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基金又“滯銷”了嗎？

“好賣的基金馬上就推了，但有些不好賣的（產(chǎn)品）拖到最后一刻不得已才發(fā)。”華南一位市場(chǎng)部人士告訴第一財(cái)經(jīng)，在市場(chǎng)表現(xiàn)不佳或預(yù)期不受歡迎的情況下，會(huì)把一些不好發(fā)的產(chǎn)品推后，但必須得在批文到期前消化。

今年以來(lái)，市場(chǎng)反復(fù)下探，權(quán)益類產(chǎn)品面臨的募集壓力較大，新發(fā)規(guī)模萎縮明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模為1367.59億元，為近五年同期新低，占比也降至16.5%。

但第一財(cái)經(jīng)注意到，在此背景下，權(quán)益類產(chǎn)品壓哨發(fā)行的案例有所增多，華安景氣回報(bào)、中銀數(shù)字經(jīng)濟(jì)、財(cái)通醫(yī)藥健康等多只產(chǎn)品均逼近逾期“紅線”才啟動(dòng)發(fā)行。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在市場(chǎng)不佳的情況下，壓哨發(fā)行或許也是無(wú)奈之舉。不過(guò)，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)而言，A股進(jìn)一步下行空間十分有限。

壓哨發(fā)行案例增多

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)短暫上沖至3174.27點(diǎn)后步入下行區(qū)間，并陸續(xù)跌破2900點(diǎn)、2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，9月18日甚至下探至2689.7點(diǎn)。截至9月23日收盤(pán)，上證指數(shù)走出日線四連陽(yáng)，定格在2748.92點(diǎn)，年內(nèi)跌幅收窄至7.2%。

在市場(chǎng)持續(xù)磨底的背景下，權(quán)益類產(chǎn)品在發(fā)行端整體降速。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，以基金成立日計(jì)算，今年以來(lái)共有844只新基金（僅計(jì)算初始基金，下同）成立，總發(fā)行規(guī)模達(dá)8289.82億元。

其中，權(quán)益類產(chǎn)品（包括股票型和混合型基金）的發(fā)行規(guī)模為1367.59億元，較去年同期減少四成，且為近五年來(lái)新低。此外，這一規(guī)模占總量的比重為16.5%，而過(guò)去五年同期均在30%以上。此外，從過(guò)去十年的全年維度數(shù)據(jù)來(lái)看，權(quán)益類產(chǎn)品占比最低的是去年的25.46%，相較而言也有一定差距。

不過(guò)，從月度角度來(lái)看，9月雖然還未結(jié)束，但9月以來(lái)新基金募集規(guī)模已達(dá)619.79億元，較上月增加18%。同時(shí)，還有43只基金正處于發(fā)行期，其中36只為權(quán)益類產(chǎn)品，占比已經(jīng)超過(guò)八成。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，盡管新基金發(fā)行市場(chǎng)整體回暖尚需時(shí)日，但已呈現(xiàn)出向好趨勢(shì)。

不過(guò)，第一財(cái)經(jīng)查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，正在發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品中，“醞釀”了170天以上才啟動(dòng)發(fā)行的產(chǎn)品有22只之多，占比超過(guò)六成。按照監(jiān)管規(guī)定，新基金獲得“準(zhǔn)生證”后，6個(gè)月之內(nèi)要安排發(fā)行計(jì)劃并發(fā)出發(fā)售公告。

換言之，這些產(chǎn)品是近乎逼近逾期“紅線”才推向市場(chǎng)。而在年內(nèi)成立的權(quán)益類產(chǎn)品中，“壓哨”發(fā)行的案例也并不少。據(jù)第一財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，在已有數(shù)據(jù)的497只權(quán)益類產(chǎn)品中，從獲批到發(fā)行超過(guò)160天的產(chǎn)品有136只，占比（27.36%）超過(guò)四分之一。而去年同期成立的490只權(quán)益類基金中，獲批后接近6個(gè)月才發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量為119只。

以華安景氣回報(bào)為例，該產(chǎn)品在去年12月14日獲批，直到今年6月14日才啟動(dòng)發(fā)行。中銀數(shù)字經(jīng)濟(jì)、財(cái)通醫(yī)藥健康、易米鑫選品質(zhì)等產(chǎn)品也是類似情況，均是“耗盡了”時(shí)限才進(jìn)入市場(chǎng)。

