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10月29日晚間，中鹽化工（600328.SH）發(fā)布2024年三季度報(bào)告，公司第三季度營業(yè)收入32.06億元，歸母凈利潤1.33億元，同比增長71.76%；扣非后的歸母凈利潤1.25億元，同比增長80.77%。

華泰證券對公司三季報(bào)作出點(diǎn)評，預(yù)計(jì)公司2025年、2026年歸母凈利潤12億元、15億元，同比增速分別為44%、23%，對應(yīng)EPS為0.83、1.02元，參考可比公司2025年Wind一致預(yù)期平均10xPE，考慮公司不斷優(yōu)化生產(chǎn)能耗，成本優(yōu)勢有望鞏固，給予公司2025年12xPE，目標(biāo)價(jià)9.96元，維持“增持”評級。

成本管控能力奠定盈利增長，迎來宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖

2024年初以來，燒堿價(jià)格小幅上漲，但純堿價(jià)格大幅下滑，PVC價(jià)格亦持續(xù)低迷。特別是公司第一大產(chǎn)品純堿，根據(jù)廣發(fā)期貨研報(bào)，供應(yīng)端高位下，下游浮法光伏需求均有減量，因此純堿庫存整體呈現(xiàn)累庫格局，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，期現(xiàn)共振下跌。

受此影響，中鹽化工前三季度的營收為95.70億元，相比去年同期下滑。不過，與此同時(shí)，大宗原材料價(jià)格較去年同期下降，公司通過內(nèi)部管控，消耗、費(fèi)用下降，產(chǎn)品生產(chǎn)成本同比下降，因此公司在第二季度、第三季度連續(xù)實(shí)現(xiàn)利潤增長，且增幅持續(xù)擴(kuò)大，從50.26%提升至71.76%，勢頭良好。

從9月下旬開始，宏觀政策利好釋放，市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖，大盤集體反彈帶動純堿期貨盤面觸底反彈，而期價(jià)抬升刺激中游投機(jī)性補(bǔ)庫需求大量釋放，純堿產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)現(xiàn)價(jià)挺漲，庫存大幅向中游流動。

10月21日，國家能源局發(fā)布1—9月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。2024年1—9月，我國光伏新增裝機(jī)160.88GW，同比增長24.77%。其中9月光伏新增20.89GW，同比增長32.38%，環(huán)比增長26.9%，改變了環(huán)比兩個月持續(xù)走弱的趨勢，且裝機(jī)量明顯好于去年同期占比。由此，市場預(yù)期光伏增勢良好，中長期景氣度仍在，有望帶動上游光伏玻璃產(chǎn)量保持增長，為燒堿帶來持續(xù)的需求增量。

國盛證券研報(bào)認(rèn)為，隨著綠色低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國務(wù)院印發(fā)（《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，純堿產(chǎn)業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。此外，下游碳酸鋰（鋰電池原材料）產(chǎn)能新增、存量玻璃產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)等，都將在一定程度上拉動純堿需求。

推進(jìn)降本降碳技改，綠色高質(zhì)量發(fā)展獲市場肯定

在三季報(bào)發(fā)布同日，中鹽化工還發(fā)布了多個技改項(xiàng)目的公告，這些項(xiàng)目均聚焦于環(huán)保、降本、降碳目標(biāo)，對公司可持續(xù)發(fā)展以及提升競爭力有積極推動意義。

其中，公司擬投資3.36億元建設(shè)公司鹽堿分公司動力裝置節(jié)能降碳升級改造項(xiàng)目，在淘汰原有低效煤粉鍋爐的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升動力裝置熱效率和熱利用率，在節(jié)能降碳的同時(shí)可降低純堿生產(chǎn)成本約136.68元/噸，增加企業(yè)效益，提高公司純堿產(chǎn)品的市場競爭力。

公司擬分別投資6.31億元、8540萬元建設(shè)子公司中鹽吉蘭泰氯堿化工有限公司的兩個項(xiàng)目：燃煤自備電廠可再生能源替代項(xiàng)目、電石一廠炭材立式烘干窯節(jié)能環(huán)保改造項(xiàng)目。兩個項(xiàng)目中，前者將實(shí)現(xiàn)每年2.696億kWh新能源替代原有燃煤自備電廠發(fā)電量，減少煤炭消耗、降低氯堿公司自備電廠發(fā)電成本，釋放自備電廠的調(diào)峰能力，也可以吸納風(fēng)電和光伏新能源發(fā)電，提升地區(qū)新能源消納比例；后者將有效利用尾氣的熱量，節(jié)約烘干炭材需要的煤粉用量，降低電石生產(chǎn)的原料和電力消耗，從而降低企業(yè)的運(yùn)營成本。

華泰證券認(rèn)為，截至2024年第三季度末，公司在建工程9.5億元，較年初增加3.5億元，公司新增多個技改項(xiàng)目，持續(xù)降低生產(chǎn)能耗，不斷鞏固成本優(yōu)勢。

公司今年還在推進(jìn)多個低碳技改項(xiàng)目，包括：石灰窯導(dǎo)熱油熱能回收利用、鍋爐煙氣余熱回收、蒸氨鈣液資源化綜合回收利用節(jié)水減排環(huán)保技術(shù)改造等項(xiàng)目；燃煤自備電廠可再生能源替代、鍋爐煙氣二氧化碳捕集及固廢綜合再利用，用實(shí)際行動探索出綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展新路徑，增強(qiáng)了企業(yè)綠色發(fā)展活力。

2024年10月初，上海證券交易所公布的2023—2024年度信息披露工作評價(jià)結(jié)果，公司繼續(xù)獲得最高A級，已連續(xù)3個年度評價(jià)為A，彰顯公司信息披露工作獲得的成效。公司還在10月24日揭曉的第十八屆中國上市公司價(jià)值評選獲獎名單中榮獲中國上市公司ESG百強(qiáng)。

第三季度，全國社保基金一一六組合新進(jìn)公司前十大流通股東，對公司總持股475.33萬股，占流通股比例為0.33%。同時(shí)，南方基金、華夏基金旗下產(chǎn)品也大筆買入公司股票，新進(jìn)十大流通股東或提高排位，目前分列第4和第7位，表明看好公司價(jià)值和發(fā)展。（CIS）