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債券“南向通”將于9月24日迎來三周年。自開通以來，“南向通”為境內(nèi)投資者提供了一條便捷投資境外債券資產(chǎn)的渠道，進(jìn)一步拓寬境內(nèi)投資者多元化配置海外資產(chǎn)的選擇。

今年以來，“南向通”保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至今年7月末，上海清算所（簡(jiǎn)稱“上清所”）通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管“南向通”債券有902只，余額高達(dá)4662.5億元，同比增長(zhǎng)11%。

“南向通”與點(diǎn)心債市場(chǎng)相互成就

今年以來，點(diǎn)心債市場(chǎng)的火熱，帶動(dòng)債券“南向通”規(guī)模快速增長(zhǎng)。

國(guó)金證券研報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，年內(nèi)已累計(jì)發(fā)行904只點(diǎn)心債，規(guī)模合計(jì)5545億元，相較于2023年全年發(fā)行規(guī)模（6045億元），年內(nèi)點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)模有望再創(chuàng)新高。主流的點(diǎn)心債投資渠道包括“南向通”、QDII、RQDII等，當(dāng)下點(diǎn)心債發(fā)行熱度空前或受益于離岸人民幣成本優(yōu)勢(shì)，

點(diǎn)心債供需兩旺的同時(shí)，帶動(dòng)“南向通”熱度升溫。截至7月末，今年以來上清所“南向通”托管余額較去年年底增加超1000億元人民幣。相比之前，去年全年“南向通”托管余額增加不足70億元。

“雖然‘南向通’目前的體量相較于火熱的‘北向通’來說較小，但總體需求仍算強(qiáng)勁。”景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠(chéng)稱，“南向通”不僅為內(nèi)地投資者提供了更多元化的投資渠道，同時(shí)也為香港離岸人民幣債券市場(chǎng)進(jìn)一步的蓬勃發(fā)展提供了助力。在過去兩年，越來越多的境內(nèi)外企業(yè)選擇在香港發(fā)行點(diǎn)心債。點(diǎn)心債市場(chǎng)的規(guī)模在過去兩年大幅擴(kuò)大，這進(jìn)一步提升了人民幣融資的國(guó)際認(rèn)可度。

彭博大中華區(qū)總裁汪大海也表示，自“南向通”運(yùn)行三年以來，內(nèi)地資金持續(xù)為香港債券市場(chǎng)注入活力，尤其提升了“點(diǎn)心債”的流通性，同時(shí)也推動(dòng)了離岸市場(chǎng)綠色債券的投資。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，受美元債融資成本高企、城投境內(nèi)融資受限和機(jī)構(gòu)尋求增厚收益等因素影響，今年以來，點(diǎn)心債市場(chǎng)供需兩旺。存續(xù)點(diǎn)心債以政府、金融、城投債為主，剩余期限集中在1—3年，平均到期收益率在3%—5%，6%以上債券多為城投債，存在高收益挖掘空間。

建言進(jìn)一步優(yōu)化“南向通”機(jī)制

在拓寬境內(nèi)投資者海外資產(chǎn)配置渠道的同時(shí)，“南向通”也利于提升境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)多元化資產(chǎn)配置能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

“‘南向通’的實(shí)施對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了明顯的鍛煉效果。”黃嘉誠(chéng)稱，這些機(jī)構(gòu)通過參與該市場(chǎng)，提升了國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力，適應(yīng)了不同市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管制度。同時(shí)，投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理能力也得到了提升，面對(duì)更多的投資選擇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，做出更明智的決策并采取有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。此外，境內(nèi)機(jī)構(gòu)在“南向通”市場(chǎng)中注重產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展，積極推出適應(yīng)市場(chǎng)需求的創(chuàng)新產(chǎn)品，并與國(guó)際合作伙伴合作拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖對(duì)于投資者和市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要，黃嘉誠(chéng)認(rèn)為，“南向通”市場(chǎng)需要更多的風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具來提供更廣泛的選擇。例如“南向互換通”，以及監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理措施不斷與時(shí)俱進(jìn)，以避免可能的潛在風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)國(guó)際合作也非常重要，以共同推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的發(fā)展和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的制定，應(yīng)對(duì)跨境風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。通過綜合考慮市場(chǎng)需求和風(fēng)險(xiǎn)管理，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以推動(dòng)“南向通”市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的發(fā)展，確保市場(chǎng)的穩(wěn)定和投資者的利益。

“在通過‘南向通’進(jìn)行跨境投資時(shí)，境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略的需求相對(duì)較大，我們建議將配套的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略納入債券期貨和回購(gòu)協(xié)議可跨境交易范圍內(nèi)。”黃嘉誠(chéng)稱。

除了豐富風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段外，為進(jìn)一步優(yōu)化“南向通”機(jī)制，黃嘉誠(chéng)建議，未來可進(jìn)一步簡(jiǎn)化投資流程和減少交易成本。他表示，盡管“南向通”機(jī)制已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了中國(guó)境內(nèi)投資者與境外市場(chǎng)的互聯(lián)互通，但在投資流程和資金結(jié)算方面仍存在一些較為繁瑣的環(huán)節(jié)和高昂的交易成本。通過簡(jiǎn)化流程、提高效率并降低成本，可以吸引更多投資者參與，并增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。

此外，未來還可以進(jìn)一步增加做市商機(jī)構(gòu)和擴(kuò)大可投資產(chǎn)范圍。黃嘉誠(chéng)表示，目前“南向通”做市商有22家，這對(duì)“南向通”的順暢有序運(yùn)作非常有利，建議香港金管局繼續(xù)適時(shí)考慮擴(kuò)大和優(yōu)化做市商名單。同時(shí)，也建議合理的擴(kuò)大合格資產(chǎn)的范圍，明確其范圍（例如與信用、大宗商品或股票相關(guān)的結(jié)構(gòu)性票據(jù)），擴(kuò)大合格投資者的數(shù)量。

校對(duì)：劉星瑩