西南證券股份有限公司 余捷飛
一、引言
近年來(lái),隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷開(kāi)放和成熟,越來(lái)越多的證券公司嘗試優(yōu)化資產(chǎn)配置策略,特別是在面對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的劃分和相應(yīng)資產(chǎn)的選擇時(shí)面臨困境。我國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)特性,尤其在獲取準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹數(shù)據(jù)方面的挑戰(zhàn),使得傳統(tǒng)的基于西方指標(biāo)的美林時(shí)鐘模型在實(shí)踐中表現(xiàn)不佳。例如,傳統(tǒng)的美林時(shí)鐘理論中用于衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)如NBER先行指標(biāo)、GDP預(yù)期等在我國(guó)較難獲取,導(dǎo)致其在實(shí)際運(yùn)用中效果不理想。
為了應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題,國(guó)內(nèi)的一些券商和投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始對(duì)美林時(shí)鐘理論進(jìn)行本土化調(diào)整。例如,中金公司建議采用工業(yè)增加值(VAI)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的替代指標(biāo),采用CPI作為通脹的替代指標(biāo)。這些本土化的調(diào)整在一定程度上增強(qiáng)了模型對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的適應(yīng)性,同時(shí)也為券商在不同經(jīng)濟(jì)周期下的大類資產(chǎn)配置提供了更為可靠的依據(jù)。
盡管如此,僅靠美林時(shí)鐘理論的靜態(tài)分析仍然無(wú)法完全應(yīng)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化,因此越來(lái)越多的研究表明,需要結(jié)合其他動(dòng)態(tài)調(diào)整策略,如現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MTP)策略,以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的實(shí)時(shí)變化和調(diào)整資產(chǎn)配置的靈活性。依賴美林時(shí)鐘進(jìn)行資產(chǎn)配置在我國(guó)市場(chǎng)中表現(xiàn)不佳,難以應(yīng)對(duì)快速變化的市場(chǎng)環(huán)境。
為此,本研究通過(guò)結(jié)合現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MPT),提出了一種更加科學(xué)和靈活的資產(chǎn)配置方法。MPT強(qiáng)調(diào)通過(guò)資產(chǎn)的分散化投資來(lái)優(yōu)化收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡,以幫助券商在每個(gè)經(jīng)濟(jì)階段中精確配置資產(chǎn)組合,從而在保持收益率的同時(shí)有效降低波動(dòng)性。同時(shí),美林時(shí)鐘的復(fù)合讓模型能夠基于經(jīng)濟(jì)周期的階段性輪動(dòng)配置。將這兩種理論結(jié)合,能夠?yàn)槲覈?guó)券商提供一種在不同經(jīng)濟(jì)周期中更具動(dòng)態(tài)適應(yīng)性的資產(chǎn)配置策略。
二、美林時(shí)鐘理論的局限
(一)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的復(fù)雜性
美林時(shí)鐘理論作為一種經(jīng)典的資產(chǎn)配置工具,其核心在于基于較為固定的四個(gè)經(jīng)濟(jì)階段——復(fù)蘇、過(guò)熱、滯脹和衰退,來(lái)制定相應(yīng)的投資策略,幫助投資者通過(guò)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期的階段性變化,調(diào)整其資產(chǎn)組合,實(shí)現(xiàn)收益最大化。然而,這一理論在應(yīng)用于我國(guó)市場(chǎng)時(shí)面臨著巨大的挑戰(zhàn)。相比于西方金融市場(chǎng),我國(guó)市場(chǎng)的一個(gè)顯著特點(diǎn)就是其經(jīng)濟(jì)波動(dòng)展現(xiàn)出更高的復(fù)雜性和不確定性,無(wú)法簡(jiǎn)單地通過(guò)固定階段劃分來(lái)準(zhǔn)確預(yù)判市場(chǎng)趨勢(shì)。首先,我國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化不僅受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的強(qiáng)烈影響,還受到全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的劇烈波動(dòng)和地緣政治因素的干擾。例如,國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策的頻繁調(diào)整往往會(huì)打亂市場(chǎng)的自然周期,而這些政策變化的幅度和時(shí)機(jī)在美林時(shí)鐘的框架中很難被有效捕捉。這使得該理論在劃分經(jīng)濟(jì)階段時(shí),難以達(dá)到預(yù)期的精準(zhǔn)性和時(shí)效性。
