2%的目標(biāo)。

“歐洲央行面臨的問題是，歐元區(qū)8月總體通脹率下降到了2.2%，但核心通脹率沒有像預(yù)期的那樣迅速下降。”特里謝說。

歐洲評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Scope Ratings的經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼斯·沈（Dennis Shen）指出，歐元區(qū)20國內(nèi)部的脆弱性“加強(qiáng)了采取更寬松貨幣政策的理由”，但“通脹仍未被擊敗”讓歐洲央行變得謹(jǐn)慎。

通脹降溫的另一面是疲軟的經(jīng)濟(jì)。9月6日，歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第二季度GDP環(huán)比增長0.2%，低于初值和預(yù)期的0.3%；同比增長0.6%，符合預(yù)期。一季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長0.3%，同比增長0.5%。

其中，德國經(jīng)濟(jì)萎縮了0.1%，主要受到制造業(yè)拖累。另據(jù)S&P Global與漢堡商業(yè)銀行（HCOB）公布的數(shù)據(jù)，德國8月制造業(yè)PMI為42.1，低于預(yù)期的43.3；服務(wù)業(yè)PMI為51.4，也低于預(yù)期的52.3。德國是該地區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體，德國經(jīng)濟(jì)的不景氣成為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟的關(guān)鍵因素。

業(yè)界人士指出，較弱的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)或?qū)W元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長前景構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，仍然低迷的投資表明企業(yè)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。拉加德也在新聞發(fā)布會(huì)上承認(rèn)， “經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨一些阻力” ，并且風(fēng)險(xiǎn)仍偏向下行。