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商湯十年:69億股股權(quán)歸屬塵埃落定,公司控制權(quán)生變?合計募資超400億,手握5.4萬塊GPU瞄準(zhǔn)大模型
來源:新財富雜志作者:張?zhí)靷?/span>2024-10-28 18:27
(原標(biāo)題:商湯十年:69億股股權(quán)歸屬塵埃落定,公司控制權(quán)生變?合計募資超400億,手握5.4萬塊GPU瞄準(zhǔn)大模型 | 原創(chuàng))

硬科技企業(yè)的發(fā)展,既要面臨技術(shù)路線突變的風(fēng)險,也要經(jīng)歷商業(yè)化應(yīng)用的考驗。曾位列“AI小四龍”之首的商湯,成立十年來,便不無挑戰(zhàn),其估值也大幅波動。

商湯成立時,估值對標(biāo)谷歌旗下的人工智能企業(yè)Deep Mind,但如今,其最新配股價格相較IPO發(fā)行價已下跌近七成,參與商湯C-2輪以后投資的機(jī)構(gòu)均處于浮虧狀態(tài),其中,D+輪進(jìn)入的中金資本、信達(dá)風(fēng)、EON Capital等已浮虧接近五成。

在營收下滑的不利局面下,商湯自2023年開始調(diào)轉(zhuǎn)船頭,將業(yè)務(wù)重心移向生成式AI,成為大模型產(chǎn)業(yè)的參與者。2024年上半年,商湯生成式AI業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.51億元,同比提升256%,貢獻(xiàn)了總收入的六成比例。生成式AI業(yè)務(wù)的發(fā)展以及聚焦智能汽車方向的絕影智能的資本化進(jìn)程,或是影響其未來估值的重要錨點。

如今,湯曉鷗名下69.06億股股權(quán)已由其妻子楊秋梅繼承,商湯成為一家無實際控制人企業(yè),未來公司的決策將由多股東共同參與。

來源:新財富雜志(ID:xcfplus)

作者:張?zhí)靷?/span>

作為AI旗手的商湯(00020.HK),成立十年來屢遇挑戰(zhàn),其中之一,便是痛失創(chuàng)始人。

2023年12月15日,商湯聯(lián)合創(chuàng)始人湯曉鷗因病去世,年僅55歲。這一AI領(lǐng)軍人物英年早逝,不僅是商湯乃至人工智能研究領(lǐng)域的巨大損失,其所持有的商湯69.06億股股權(quán)的歸屬,也引人關(guān)注。

如今,這一問題已塵埃落定。港交所今年8月披露的監(jiān)管文件顯示,該所董事總經(jīng)理兼集團(tuán)行政總裁顧問楊秋梅已繼承湯曉鷗所持有的全部股份,成為商湯的第一大股東,持股比例是19.65%。

楊秋梅是湯曉鷗的妻子,擁有北京大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)文學(xué)學(xué)士和理學(xué)碩士學(xué)位、美國伊利諾伊大學(xué)香檳分校經(jīng)濟(jì)學(xué)哲學(xué)博士學(xué)位,曾在巴黎擔(dān)任經(jīng)合組織研究員。結(jié)合港交所披露的工作經(jīng)歷看,楊秋梅2000年加入中國證監(jiān)會,曾任該會規(guī)劃發(fā)展委員會委員及國際部副主任、基金部副主任,2010年加入港交所,擔(dān)任內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展主管和市場發(fā)展副主管,2013至2018年擔(dān)任全球基金經(jīng)理人的行業(yè)協(xié)會投資公司協(xié)會(ICI Global)的亞太區(qū)首席執(zhí)行官,2022年獲港交所委任現(xiàn)職。

值得一提的是,楊秋梅所繼承的股權(quán)原為A類股份,享有每股10票的投票權(quán),但在此次股權(quán)變更后全部轉(zhuǎn)換為B類股份,每股對應(yīng)1票投票權(quán)。因此,盡管楊秋梅為商湯最大股東,但并無絕對控制權(quán),公司的決策過程將由多股東共同參與。

