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國(guó)慶前兩市航空板塊持續(xù)大漲。截至9月30日收盤(pán)，三大航司中國(guó)國(guó)航（601111.SH）、中國(guó)東航（600115.SH）、南方航空（600029.SH） 分別上漲6.49%、5.08%和6.34%；民營(yíng)航司春秋航空（601021.SH）和吉祥航空（603885.SH）分別上漲5.12%和9.84%。

估值層面，三大航司仍處于虧損區(qū)間，暫無(wú)法用市盈率PE估值，市凈率PB則仍位于歷史高位區(qū)間，主要源于多年虧損導(dǎo)致凈資產(chǎn)縮水所致。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，三大航司有望在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。吉祥航空與春秋航空PE則分別恢復(fù)至2019年同期相同及偏低區(qū)間。

航空板塊乃至A股普漲，源于節(jié)前多個(gè)政策刺激驅(qū)動(dòng)，而航空股上漲更是疊加十一節(jié)假日因素。多家在線(xiàn)旅游平臺(tái)（OTA）近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，“十一”假期機(jī)票預(yù)訂量繼續(xù)增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史新高。

上半年以來(lái)，受?chē)?guó)際航線(xiàn)恢復(fù)緩慢、寬體機(jī)運(yùn)力過(guò)剩影響，航司普遍采取以?xún)r(jià)換量策略。從結(jié)果上看，國(guó)有三大航司國(guó)際航線(xiàn)的運(yùn)力投入和旅客周轉(zhuǎn)量同比均有大幅增長(zhǎng)，尤其是國(guó)際航線(xiàn)的ASK和RPK增幅都超過(guò)60%。

這也導(dǎo)致了航空板塊內(nèi)部業(yè)績(jī)分化。上半年國(guó)有三大航司增收不增利，其中南方航空營(yíng)業(yè)收入847.9億元，同比增長(zhǎng)18.04%，歸母凈利潤(rùn)虧損12.28億元；東方航空收入641.99億元，同比增長(zhǎng)29.9%，歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)27.68億元；中國(guó)國(guó)航收入增長(zhǎng)33.39%，凈利潤(rùn)虧損34.40億元。

整體而言，三大航司航空性業(yè)務(wù)基本恢復(fù)至2019年水平，由于三大航司擁有寬體機(jī)隊(duì)，國(guó)際航線(xiàn)供給充分，在激烈競(jìng)爭(zhēng)下國(guó)際航線(xiàn)客座率仍不及預(yù)期。第二季度進(jìn)入平季，機(jī)票價(jià)格承壓，各航司營(yíng)業(yè)收入環(huán)比第一季度下滑，且由于航油價(jià)格上漲等因素，營(yíng)業(yè)成本難以壓降，導(dǎo)致利潤(rùn)端承壓。

民營(yíng)航空公司方面，春秋航空上半年?duì)I業(yè)收入98.8億元，凈利潤(rùn)13.6億元。得益于窄體機(jī)隊(duì)運(yùn)營(yíng)，春秋航空整體客座率為91.3%，同比上升3.4個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)航線(xiàn)上半年客座率91.7%，國(guó)際航線(xiàn)平均客座率為89.7%。

吉祥航空上半年?duì)I業(yè)收入109.56億元，同比增長(zhǎng)17.41%；歸母凈利潤(rùn)為4.89億元。上半年吉祥航空旅客運(yùn)輸量1369.45萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18.5%，客座率為84.51%，同比提升3.83個(gè)百分點(diǎn)。這兩家公司的客座率指標(biāo)明顯超過(guò)行業(yè)平均水平。

這兩家民營(yíng)航空公司受益于航線(xiàn)結(jié)構(gòu)改善，特別是在二線(xiàn)市場(chǎng)的增量，來(lái)自商務(wù)旅客占比有所提升。面對(duì)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力和價(jià)格下行趨勢(shì)，低成本航空的商業(yè)模式具備優(yōu)勢(shì)，受益于價(jià)格敏感型旅客增加。

對(duì)于國(guó)有三大全服務(wù)航司而言，盈利水平最高的商務(wù)艙，還有賴(lài)于高端消費(fèi)復(fù)蘇的成效。