值得注意的是，在前述已經(jīng)成立或正在發(fā)行的產(chǎn)品中，東方紅智享三年持有、安信遠(yuǎn)見(jiàn)穩(wěn)進(jìn)一年持有、華泰保興吉年晟一年持有等十余只“準(zhǔn)備時(shí)間”甚至遠(yuǎn)超6個(gè)月的產(chǎn)品也選擇進(jìn)入市場(chǎng)。

如東方鑫裕穩(wěn)健一年持有在2021年3月2日獲得注冊(cè)批復(fù)（證監(jiān)許可[2021]639號(hào)），今年3月15日獲得延期募集備案的回函（機(jī)構(gòu)司函[2024]483號(hào)）準(zhǔn)予募集注冊(cè)，最終在9月13日啟動(dòng)發(fā)行。

市場(chǎng)下行空間有限

“現(xiàn)在的市場(chǎng)情況下，一線銷售難度很大，發(fā)行過(guò)程中需要調(diào)動(dòng)更多的資源、花費(fèi)更大的成本，才能努力實(shí)現(xiàn)保成立的目標(biāo)。如果市場(chǎng)能有所回暖，產(chǎn)品成立的難度也許會(huì)小一些，因此會(huì)盡可能晚地安排發(fā)行節(jié)奏。”前述華南市場(chǎng)部人士說(shuō)，在市場(chǎng)不好的情況下“壓哨發(fā)行”或許也是無(wú)奈之舉。

“新基金在獲批后，基金公司可以在6個(gè)月內(nèi)自行決定產(chǎn)品的發(fā)行時(shí)間，如果沒(méi)發(fā)就會(huì)形成超期未募產(chǎn)品。這種產(chǎn)品可以向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)延期募集一次。”滬上一位基金產(chǎn)品部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，理論上而言是這樣，但自己公司并未實(shí)操過(guò)相關(guān)案例。

另一位頭部基金公司人士也有類似解答。“募集期結(jié)束前，基金管理人可以向監(jiān)管部門(mén)提出申請(qǐng)，如果產(chǎn)品本身有實(shí)質(zhì)性變更，就重新走審批流程；如果沒(méi)有，則備案即可。”但他認(rèn)為，從鼓勵(lì)發(fā)展權(quán)益投資和珍惜產(chǎn)品資源的角度，并不鼓勵(lì)這樣的延期募集行為。

那么，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)是否真的進(jìn)入向好趨勢(shì)？在前述頭部人士看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息超預(yù)期落地，“國(guó)家隊(duì)”資金持續(xù)注入A股提供更多支撐，諸多行業(yè)的周期底部也已經(jīng)企穩(wěn)，或許市場(chǎng)的回暖就在前方。

“投資者對(duì)宏觀基本面和上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期較為充分，而對(duì)政策的預(yù)期在逐步增強(qiáng)，因此，A股市場(chǎng)繼續(xù)下行空間不大。”摩根士丹利基金分析人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，A股市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間最主要的驅(qū)動(dòng)力為政策。當(dāng)前可期待的政策主要為兩類，一類為宏觀政策，主要是貨幣政策，盡管短期預(yù)期落空，但年內(nèi)兌現(xiàn)概率很高，另一類為產(chǎn)業(yè)政策，主要是地產(chǎn)放松政策和刺激消費(fèi)政策，直指當(dāng)前內(nèi)需不足的問(wèn)題。

該分析人士進(jìn)一步指出，未來(lái)仍有很大希望看到積極的貨幣政策落地，這是支撐市場(chǎng)的重要力量。在其看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，但降息幅度超預(yù)期，這是上周最重要的宏觀變量。對(duì)于A股而言，帶來(lái)兩方面的積極影響，一是人民幣持續(xù)升值，有效緩解了外資流出的壓力，國(guó)內(nèi)企業(yè)結(jié)匯意愿也在增強(qiáng)；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息打開(kāi)了國(guó)內(nèi)政策的操作空間，為未來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣政策的持續(xù)放松提供了有利條件。

招商基金有關(guān)投研人士則表示，市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)仍需更有力的政策舉措扭轉(zhuǎn)，在此之前指數(shù)預(yù)計(jì)以弱勢(shì)震蕩為主。“在宏觀環(huán)境出現(xiàn)有力進(jìn)展之前，回調(diào)布局低風(fēng)險(xiǎn)特征的穩(wěn)健紅利股，以及政策產(chǎn)業(yè)催化密集的低估成長(zhǎng)仍是較優(yōu)選擇”。