作為中國最具代表性的AI企業(yè)之一,商湯曾憑借在人臉識別、視頻分析等計算機(jī)視覺領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù),通過為政府、企業(yè)提供AI解決方案,迅速成為中國“AI四小龍”中募資規(guī)模最大的企業(yè)。據(jù)《新財富》雜志統(tǒng)計,2014年至今,商湯在一二級市場合計募資超過400億元。

但近年因業(yè)務(wù)增長停滯,商湯市值不斷走低。特別是2023年,商湯30.27億元的營業(yè)收入,比2021年減少16.73億元,下滑35.6%。2024年4月,商湯市值一度跌至198億港元的低點,較2021年首發(fā)上市時蒸發(fā)了超過八成。

2023年起,商湯開始調(diào)轉(zhuǎn)船頭,重組成立了新的生成式AI業(yè)務(wù)板塊,發(fā)力大模型產(chǎn)業(yè)。2024年8月,商湯發(fā)布的半年度報告顯示,其生成式AI業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入10.51億元,同比提升256%,占到集團(tuán)17.4億元營收的六成。“公司生成式AI轉(zhuǎn)型的成果已超過預(yù)期。”商湯董事長兼CEO徐立稱。

如今,伴隨湯曉鷗股權(quán)歸屬塵埃落定、生成式AI業(yè)務(wù)初見成色,商湯能否重塑估值?

要真正理解商湯,還要將時間撥回2014年。

01

估值:6年62倍

在國內(nèi)硬科技企業(yè)中,商湯的起點頗高,其成立時的估值,對標(biāo)大名鼎鼎的Deep Mind。

Deep Mind成立于2010年,從2012年起專注于深度學(xué)習(xí)技術(shù)從0到1的突破。2014年,谷歌以6.6億美元收購了這家AI初創(chuàng)企業(yè),當(dāng)時,其員工只包括12位博士和教授。Deep Mind最初的開發(fā)項目之一是名為Alpha Zero的國際象棋算法,2016年,其開發(fā)的AI軟件Alpha Go在圍棋人機(jī)大戰(zhàn)中最終獲勝,真正令世人第一次認(rèn)識到AI將帶來一場新的技術(shù)革命。

與Deep Mind類似,商湯的創(chuàng)始團(tuán)隊約有30人,主要來自香港中文大學(xué)多媒體實驗室(簡稱“MMLab”)。該實驗室由湯曉鷗于2001年在香港中文大學(xué)任教期間創(chuàng)建,主攻計算機(jī)視覺,特別是人臉識別技術(shù)。

“我們2011年開始做深度學(xué)習(xí),比Deep Mind還要早一年,我們做的是計算機(jī)視覺,更加偏應(yīng)用和實際,更加有市場的需求和市場前景。”作為商湯聯(lián)合創(chuàng)始人的徐冰曾談到。

在湯曉鷗的帶領(lǐng)下,MMLab一度被譽(yù)為計算機(jī)視覺領(lǐng)域的“黃埔軍校”。2014年,MMLab已是這一領(lǐng)域的領(lǐng)跑者,其在6月發(fā)表的Deep ID系列算法,將人臉識別的準(zhǔn)確率提升至99.55%,超越臉書(META.O),名聲大噪。

兩個月后,投資機(jī)構(gòu)IDG為湯曉鷗帶來了900萬美元的風(fēng)投資金,科大訊飛也在此輪融資中跟投了50萬美元,MMLab的投后估值由此達(dá)到2.06億美元。這一年10月,湯曉鷗攜巨額資金創(chuàng)立了商湯。

商湯成立后,很快憑借在計算視覺領(lǐng)域所積累的技術(shù)獲得訂單——2015年5月,商湯與小米聯(lián)合打造了“寶寶相冊”,通過人臉識別技術(shù)自動整理寶寶的所有照片;9月,商湯與東方網(wǎng)力合資成立了深圳市深網(wǎng)視界科技有限公司,針對安防場景打造AI解決方案;12月,商湯開始正式組建商務(wù)團(tuán)隊。