此外,傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中用于衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹的指標(biāo),如美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)發(fā)布的先行指標(biāo)、GDP預(yù)期指數(shù)等,在我國(guó)市場(chǎng)并不易獲取,甚至某些指標(biāo)無(wú)法完全反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際波動(dòng)。這種信息的不對(duì)稱進(jìn)一步削弱了美林時(shí)鐘在我國(guó)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)能力。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性來(lái)源多樣化,既包括全球供應(yīng)鏈的中斷,也包含地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易摩擦,這些因素往往超出傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模型的涵蓋范圍。因此,單純依賴美林時(shí)鐘進(jìn)行經(jīng)濟(jì)周期預(yù)測(cè),可能會(huì)忽視我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中所獨(dú)有的復(fù)雜變化,進(jìn)而影響投資策略的有效性。
(二)經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)雜性
與西方市場(chǎng)不同,我國(guó)市場(chǎng)中的政策、資本流動(dòng)以及企業(yè)行為等因素頻繁發(fā)生變化,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期的不同階段之間并不如美林時(shí)鐘理論設(shè)定的那樣,穩(wěn)定且連續(xù)。傳統(tǒng)美林時(shí)鐘理論假設(shè)經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段按照一定順序依次發(fā)生,且相對(duì)固定,但我國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況則經(jīng)常表現(xiàn)為政策的快速調(diào)整與外部環(huán)境的劇烈變化,使得這一假設(shè)在我國(guó)市場(chǎng)中的適用性大打折扣。我國(guó)政府通過(guò)貨幣政策、財(cái)政政策等多種手段,迅速干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,力求平滑波動(dòng)。例如,在應(yīng)對(duì)突發(fā)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí),中央政府可能采取大規(guī)模的財(cái)政刺激措施,或在市場(chǎng)流動(dòng)性不足時(shí),立即實(shí)施寬松的貨幣政策。這種政策的快速變化,使得經(jīng)濟(jì)周期的持續(xù)時(shí)間和階段順序難以通過(guò)傳統(tǒng)的理論框架進(jìn)行預(yù)測(cè)。
(三)與我國(guó)市場(chǎng)的匹配問(wèn)題
除了周期問(wèn)題外,我國(guó)資本市場(chǎng)的其他特殊性也使得美林時(shí)鐘模型的應(yīng)用面臨多重限制。在我國(guó)市場(chǎng)中,政策因素往往扮演著重要且不可忽視的角色。央行的貨幣政策調(diào)整、政府的宏觀調(diào)控手段等,對(duì)市場(chǎng)的影響力十分顯著,且這些政策變化通常具備快速、直接的特性,這與美林時(shí)鐘理論中的預(yù)測(cè)框架難以匹配。例如,我國(guó)央行的貨幣政策既有為經(jīng)濟(jì)降溫的緊縮措施,也有為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而采取的寬松政策,其調(diào)整節(jié)奏遠(yuǎn)比西方市場(chǎng)更加靈活和多變。因此,單一依靠美林時(shí)鐘進(jìn)行經(jīng)濟(jì)周期的劃分,往往無(wú)法及時(shí)反映政策變化對(duì)市場(chǎng)的直接沖擊。此外,我國(guó)市場(chǎng)中的政策調(diào)控經(jīng)常帶有一定的前瞻性,而美林時(shí)鐘更多依賴于已發(fā)生的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),這使得它在預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)方面存在滯后性。
另外,我國(guó)投資者的市場(chǎng)情緒波動(dòng)較為劇烈,并且受到全球化的深遠(yuǎn)影響。國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、全球地緣政治摩擦、原材料價(jià)格的波動(dòng)等,都對(duì)我國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生了復(fù)雜而深遠(yuǎn)的影響。美林時(shí)鐘中的部分指標(biāo),如原油價(jià)格、OECD產(chǎn)出缺口等,雖然在西方市場(chǎng)中被廣泛用于衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹,但在我國(guó)市場(chǎng)中的適用性并不高。尤其是我國(guó)資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和周期特征更為多樣化,市場(chǎng)參與者對(duì)外部沖擊的反應(yīng)也更加敏感。這些都要求投資者在評(píng)估經(jīng)濟(jì)周期時(shí),采用更本地化的指標(biāo)。例如,國(guó)內(nèi)的券商和投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始逐步引入更適合我國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)衡量指標(biāo),如工業(yè)增加值(VAI)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI),以更好地反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹的實(shí)際情況。
