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截至10月25日，公募基金三季報(bào)披露進(jìn)入高峰期。和大而全的頭部公募相比，個(gè)別中小公募旗下極具進(jìn)攻銳度的基金產(chǎn)品，更能引來(lái)市場(chǎng)關(guān)注。無(wú)論是均衡配置組合還是硬科技組合，這些基金在三季度大膽調(diào)倉(cāng)，但均維持了90%以上高位運(yùn)作，有基金股票倉(cāng)位從85%左右提升到了91%以上。

從本質(zhì)上看，基金進(jìn)攻銳度是基金經(jīng)理性格的體現(xiàn)，不僅表現(xiàn)在大行情下的持倉(cāng)和倉(cāng)位變化上，更體現(xiàn)在態(tài)度鮮明、振奮人心的“拐點(diǎn)預(yù)判”上。相關(guān)基金經(jīng)理在三季報(bào)里明確提出：“A股在三季度走出V型大逆轉(zhuǎn)，從9月下旬開(kāi)始已走入上行趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功，映射到資產(chǎn)市場(chǎng)上，就是全球中國(guó)資產(chǎn)的重估，科技領(lǐng)域的主題和業(yè)績(jī)高增，有望攜手向上。

百億基金大幅提升股票倉(cāng)位

截至今年三季度末，周海棟管理規(guī)模接近340億元，其中華商新趨勢(shì)優(yōu)選混合的規(guī)模高達(dá)103.02億元。三季度末，該基金凈值增長(zhǎng)10.02%。從過(guò)往其他階段來(lái)看，這只百億基金業(yè)績(jī)依然穩(wěn)健，過(guò)去一年、過(guò)去三年、過(guò)去五年的凈值收益率分別為8.18%、18.74%、227.33%，超額收益分別為-0.10%、25.26%、213.73%。

截至三季度末，華商新趨勢(shì)優(yōu)選混合的股票倉(cāng)位為91.69%，持倉(cāng)規(guī)模接近95億元，較二季度85.87%的倉(cāng)位出現(xiàn)大幅提升。具體看，該基金最新前十大重倉(cāng)股分別為紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、洛陽(yáng)鉬業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、興業(yè)銀錫、神火股份、云鋁股份、南方航空、中國(guó)國(guó)航、吉祥航空。其中，吉祥航空為三季度新進(jìn)重倉(cāng)股，連續(xù)重倉(cāng)了12個(gè)季度的金誠(chéng)信在三季度持倉(cāng)比例提升了0.09%，洛陽(yáng)鉬業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)等其他五只重倉(cāng)股均在三季度提升了持倉(cāng)比例。

周海棟在華商新趨勢(shì)優(yōu)選混合三季報(bào)中表示，該基金仍將保持較為均衡的配置，主要持倉(cāng)行業(yè)包括有色、交運(yùn)、機(jī)械、電子、軍工、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)等。他說(shuō)到，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一定的穩(wěn)定性，但整體經(jīng)濟(jì)增速略有放緩，主要受供需兩端動(dòng)力減弱影響，而9月24日三部門出臺(tái)了一系列寬貨幣、托地產(chǎn)、呵護(hù)資本市場(chǎng)的舉措，9月26日中央政治局會(huì)議召開(kāi)探討經(jīng)濟(jì)，反映了中央對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀政策的重視程度，預(yù)計(jì)后續(xù)關(guān)于消費(fèi)、民營(yíng)企業(yè)、生育、就業(yè)等方面的改革舉措也將持續(xù)推進(jìn)。

從國(guó)際環(huán)境看，周海棟認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的證偽需要時(shí)間，并且四季度將迎來(lái)美國(guó)大選，短期內(nèi)大類資產(chǎn)價(jià)格可能波動(dòng)較大，后續(xù)或需觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹、就業(yè)等各項(xiàng)數(shù)據(jù)的實(shí)際表現(xiàn)。

冠軍基金堅(jiān)守“景氣行業(yè)龍頭”投資

和周海棟均衡配置有所不同，宏利基金的王鵬更多聚焦科技領(lǐng)域投資。他管理的宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇股票基金，曾在上半年斬獲主動(dòng)股票型基金收益冠軍。三季報(bào)顯示，截至三季度末，該基金的股票倉(cāng)位為93.71%，較二季度的92.68%進(jìn)一步提升。從業(yè)績(jī)來(lái)看，該基金A份額過(guò)去六個(gè)月收益率為13.66%，過(guò)去一年收益率為20.07%，超額收益為13.10%。

截至三季度末，基金前十大重倉(cāng)股分別為新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、滬電股份、工業(yè)富聯(lián)、立訊精密、生益電子、深南電路、生益科技 、勝宏科技。三季度該基金有四只新進(jìn)重倉(cāng)股，分別為天孚通信、深南電路、生益科技 、勝宏科技。此外，已連續(xù)重倉(cāng)了6個(gè)季度的新易盛和中際旭創(chuàng)均在三季度提升了持倉(cāng)比例，兩者合計(jì)持股比例接近20%。