2016年,Alpha Go橫空出世,推動政府、企業(yè)對AI技術(shù)重視度提升。盡管商湯與Deep Mind的研究領(lǐng)域、發(fā)展方向不同,但AI知識及應(yīng)用的普及,也加速了公司業(yè)務(wù)、融資兩端的發(fā)展。

自2016年起,商湯的商業(yè)化合作相繼在金融、安防、互聯(lián)網(wǎng)娛樂、AR、智能手機(jī)等條線落地,例如,在中國移動的“在線實名登記招標(biāo)”項目中,商湯提供了基于人臉識別技術(shù)的整套身份驗證類解決方案。

在2016年10月至2017年9月間,商湯先后開啟了三次B輪融資,投資人包括鼎暉投資、上海自貿(mào)區(qū)基金、賽領(lǐng)資本、春華資本、基石資本、高通等十?dāng)?shù)家機(jī)構(gòu)及企業(yè),最后一次融資后,其投后估值為17.29億美元,大幅超過谷歌收購Deep Mind的價格。

早期投資人之一的賽領(lǐng)資本參與了商湯B-1、C+兩輪融資,合計投出5735萬美元。在投資商湯前,賽領(lǐng)資本聘請了兩支技術(shù)盡調(diào)團(tuán)隊,一支由美國卡內(nèi)基梅隆大學(xué)的專家組成,另一支則是國內(nèi)的團(tuán)隊。兩個月后,兩個團(tuán)隊分別向他遞交的報告顯示,商湯的技術(shù)相較競爭對手是“大幅領(lǐng)先”。

2016年10月,商湯在拿到B-1輪的部分投資款后,將銷售隊伍的規(guī)模從30余人提升至上百人,并在當(dāng)年的最后兩個月里創(chuàng)造了幾乎與前10個月齊平的營收。截至2017年9月,商湯客戶數(shù)量增至400家,幾乎平均每天都有一個新簽客戶,涵蓋了芯片、醫(yī)療、自動駕駛、金融、手機(jī)等四大領(lǐng)域14個行業(yè)。截至C-prime輪融資時,商湯已募集到23.48億美元資金。

在一級市場募資的中后期,商湯的目的已不僅僅是要拿到更多資金,更是為了打通這個產(chǎn)業(yè)鏈條里面與核心利益方的關(guān)系,同時把關(guān)鍵市場的優(yōu)質(zhì)投資人綁進(jìn)來。“這批人其實不光是給錢,最重要的是他們作為股東,都要承擔(dān)把公司一起做起來的責(zé)任,說白了,股東會給很多的資源。”徐冰稱。

2019年3月,商湯開啟D輪融資,投資方匯聚了上海國資委、梧桐樹投資、元禾控股、國開金融、中金資本等約30家機(jī)構(gòu),商湯的估值也提升至130.12億美元(圖1)。2019年,商湯的營收突破30億元,同比增速高達(dá)63.3%,比“AI四小龍”中的云從、曠視、依圖三家營收之和還高出2.43億元。

根據(jù)招股書,在IPO前的12輪融資中,商湯合計募集到52.26億美元資金,聚攏了超過50家知名機(jī)構(gòu)及企業(yè),比“AI四小龍”中募資額第二高的曠視科技多募集了近39億美元,成為中國估值及募資額最高的AI獨角獸(圖2)。

02

商業(yè)化之路崎嶇,業(yè)績由升轉(zhuǎn)降

商湯在創(chuàng)業(yè)初期高速發(fā)展的原因,是人臉識別、圖像識別、視頻分析等AI技術(shù)在安防、企業(yè)生產(chǎn)、應(yīng)用軟件等領(lǐng)域的迅速普及。彼時,商湯所生產(chǎn)的AI模型,大量賣給需要通過AI賦能,但卻無法承擔(dān)自研AI模型高昂成本,以及缺乏訓(xùn)練數(shù)據(jù)的企業(yè)。