綜上,盡管美林時(shí)鐘在全球范圍內(nèi)被廣泛應(yīng)用,但其在我國(guó)市場(chǎng)的應(yīng)用受到多方面的制約和挑戰(zhàn)。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)瞬息萬(wàn)變、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下,我國(guó)市場(chǎng)頻繁受到如國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)的變化、全球產(chǎn)業(yè)鏈的波動(dòng)等外部沖擊,市場(chǎng)的運(yùn)行軌跡變化愈加頻繁。這種復(fù)雜的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)使得美林時(shí)鐘所基于的固定經(jīng)濟(jì)周期劃分難以應(yīng)對(duì)實(shí)際中的多樣化變動(dòng),投資者如果過(guò)度依賴這一理論,可能無(wú)法及時(shí)捕捉到經(jīng)濟(jì)周期的臨界點(diǎn),在制定資產(chǎn)配置策略時(shí)容易陷入滯后,錯(cuò)失市場(chǎng)變化的最佳時(shí)機(jī)。我國(guó)市場(chǎng)的復(fù)雜性、政策的主導(dǎo)性以及全球化影響下的特殊波動(dòng),使得投資者在運(yùn)用美林時(shí)鐘理論時(shí),必須結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)特性進(jìn)行靈活調(diào)整。
三、引入MTP策略優(yōu)化大類資產(chǎn)配置模型
(一)MTP策略介紹
現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MTP,Modern Portfolio Theory)是由哈里·馬科維茨于1952年提出的一項(xiàng)具有里程碑意義的金融理論。該理論核心在于通過(guò)資產(chǎn)的分散化配置來(lái)降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn),從而在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下最大化預(yù)期收益。馬科維茨指出,不同資產(chǎn)類別之間往往存在不同程度的相關(guān)性,利用這種相關(guān)性,投資者可以通過(guò)合理的資產(chǎn)配置來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn),避免單一資產(chǎn)類別可能帶來(lái)的巨大波動(dòng)。
與傳統(tǒng)的靜態(tài)投資策略不同,MTP策略強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置,能夠根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際變化和技術(shù)指標(biāo)的提示靈活地優(yōu)化投資組合。這種靈活性使得投資者不僅能夠在市場(chǎng)的上行階段獲取更高的收益,也能在市場(chǎng)波動(dòng)加劇或下行階段通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)權(quán)重來(lái)有效降低損失。MTP策略依賴的技術(shù)指標(biāo)主要包括風(fēng)險(xiǎn)收益比、波動(dòng)率和資產(chǎn)相關(guān)性等,通過(guò)這些指標(biāo)的實(shí)時(shí)分析,投資者能夠不斷調(diào)整資產(chǎn)組合的各個(gè)組成部分,確保在維持預(yù)期收益水平的同時(shí)將組合的整體波動(dòng)性控制在合理范圍內(nèi)。在股市大幅上漲時(shí),MTP策略可能通過(guò)增加股票類資產(chǎn)的權(quán)重來(lái)追逐更高的回報(bào),而當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí),則會(huì)降低股票資產(chǎn)的配置,增加對(duì)債券等相對(duì)穩(wěn)定的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例,從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收益。這種策略能夠幫助投資者在牛市和熊市中都維持相對(duì)平衡的投資組合,減少市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資者情緒和收益的負(fù)面影響。
(二)結(jié)合美林時(shí)鐘的優(yōu)化策略
基于策略本身的優(yōu)勢(shì),將MTP策略與美林時(shí)鐘理論相結(jié)合,能夠顯著提升資產(chǎn)配置的靈活性和有效性。MTP策略的實(shí)時(shí)調(diào)整機(jī)制能夠在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段中,動(dòng)態(tài)優(yōu)化資產(chǎn)配置,從而彌補(bǔ)美林時(shí)鐘的不足。例如,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段,股市通常呈現(xiàn)上升趨勢(shì),MTP策略可以在這一階段靈活地增加股票類資產(chǎn)的配置比例,抓住市場(chǎng)上行帶來(lái)的投資機(jī)會(huì);而在經(jīng)濟(jì)衰退階段,MTP策略則會(huì)根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化,逐步減少股票配置,轉(zhuǎn)向債券等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),從而有效規(guī)避市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。這種結(jié)合不僅保留了美林時(shí)鐘理論的長(zhǎng)期戰(zhàn)略性優(yōu)勢(shì),還通過(guò)MTP的靈活調(diào)整機(jī)制,使投資者能夠?qū)崟r(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)和變化,實(shí)現(xiàn)更加精準(zhǔn)的資產(chǎn)配置。
