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近日，A股整體在震蕩中上行，但北交所的表現(xiàn)更加亮眼，自9月24日啟動(dòng)反彈以來(lái)至今，北證50指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)100%，僅用15個(gè)交易日就實(shí)現(xiàn)了翻倍。個(gè)股的反彈還帶動(dòng)了基金凈值的升溫，多個(gè)季度以來(lái)，北交所個(gè)股極少“出圈”，持有的基金多為北交所主題基金，但仍有部分主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品少量持有北交所個(gè)股，得益于此，這些基金在近期的行情里也能跟著“沾光”。

但在大漲之余，已有多名基金經(jīng)理向券商中國(guó)記者表達(dá)了謹(jǐn)慎樂(lè)觀的聲音：北證50成份股當(dāng)前營(yíng)收規(guī)模和市值普遍偏小，未來(lái)潛在成長(zhǎng)空間理論上較大，在經(jīng)濟(jì)上行期，盈利和估值彈性均較大。但同時(shí)，這也是北證50的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，成份股企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力也相對(duì)較弱。且北交所整體流動(dòng)性有待提升，情緒轉(zhuǎn)向時(shí)也會(huì)面臨流動(dòng)性不足造成的股價(jià)大幅波動(dòng)。

北證50指數(shù)翻倍

10月21日，在大盤(pán)整體震蕩的背景下，北交所個(gè)股全天強(qiáng)勢(shì)，北證50指數(shù)收盤(pán)上漲16.24%，盤(pán)中刷新歷史新高。254只北交所股票全部飄紅，鴻智科技、星辰科技、路橋信息等近40只北交所個(gè)股收獲30%幅度漲停。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，自9月24日啟動(dòng)反彈以來(lái)至今，北證50指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)100%，僅用15個(gè)交易日就實(shí)現(xiàn)了翻倍。個(gè)股方面，在此期間內(nèi)，艾融軟件漲約947%，逼近“十倍股”，天馬新材漲逾五倍，華信永道漲近375%，華嶺股份、佳先股份、眾誠(chéng)科技等13只個(gè)股漲超兩倍。

博時(shí)基金唐屹兵認(rèn)為，近期北交所走牛有以下幾方面原因：

一是北證50受市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性影響較大，本輪行情也主要是受A股情緒和流動(dòng)性共同改善而驅(qū)動(dòng)。

二是北證50是30%的漲跌停限制，高于滬深主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，且成份股市值較小，歷史股價(jià)彈性大，在市場(chǎng)上漲時(shí)容易由于其高彈性容易受到投資者關(guān)注。

三是上周末金融街北交所專(zhuān)題論壇上，北交所周貴華董事長(zhǎng)釋放了積極信號(hào)，投資者對(duì)后續(xù)北交所改革有了積極預(yù)期。

基金同步大漲

個(gè)股的走牛還帶動(dòng)了一批被動(dòng)基金的業(yè)績(jī)暴漲，9月14日至10月18日。中歐北證50成份指數(shù)實(shí)現(xiàn)了翻倍行情，其余博時(shí)基金、廣發(fā)基金、易方達(dá)基金等公募旗下相關(guān)產(chǎn)品的凈值也均超過(guò)了70%。

值得一提的是，多個(gè)季度以來(lái)，北交所個(gè)股極少“出圈”，持有的基金多為北交所主題基金，但仍有部分主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品少量持有北交所個(gè)股，得益于此，如若期間未減持，這些基金在近期的行情里也能跟著“沾光”。

如近期漲超5倍的天馬新材，截至二季度末公募基金整體持股比例約為6.5%，且多為主題基金，但富國(guó)基金楊棟管理的富國(guó)積極成長(zhǎng)一年持有該股118.64萬(wàn)股，該基金還持有諾思蘭德、錦波生物、科潤(rùn)智控和奧迪威等北交所個(gè)股。受益于此，該基金在近期上漲過(guò)程中一度漲超41%。

此外，建邦科技截至二季度末第五大股東是華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)，該基金的持股風(fēng)格幾乎均為科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，還包括了晟楠科技、華嶺股份、萬(wàn)通液壓以及康普化學(xué)等個(gè)股。由于布局這些彈性較大的板塊，該基金此前一度漲超43%，并在近期第二波上漲中再次表現(xiàn)出色。