在沖刺IPO的關(guān)鍵期,商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)和政府是商湯最主要的客戶。根據(jù)公告,2021年,商湯主要有智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智能汽車四塊業(yè)務(wù),其中,智慧商業(yè)、智慧城市兩大業(yè)務(wù)的收入占其營收的比例分別是41.7%、45.6%,合計接近九成。其中,智慧商業(yè)業(yè)務(wù)主要面向企業(yè)端,如商場、商業(yè)園區(qū)以及各種制造企業(yè),為它們的運(yùn)營、安保、質(zhì)控提供AI解決方案;智慧城市則承接各級政府在交通管理、環(huán)境保護(hù)、應(yīng)急響應(yīng)等領(lǐng)域的AI需求。

成立之后,商湯的戰(zhàn)略目標(biāo)是低成本、高效率、大規(guī)模生產(chǎn)出高性能AI模型,通過打造最高效的算法生成平臺,用規(guī)模優(yōu)勢贏得市場份額。

為實現(xiàn)這一目標(biāo),商湯投入了巨額資源——其超400億元的融資款,一方面投在了包括AI基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的固定資產(chǎn)上,另一方面則投向人才。

固定資產(chǎn)方面,為加快AI算法迭代,攤薄長期研發(fā)成本,商湯在多地修建AI計算與賦能數(shù)據(jù)中心(簡稱“AIDC”),并采購了大量的GPU、傳感器等硬件設(shè)施。根據(jù)公告,2019-2021年,商湯的物業(yè)、廠房及設(shè)備資產(chǎn)從5.9億元增至29.1億元,包括在主要區(qū)域市場建立了23個AI超級計算集群,擁有超過20000塊GPU,同時在上海臨港建立大型的AIDC,這也是亞洲最大的超算中心之一。

2023年,商湯的物業(yè)、廠房及設(shè)備資產(chǎn)已達(dá)到74億元,共擁有4.5萬塊GPU,算力節(jié)點覆蓋上海、深圳、廣州、福州、濟(jì)南、重慶等地,可實現(xiàn)連續(xù)30天穩(wěn)定訓(xùn)練大模型。簡單測算,商湯對于此類固定資產(chǎn)的投入,約占其成立至今總?cè)谫Y額的兩成比例。

人才方面,為保持在深度學(xué)習(xí)平臺、模型層方面的技術(shù)領(lǐng)先,商湯大舉籠絡(luò)專才,拓展業(yè)務(wù)條線,其員工數(shù)量及各項費(fèi)用支出不斷增長。

截至2021年上半年,商湯員工總數(shù)已超過5000人,其中超過七成為研發(fā)人員,包括250余名博士及博士候選人。“關(guān)于深度學(xué)習(xí)的圈子,商湯內(nèi)部建立了一個博士人才名單,名單里面哪些人即將畢業(yè),商湯就會提早去找他。”徐冰直言。

至2020年,商湯24.5億元的研發(fā)開支規(guī)模不僅在“AI四小龍”中大幅領(lǐng)先,甚至反超了科大訊飛這一A股AI標(biāo)桿企業(yè)(圖3)。2018-2023年,商湯的研發(fā)費(fèi)用合計支出高達(dá)163億元,同時在銷售、管理費(fèi)用方面的總支出為118億元,合計占其總?cè)谫Y額的比例接近七成。

盡管截至2021年上半年,商湯在巨大的投入下,生產(chǎn)了超過2.2萬個AI模型,以承接不同行業(yè)的AI需求,但其卻遲遲無法實現(xiàn)盈利,營收也開始放緩,甚至回落。

根據(jù)公告,2018年至2023年,商湯經(jīng)調(diào)整虧損凈額合計達(dá)到137.1億元。特別是自2021年上市后,其經(jīng)調(diào)整虧損凈額逐年擴(kuò)大,2023年達(dá)到54.1億元(圖4)。

不能看出,商湯成立之初試圖在AI模型領(lǐng)域打造的規(guī)模優(yōu)勢,并未實現(xiàn)。

03

成長之困:大廠入局,需求碎片化

商湯的人臉識別技術(shù)早在2014年便實現(xiàn)超過99.55%的準(zhǔn)確率,隨后市場的快速正增長,也意味其發(fā)展很快走向成熟。這一背景下,2021年起商湯業(yè)績成長性下滑的主要原因,或可歸于兩個方面。