MTP策略與美林時(shí)鐘理論的結(jié)合,為投資者提供了一種全新的資產(chǎn)配置優(yōu)化方法。美林時(shí)鐘理論通過(guò)長(zhǎng)期周期劃分為投資者提供了穩(wěn)定的戰(zhàn)略性指導(dǎo),而MTP策略的實(shí)時(shí)調(diào)整機(jī)制則提升了資產(chǎn)配置的靈活性,能夠根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際變化和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。這種策略組合不僅能夠幫助投資者在不同的經(jīng)濟(jì)周期中靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng),還能夠通過(guò)精準(zhǔn)的技術(shù)指標(biāo)分析,實(shí)現(xiàn)更加優(yōu)化的風(fēng)險(xiǎn)收益比。在我國(guó)市場(chǎng)這種復(fù)雜多變的環(huán)境中,將MTP策略與美林時(shí)鐘相結(jié)合,能夠更好地應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)變化的挑戰(zhàn),幫助投資者在長(zhǎng)期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上,獲取更高的投資回報(bào)。這一優(yōu)化的資產(chǎn)配置策略,既保留了美林時(shí)鐘的周期性優(yōu)勢(shì),又通過(guò)MTP策略的靈活調(diào)整,使投資者能夠在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)中掌握主動(dòng)權(quán),提升資產(chǎn)管理的整體效率。
四、改良大類資產(chǎn)配置模型的表現(xiàn)對(duì)比
為凸顯不同美林時(shí)鐘參數(shù)選擇對(duì)資產(chǎn)配置模型的影響,研究選取了近十年我國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及券商的資產(chǎn)配置數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。在傳統(tǒng)美林時(shí)鐘模型里,研究使用傳統(tǒng)的先行指數(shù)和滯后指數(shù)來(lái)劃分經(jīng)濟(jì)周期。在改進(jìn)型美林時(shí)鐘模型里,研究采用了中金公司提出的替代方案,使用我國(guó)的工業(yè)增加值(VAI)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)替代美林時(shí)鐘傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期指標(biāo)。此外,研究還收集了不同經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)的股票和債券市場(chǎng)數(shù)據(jù),涵蓋了多個(gè)季度的市場(chǎng)表現(xiàn)。這些數(shù)據(jù)將用于評(píng)估美林時(shí)鐘與MTP策略結(jié)合后對(duì)資產(chǎn)配置的優(yōu)化效果。最后,新舊美林時(shí)鐘形成的資產(chǎn)配置策略表現(xiàn)如下圖:
實(shí)證結(jié)果表明,新美林策略的表現(xiàn)優(yōu)于舊美林策略。特別是在股債價(jià)格大幅震蕩中,新美林能夠在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)更加穩(wěn)定地增長(zhǎng)。和舊美林策略相比,新美林的曲線顯示出更為平穩(wěn)的波動(dòng),說(shuō)明新美林時(shí)鐘模型能夠更及時(shí)識(shí)別市場(chǎng)的快速變化,進(jìn)而做出相應(yīng)調(diào)整。這種對(duì)波動(dòng)的處理差異表明,新美林時(shí)鐘通過(guò)及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置,減少了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)資本的負(fù)面影響。
五、基于實(shí)證的大類資產(chǎn)配置建議
本研究通過(guò)結(jié)合美林時(shí)鐘理論和現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MTP),深入探討了如何優(yōu)化我國(guó)券商的大類資產(chǎn)配置策略。研究的主要發(fā)現(xiàn)包括,美林時(shí)鐘在我國(guó)市場(chǎng)應(yīng)用中的局限性在于其依賴的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期指標(biāo)不完全適用于我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。針對(duì)我國(guó)券商的大類資產(chǎn)配置,本研究結(jié)合研究結(jié)論提出了以下優(yōu)化建議,以幫助券商在不同經(jīng)濟(jì)周期中實(shí)現(xiàn)更為穩(wěn)定和靈活的資產(chǎn)管理。
(一) 結(jié)合本土化指標(biāo)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)周期判斷
在制定大類資產(chǎn)配置策略時(shí),券商應(yīng)更加注重使用符合我國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)的本土化經(jīng)濟(jì)指標(biāo),以提高對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的準(zhǔn)確判斷。傳統(tǒng)的美林時(shí)鐘理論依賴的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹預(yù)期指標(biāo),如GDP增速和OECD產(chǎn)出缺口等,雖然在國(guó)際市場(chǎng)中較為普遍使用,但這些指標(biāo)在我國(guó)市場(chǎng)中的適用性相對(duì)較低。因此,建議券商引入更具本地市場(chǎng)特色的指標(biāo),如工業(yè)增加值(VAI)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI),以替代傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期指標(biāo)。