值得注意的是，隨著業(yè)績(jī)的突飛猛進(jìn)，北交所相關(guān)產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)方面還被資金踴躍加購(gòu)。早在10月9日，富國(guó)基金就公告，此前富國(guó)北證50成份基金設(shè)置了可申購(gòu)份額上限，本基金總份額上限為5億份。基金在開(kāi)放日常申購(gòu)業(yè)務(wù)過(guò)程中，當(dāng)日有效申購(gòu)申請(qǐng)全部確認(rèn)后基金總份額接近或達(dá)到5億份的，基金將暫停申購(gòu)并及時(shí)公告，后續(xù)基金管理人可根據(jù)實(shí)際情況決定是否恢復(fù)申購(gòu)并及時(shí)公告。

該公告繼續(xù)表示：“截至2024年10月8日，本基金當(dāng)日有效申購(gòu)申請(qǐng)全部確認(rèn)后，基金總份額已超過(guò)5億份，本公司對(duì)2024年10月8日的有效申購(gòu)申請(qǐng)采用‘申購(gòu)申請(qǐng)比例確認(rèn)’的原則給予部分確認(rèn)，有效申購(gòu)申請(qǐng)確認(rèn)比例結(jié)果為95.12238%。未予確認(rèn)的申購(gòu)款項(xiàng)將依法退還給投資者。”

值得一提的是，據(jù)此前披露的半年報(bào)，富國(guó)北證50成份基金截至二季度末的規(guī)模僅有1.81億元，這意味著一個(gè)多季度內(nèi)資金已將該產(chǎn)品增持超過(guò)3億元。

此外，嘉實(shí)基金、中歐基金以及廣發(fā)基金等旗下北交所主題基金近期公告表示限制大額申購(gòu)。

基金經(jīng)理開(kāi)始提示風(fēng)險(xiǎn)

然而，經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的連續(xù)大漲，北證50的估值水平不管從相對(duì)還是絕對(duì)水平看，均不便宜。截至10月21日收盤(pán)，北證50市盈率(TTM)接近50倍（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind），處于歷史100%分位，該估值水平也高于主板的中小市值代表指數(shù)如中證500和中證1000。

且在短時(shí)間內(nèi)指數(shù)翻倍的快速升溫后，個(gè)別基金經(jīng)理已經(jīng)表達(dá)了謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，華南某掌管北交所主題基金的基金經(jīng)理對(duì)券商中國(guó)記者表示：北證50成份股當(dāng)前營(yíng)收規(guī)模和市值普遍偏小，未來(lái)潛在成長(zhǎng)空間大，在經(jīng)濟(jì)上行期，盈利和估值彈性均較大。但同時(shí)，這也是北證50的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，成份股企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力也相對(duì)較弱。且北交所整體流動(dòng)性是弱于主板的，情緒轉(zhuǎn)向時(shí)也會(huì)面臨流動(dòng)性下降造成的股價(jià)大幅波動(dòng)。因此，北證50更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，能承受股價(jià)大幅波動(dòng)的投資者參與。

華北某公募基金認(rèn)為，相較于前期，目前北交所整體估值迎來(lái)大幅度修復(fù)，中短期來(lái)看可能會(huì)有震蕩反復(fù)。未來(lái)隨著資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的逐漸深化，北交所上市公司將迎來(lái)黃金發(fā)展期，隨著投資生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，中長(zhǎng)線資金的配置吸引力將進(jìn)一步提升，行情仍有望持續(xù)。

“但在最近強(qiáng)勢(shì)反彈后，一些漲幅過(guò)大的北交所個(gè)股投機(jī)性有所增強(qiáng)。未來(lái)，北交所行情還是要看業(yè)績(jī)支撐的情況，投資者短期內(nèi)要注意一些績(jī)差個(gè)股沖高回落、市場(chǎng)震蕩盤(pán)整、業(yè)績(jī)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。”該基金公司表示。

展望后市，唐屹兵認(rèn)為，基本面角度看，北證50成份股企業(yè)專(zhuān)精特新屬性強(qiáng)，大部分成份股公司在細(xì)分領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，部分成份股公司已經(jīng)披露了三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。總的來(lái)看，北證50成份股在同等市值區(qū)間的公司中具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

銀河證券則表示，今年以來(lái)，北交所相關(guān)細(xì)則陸續(xù)落地，北交所的品牌吸引力與市場(chǎng)影響力得到提升。展望后市，由于新三板不乏優(yōu)質(zhì)后備上市企業(yè)，對(duì)北交所未來(lái)高質(zhì)量、有序擴(kuò)容仍持樂(lè)觀預(yù)期。從資金面看，待北交所ETF產(chǎn)品落地，機(jī)構(gòu)配置比例和個(gè)人投資者參與度有望繼續(xù)提升。

校對(duì)：祝甜婷