其一,來自技術(shù)成熟后競爭對手的增加。

彼時,與商湯互為競爭關(guān)系的,除了云從、曠視、依圖等初創(chuàng)AI公司外,騰訊、華為、阿里巴巴、百度等科技巨頭,海康威視、中國平安等垂直行業(yè)龍頭,也都在加大AI領(lǐng)域的投入。

例如,騰訊早在2012年便建立了優(yōu)圖實驗室,主攻計算機(jī)視覺領(lǐng)域。此后,其通過AI與云計算業(yè)務(wù)的深度融合,為產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)及政府輸出包含AI算法、數(shù)據(jù)中心、私有云在內(nèi)的AI解決方案。攝像頭龍頭海康威視也于2014年成立了機(jī)器視覺部,賦能于自身的產(chǎn)品。2019年,阿里巴巴首次披露包括AI芯片、AI云服務(wù)、AI算法在內(nèi)的人工智能的完整布局,并稱其已經(jīng)成為中國最大的人工智能公司。那一年,阿里巴巴包括AI解決方案在內(nèi)的云計算業(yè)務(wù)收入為247.02億元。

科技巨頭在算力基礎(chǔ)設(shè)施、人才儲備,乃至政企資源等領(lǐng)域?qū)嵙Σ凰祝泊偈股虦缭玳_始將資源投向基礎(chǔ)設(shè)施及人才,推動AI模型生產(chǎn)的規(guī)模化。徐冰在2015年便提出,“商湯一定要變成一家在綜合實力上都可圈可點的企業(yè)”。但是,激烈競爭對其市場擴(kuò)張的影響仍難以避免。

其二,是需要AI賦能的客戶身處千行百業(yè),市場需求高度碎片化,導(dǎo)致商湯所期望的AI模型規(guī)模效應(yīng)難以顯現(xiàn),反倒是成本急劇提升,融資款不斷被消耗。

“任何基于人工智能的公司都很難商業(yè)化,除非你被一家大公司吸收。”Deep Mind的早期投資人胡馬云·謝赫(Humayun Sheikh)曾表示。與商湯相比,Deep Mind被谷歌收購后,長期歸于Other Bets板塊,不以盈利為首要考量,并能夠獲得谷歌數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)巨大的計算能力,專注于深度學(xué)習(xí)的突破。所謂Other Bets,包含了谷歌眾多不以盈利為主要目的且存在高失敗風(fēng)險的項目。2020年,Deep Mind首次實現(xiàn)盈利,其8.26億英鎊營收也主要來自于谷歌。

如今炙手可熱的Open AI,成立初期的定位也是非盈利企業(yè),2017年起基于谷歌創(chuàng)建的Transformer架構(gòu)開啟GPT源代碼和訓(xùn)練模型的研發(fā)。2019年,Open AI發(fā)布了GPT-2,同時在接受了微軟10億美元投資后,才重組為有限營利企業(yè),此后,其與微軟合作變得愈發(fā)緊密。

2022年,Open AI發(fā)布拳頭級應(yīng)用ChatGPT,以此開啟商業(yè)化。其與微軟的合作,也不僅限于購買微軟的云計算服務(wù)去完成ChatGPT的訓(xùn)練、推理等工作,如今也通過微軟出售其AI模型的訪問權(quán)限,增加收益。

早在2018年,阿里巴巴重注商湯,也曾引發(fā)市場對兩者聯(lián)手的猜想。根據(jù)招股書,2018年4月,阿里巴巴參與了商湯C-1和C-2兩輪融資。其中,C-1輪融資的每股成本與B-3輪一致,由阿里巴巴獨投7305.32萬美元;C-2輪融資中,阿里巴巴作為領(lǐng)投方,投資了33276.03萬美元,這使其對商湯的合計投資超4億美元。同年,阿里巴巴、商湯以及香港科技園公司還宣布合作成立”香港人工智能實驗室”,致力于利用頂尖科技及專業(yè)知識,推進(jìn)人工智能的發(fā)展。