工業(yè)增加值作為衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要指標(biāo),能夠更直接地反映我國(guó)制造業(yè)的生產(chǎn)狀況和整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。而CPI則作為通脹水平的關(guān)鍵參考指標(biāo),能夠有效反映我國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)及消費(fèi)需求變化。這些本土化指標(biāo)更具代表性,能反映出我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)狀況。例如,在國(guó)內(nèi)政策調(diào)控頻繁、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不斷變化的背景下,工業(yè)增加值和CPI等指標(biāo)能夠敏銳捕捉到經(jīng)濟(jì)的周期性變化,幫助券商更為靈活地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。因此,通過(guò)引入這些本地化指標(biāo),券商能夠更好地把握我國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)周期,從而進(jìn)行更加精準(zhǔn)的資產(chǎn)配置調(diào)整,提升整體投資策略的有效性。
(二)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理與靈活應(yīng)對(duì)能力
我國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變,政策調(diào)控頻繁且國(guó)際環(huán)境充滿不確定性,券商在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí),必須具備高度的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和靈活的應(yīng)對(duì)能力。為了在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)中取得持續(xù)的收益,券商需要及時(shí)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)變化,尤其是政策調(diào)整和外部環(huán)境的變動(dòng)。政策方面,如貨幣政策的寬松或收緊、財(cái)政政策的變化,都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生直接影響,因此及時(shí)識(shí)別政策信號(hào)是券商降低風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。
此外,在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段,市場(chǎng)的波動(dòng)性可能大幅增加,這要求券商不僅要密切跟蹤經(jīng)濟(jì)指標(biāo),還要保持投資組合的靈活性,做到隨時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置。通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控水平,券商可以更好地在市場(chǎng)波動(dòng)中保持收益機(jī)會(huì),同時(shí)確保在不利市場(chǎng)環(huán)境下,能夠迅速采取風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略,減少可能的損失。
(三)加強(qiáng)多元化投資組合的應(yīng)用
在構(gòu)建投資組合時(shí),券商應(yīng)充分結(jié)合美林時(shí)鐘與MTP策略的優(yōu)勢(shì),進(jìn)一步加強(qiáng)多元化投資組合的應(yīng)用,以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。在不同經(jīng)濟(jì)周期階段,市場(chǎng)表現(xiàn)的資產(chǎn)類別可能各有差異,因此構(gòu)建多元化的投資組合,包括股票、債券、大宗商品、房地產(chǎn)和外匯等多種資產(chǎn)類別,可以有效降低單一資產(chǎn)類別帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
通過(guò)多元化配置,券商可以在不同的市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)更為穩(wěn)定的收益。例如,在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段,股票類資產(chǎn)可能帶來(lái)較高的回報(bào),而在滯脹或衰退階段,債券類資產(chǎn)則能提供更穩(wěn)健的收益。此外,大宗商品和外匯等資產(chǎn)的引入,能夠進(jìn)一步分散組合中的風(fēng)險(xiǎn),提高整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。多元化投資不僅能夠在市場(chǎng)不確定性加劇時(shí)平滑收益,還能在全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)加劇的背景下,為券商提供更多的投資選擇,確保在各類市場(chǎng)環(huán)境中都能獲取較為穩(wěn)定的投資回報(bào)。通過(guò)這種多維度的資產(chǎn)配置,券商能夠在追求收益的同時(shí),有效控制風(fēng)險(xiǎn),提高整體投資組合的表現(xiàn)。
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校對(duì):高源