復(fù)盤三季度運(yùn)作，王鵬在三季報(bào)里表示，三季度市場(chǎng)出現(xiàn)巨大波動(dòng)，季度末隨著美國(guó)降息，中國(guó)出臺(tái)一籃子貨幣和財(cái)政政策振作經(jīng)濟(jì)，三季度乃至全年市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)在于以下幾個(gè)方面：一是科技領(lǐng)域，主題和業(yè)績(jī)高增有望攜手向上；二是內(nèi)需受政策預(yù)期影響，先進(jìn)入預(yù)期修復(fù)，后面看數(shù)據(jù)驗(yàn)證；三是順周期領(lǐng)域同樣是先進(jìn)入預(yù)期修復(fù)，后面看數(shù)據(jù)驗(yàn)證；四是高股息短期有壓力，但長(zhǎng)期投資邏輯不變。

王鵬表示，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)仍然堅(jiān)持“投資景氣行業(yè)龍頭，追求戴維斯雙擊”的方法，選擇長(zhǎng)期空間大、短期業(yè)績(jī)好的公司，回避短期主題催化透支明顯的公司。這種方法核心是追求業(yè)績(jī)超預(yù)期帶來(lái)的估值業(yè)績(jī)雙升，長(zhǎng)期超額收益明顯，但在講邏輯不講業(yè)績(jī)的階段會(huì)相對(duì)弱勢(shì)，但拉長(zhǎng)時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)收益比仍然會(huì)突出。

A股或已走入上行趨勢(shì)

在中小公募中以科技投資被市場(chǎng)認(rèn)知的，還有東方阿爾法的基金經(jīng)理唐雷。和上述兩名基金經(jīng)理類似，他在三季度同樣維持了高倉(cāng)位運(yùn)作，但對(duì)市場(chǎng)拐點(diǎn)的識(shí)別和機(jī)遇分析，會(huì)比上述兩位基金經(jīng)理細(xì)致深入。

唐雷管理的東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)混合三季報(bào)顯示，截至三季度末該基金A份額的股票倉(cāng)位為93.26%，持倉(cāng)規(guī)模超過(guò)33億元，較二季度有所提升。具體看，該基金最新的前十大重倉(cāng)股分別為勝宏科技、新易盛、中際旭創(chuàng)、滬電股份、天孚通信、深南電路、立訊精密、藍(lán)思科技、歌爾股份、領(lǐng)益智造。其中，唐雷在三季度新增了四只重倉(cāng)股，分別為立訊精密、藍(lán)思科技、歌爾股份、領(lǐng)益智造。和二季度相比，寒武紀(jì)、工業(yè)富聯(lián)等個(gè)股退出了前十大重倉(cāng)股。

“A股在三季度走出了V型大逆轉(zhuǎn)，從9月下旬開(kāi)始已走入上行趨勢(shì)。”唐雷在東方阿爾法優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)混合三季報(bào)里寫到，9月以來(lái)的逆周期政策力度超預(yù)期，相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在明年上半年開(kāi)始復(fù)蘇，GDP增速將回到5%左右的潛在增長(zhǎng)中樞，核心力量是政府和居民的消費(fèi)需求及制造業(yè)投資的恢復(fù)。未來(lái)我國(guó)將成功轉(zhuǎn)型為消費(fèi)和服務(wù)業(yè)、科技創(chuàng)新、高端制造等為主要增長(zhǎng)引擎的經(jīng)濟(jì)體。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功，映射到資產(chǎn)市場(chǎng)上，就是全球中國(guó)資產(chǎn)的重估。唐雷認(rèn)為，超預(yù)期的逆周期政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期通縮的悲觀預(yù)期，包括A股在內(nèi)的全球中國(guó)資產(chǎn)估值水平，將從前期的顯著低估狀態(tài)逐步回升至歷史中樞水平。各類邊際資金疑慮逐步減輕，大盤指數(shù)也會(huì)在震蕩中逐級(jí)上行。與宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功對(duì)應(yīng)的是中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)將會(huì)重回快速增長(zhǎng)，從而帶來(lái)成長(zhǎng)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚奶嵘瑫r(shí)全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提高也能夠讓成長(zhǎng)股獲得一定估值溢價(jià)。

唐雷進(jìn)一步稱，A股未來(lái)兩年的上行周期中，科技領(lǐng)域中最核心的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是AI（人工智能）。當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)已跨過(guò)產(chǎn)業(yè)臨界點(diǎn)，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)階段。未來(lái)人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)展有兩個(gè)維度：一是大模型能力的臺(tái)階式向上躍升，對(duì)應(yīng)的是AI推理能力和泛化能力的提升；二是人工智能應(yīng)用的橫向拓展，每一次模型能力的躍升，AI都會(huì)解鎖更多應(yīng)用場(chǎng)景，能夠完成更多更復(fù)雜的任務(wù)。隨著大模型能力的臺(tái)階式上升，AI產(chǎn)業(yè)將會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)擴(kuò)張。

“在人工智能的帶動(dòng)下，我們判斷科技行業(yè)將進(jìn)入新一輪創(chuàng)新周期，而且這一輪景氣周期的幅度和廣度可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2019年的5G周期，可以類比2010年開(kāi)始的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)周期。我們看好在AI驅(qū)動(dòng)下的AI算力、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體和AI應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)。”唐雷表示。

校對(duì)：王朝全