但或因更為獨立的商業(yè)化訴求,以及愈發(fā)復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu),在商湯獲得阿里巴巴的投資后,兩者之間的關(guān)系并未變得更近。

2021年8月,商湯向港交所遞交招股書,12月完成IPO,募資凈額55.52億港元,發(fā)行價對應(yīng)市值約1280億港元,折合164億美元,較IPO前最后一輪估值的增幅是26%。

2023年7月,阿里巴巴宣布,已經(jīng)有序出售所持有的商湯所有B類股份,清倉對商湯的投資。結(jié)合iFind數(shù)據(jù),阿里巴巴合計套現(xiàn)約33億港元,大致與投資金額相持平。

種種影響下,2024年4月16日,商湯股價跌至0.58港元/股的低點,約合0.07美元/股,市值跌回A-2輪的投后估值水平(表1)。

不過,伴隨近年AI風(fēng)起,商湯又乘勢而上。尤其是自2024年4月23日發(fā)布“日日新5.0”大模型,并陸續(xù)發(fā)布生成式AI成果后,其股價已逐步回升。截至10月28日,其股價已上漲至1.61港元/股,增幅超過160%。

未來,商湯估值能否保持增勢,相當(dāng)程度上取決于其生產(chǎn)式AI以及智慧汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展。

04

重估商湯:大模型、智慧汽車業(yè)務(wù)是否可期

近年,Open AI推出的ChatGPT引爆了業(yè)界對生成式AI的熱情。盡管基于算法、模型、規(guī)則生成文本、圖片、聲音、視頻、代碼等內(nèi)容的生成式AI,離技術(shù)成熟有較長距離,但從市場化的角度看,其已有諸多應(yīng)用領(lǐng)域尚待挖掘,這也是這一技術(shù)除驚艷功能之外的魅力所在。

典型如Open AI,在2022年11月推出ChatGPT后,又相繼推出了GPT-4、GPT-4o、GPT-4o mini、GPT-o1等大模型,不僅推理、訓(xùn)練能力在提升,可應(yīng)用的領(lǐng)域也在增加。根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)FutureSearch的數(shù)據(jù),Open AI年度經(jīng)常性收入已達(dá)到34億美元,約是商湯2023年營收的6倍。

大模型市場的成長空間巨大,商湯也在2023年針對這一市場進(jìn)行了業(yè)務(wù)重組:一是將原本的智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活業(yè)務(wù)統(tǒng)一歸為傳統(tǒng)AI業(yè)務(wù);二是新組建生成式AI業(yè)務(wù);三是維持智能汽車業(yè)務(wù)的獨立發(fā)展。

生成式AI:多模態(tài)、端側(cè)AI是關(guān)鍵

2023年組建的生成式AI業(yè)務(wù),已逐漸成為商湯的業(yè)務(wù)重心。這一業(yè)務(wù)的收入占商湯總營收的比例從零起步,快速提升至2023年底的11.83億元,2024年上半年實現(xiàn)收入10.51億元,占其同期17.4億元總營業(yè)收入的比例是60.4%。

結(jié)合公告看,其生成式AI業(yè)務(wù)的基本盤,是“商湯大裝置+大模型”的深度協(xié)同。

“商湯大裝置”主要是商湯成立至今投入的AIDC等AI基礎(chǔ)設(shè)施,其在急需算力支撐的大模型訓(xùn)練、推理等一系列工作中提供了極大幫助。

截至2024年上半年,商湯運(yùn)營的總算力規(guī)模突破了20000PetaFLOPS,上線GPU數(shù)量達(dá)到5.4萬張,該規(guī)模居于行業(yè)領(lǐng)先地位,能夠支持大模型的訓(xùn)練和推理,并為其客戶提供AI云服務(wù)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù),2023年下半年,商湯AIDC服務(wù)以15.4%的市場份額躋身行業(yè)前三。

另一方面,在算力資源加持下,商湯自2022年底開始對“日日新大模型”進(jìn)行持續(xù)迭代,提供企業(yè)級的生成式AI解決方案,包括數(shù)字人、擬人交互等技術(shù)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù),2023年,商湯的大模型平臺及應(yīng)用產(chǎn)品以16%的市場份額排名行業(yè)第二。

結(jié)合公告看,截至2024年上半年,已有3000多家行業(yè)頭部企業(yè)在使用商湯的大模型及AIDC服務(wù)。而在2023年,生成式AI業(yè)務(wù)帶來的超過70%的客戶,是商湯的新客戶,而剩下30%的存量客戶的客單價也實現(xiàn)了約50%的增長。其拉動作用可見一斑。

從商業(yè)角度看,除了如傳統(tǒng)式AI一般為企業(yè)及政府客戶提供基于大模型的AI解決方案外,商湯還同時布局了端側(cè)AI及C端應(yīng)用。

2024年4月,商湯發(fā)布了“日日新5.0大模型體系”,其中包括“SenseChat-Lite”端側(cè)模型,能夠勝任包括日常對話、常識問答、文案生成、相冊管理和圖片創(chuàng)作等任務(wù),主要應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、VR眼鏡、車載系統(tǒng)等場景。一個月后,商湯推出名為“Sensechat”的大模型粵語版App及網(wǎng)頁,可提供多模態(tài)問答、實時搜索、文案撰寫等能力。7月,商湯宣布“Sensechat”已向香港地區(qū)用戶免費(fèi)開放。

2024年7月,商湯發(fā)布“日日新5.5大模型體系”,包括6000億參數(shù)的基礎(chǔ)模型日日新5.5,性能提升30%;流式多模態(tài)交互模型日日新5o,可進(jìn)行實時多模態(tài)交互和問答;日日新5.5Lite也在端側(cè)模型方面進(jìn)行了升級。其中,新增的多模態(tài)大模型,是一種能夠處理圖像、視頻、音頻等多種類型數(shù)據(jù)的機(jī)器學(xué)習(xí)模型,對于提升機(jī)器學(xué)習(xí)的能力和應(yīng)用的廣度具有重要意義。

但是,從計算機(jī)視覺領(lǐng)域的領(lǐng)先者,切換至大模型產(chǎn)業(yè)的追隨者,商湯將要面對的除了BATJ(百度、阿里巴巴、騰訊、京東)、華為等舊敵,還有包括百川智能、月之暗面、MiniMax和智譜AI等“AI新四小龍”以及更多AI初創(chuàng)企業(yè)的加入。而端側(cè)AI領(lǐng)域,盡管其應(yīng)用市場廣闊,但是,榮耀、OPPO、vivo、魅族等手機(jī)廠商也已開啟自研,作為第三方廠商的商湯,商業(yè)化進(jìn)展仍有待觀察。

智能汽車:絕影受關(guān)注

唯一被商湯保留的智能汽車業(yè)務(wù),在2024年上半年實現(xiàn)1.7億元收入,同比增長100%,實現(xiàn)新增量產(chǎn)交付70.5萬輛,同比增長80%。

2021年,商湯正式推出Sense Auto絕影智能汽車平臺,搭建起了Sense Auto Cabin絕影智能車艙、Sense Auto ADAS絕影量產(chǎn)智能駕駛、Sense Auto V2X絕影車路的三大業(yè)務(wù)板塊。其戰(zhàn)略定位,是依托公司在大模型領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施及研發(fā)能力,成為智能汽車的核心供應(yīng)商。

上海臨港絕影智能科技有限公司(簡稱“絕影智能”)是商湯智能汽車業(yè)務(wù)的展業(yè)主體,目前合作車企包括廣汽、紅旗、吉利、大眾汽車、雷克薩斯等,是商湯的全資附屬公司。2023年下半年以來,有公開報道稱,絕影智能或?qū)⒎植皙毩⑷谫Y。

絕影智能在2023年度實現(xiàn)3.8億元營收,在智能汽車解決方案供應(yīng)商賽道中,與黑芝麻智能(02533.HK)、文遠(yuǎn)知行(WRD.O)相近(圖5),前者已于2024年8月登陸港股,市值約為150億港元,后者則已向美股遞交招股書。此外,知行汽車科技(01274.HK)、地平線在2023年的營收均高于10億元,數(shù)倍于絕影智能,而同樣定位于“智能汽車核心供應(yīng)商”的華為智能汽車解決方案BU,同期收入已達(dá)到47億元,體量遠(yuǎn)高于絕影智能。

除拓展企業(yè)客戶外,絕影智能也在加強(qiáng)與政府的合作。2024年4月,商湯與深圳巴士集團(tuán)股份有限公司(簡稱“巴士集團(tuán)”)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,共建聯(lián)合創(chuàng)新實驗室,開展智慧駕駛公交和智慧駕駛出租車商業(yè)化探索。3個月后,巴士集團(tuán)表示,計劃2024年內(nèi)在深圳前海推廣20輛自動駕駛公交車,其所搭載的智能駕駛系統(tǒng)即來自于商湯絕影。早在2022年,由絕影智能與上海臨港新片區(qū)公共交通有限公司共同打造的智能網(wǎng)聯(lián)公交場景已面向公眾進(jìn)行日常運(yùn)營,截至2024年7月,預(yù)約乘坐人數(shù)累計已超過1.6萬人/次。

未來,絕影智能或許會是商湯最受關(guān)注的資產(chǎn)之一。

05

投資版圖:已投出19家公司

成立至今,除發(fā)力AI全產(chǎn)業(yè)鏈之外,商湯也已投出19家企業(yè),項目涵蓋服務(wù)器、VR/AR、車聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等多個領(lǐng)域。截至2023年,商湯所持有的股權(quán)投資領(lǐng)域的金融資產(chǎn)為7.6億元(表2)。

根據(jù)企查查數(shù)據(jù),在商湯所投出的項目中,已上市企業(yè)有飛天云動(06610.HK)、友寶在線(02429.HK)。

值得一提的是,商湯在兩家公司的融資中均作為基石投資者參與。其中,飛天云動是AR/VR內(nèi)容及服務(wù)提供商。商湯在成為其基石投資者的同時,也與飛天云動訂立長期戰(zhàn)略合作,以自身AI能力賦能后者的3D引擎能力,以提升與擴(kuò)寬雙方產(chǎn)品的應(yīng)用場景。友寶在線的主營業(yè)務(wù)為無人零售,產(chǎn)品包括智能貨柜、飲料售貨機(jī)、飲料及零食售貨機(jī)等。

其他被投企業(yè)中,文遠(yuǎn)知行、重慶特斯聯(lián)分別在2023年2月、2024年9月向納斯達(dá)克、港交所遞交IPO招股書。前者定位為自動駕駛出行服務(wù)企業(yè),后者則是一家城市級智能物聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商。

其中,商湯分別在2017年12月、2019年10月、2021年5月三次參與重慶特斯聯(lián)的融資中,合計出資4.6億元,持股比例為4.81%。在D++輪融資中,重慶特斯聯(lián)的估值為212.3億元,以此計算,商湯所持股權(quán)對應(yīng)價值約10.2億元,浮盈近6億元。

盡管商湯在一級市場的投資即將斬獲回報,但其如今的當(dāng)務(wù)之急,或依舊是找到可持續(xù)、成效高的盈利模式。

2024年6月,商湯宣布完成了20億港元的配股融資,資金將主要用于提升生成式AI相關(guān)產(chǎn)品的研究及開發(fā)進(jìn)程。值得一提的是,其本次配股價格對應(yīng)估值是420億港元,較IPO發(fā)行價對應(yīng)估值已下跌近七成。

如今,商湯1.61港元/股的價格,意味著C-2輪以后的投資機(jī)構(gòu)均處于浮虧狀態(tài),其中,包括中金資本、信達(dá)風(fēng)、EON Capital在內(nèi)的D+輪投資機(jī)構(gòu)浮虧已接近五成。未來,這一眾股東收益能不能回正,乃至收獲可觀的回報,商湯生成式AI業(yè)務(wù)的成長性及持續(xù)發(fā)力,以及絕影智能的資本化進(jìn)程,或成為產(chǎn)生影響的重要錨點。

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責(zé)任編輯: 高蕊琦
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