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10月，A股經(jīng)歷了一輪大漲后，市場(chǎng)風(fēng)格巨變。

其中，代表成長(zhǎng)風(fēng)格的中證2000大漲9%，代表價(jià)值風(fēng)格的滬深300下跌3%，萬(wàn)得微盤股指數(shù)甚至創(chuàng)出歷史新高，呈現(xiàn)出“市值越小的票漲幅越大”的鮮明特征。

不僅如此，一眾“牛股”更是勢(shì)不可擋，四川長(zhǎng)虹12天10板，海能達(dá)氣勢(shì)如虹被網(wǎng)友戲稱為“還能打”，川潤(rùn)股份、文一科技、成都路橋等更是漲到不少人都“懷疑人生”。

11月1日，市場(chǎng)風(fēng)云突變，高位人氣股集體跳水，川潤(rùn)股份、成都路橋等多股跌停，市場(chǎng)傳出從嚴(yán)監(jiān)管“妖股”。有機(jī)構(gòu)提醒，追漲殺跌，跟風(fēng)炒作人氣股，容易在牛市虧錢。

人氣股集體跳水，警惕非理性跟風(fēng)炒作

11月1日，市場(chǎng)風(fēng)云突變，高位人氣股集體跳水，川潤(rùn)股份、成都路橋等多股跌停，午后市場(chǎng)殺跌情緒進(jìn)一步放大，兩市近500股跌停，不少人氣股成交額上百億元。其中，海能達(dá)上演天地板，日成交額118.4億元；四川長(zhǎng)虹跌停，振幅19.66%，成交額高達(dá)228億元。

當(dāng)日晚間，上交所整理了近年來(lái)滬市比較有代表性的30個(gè)并購(gòu)重組案例，即日起以《并購(gòu)重組典型案例匯編》的形式向上市公司發(fā)布。為進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司和中介機(jī)構(gòu)合規(guī)籌劃推進(jìn)并購(gòu)重組，此次并購(gòu)重組案例匯編還專門選取了“內(nèi)幕交易防控不當(dāng)”“標(biāo)的公司財(cái)務(wù)造假”“蹭熱點(diǎn)式重組炒作股價(jià)”“盲目跨界標(biāo)的失控”等4種負(fù)面類型對(duì)應(yīng)的12個(gè)案例。

上交所表示，上述案例的選取旨在提醒上市公司在并購(gòu)重組過(guò)程中樹立正確的發(fā)展觀念、警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了一線監(jiān)管在鼓勵(lì)上市公司規(guī)范、有效實(shí)施高質(zhì)量并購(gòu)重組的同時(shí)，始終對(duì)各類“借重組之名、行套利之實(shí)”的不當(dāng)并購(gòu)交易高度關(guān)注、從嚴(yán)監(jiān)管的鮮明導(dǎo)向。

上交所對(duì)不當(dāng)并購(gòu)交易從嚴(yán)監(jiān)管的發(fā)聲，被業(yè)內(nèi)解讀為不要非理性的跟風(fēng)追高炒作。

對(duì)于市場(chǎng)的炒小炒差現(xiàn)象，百億私募進(jìn)化論資產(chǎn)王一平則認(rèn)為，每個(gè)人都難以賺到認(rèn)知以外的錢，擔(dān)心這種急功近利的心態(tài)會(huì)讓投資者重回追漲殺跌的老路，最終事與愿違，在牛市反而虧錢。畢竟對(duì)于大多數(shù)人而言，在對(duì)股市認(rèn)知有限的情況下，慢慢變富是一種符合常識(shí)的選擇，快速上漲反而提示我們思考背后是否有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

伴隨小市值股票的崛起，短期來(lái)看，不少人氣股賺錢效應(yīng)凸顯，但對(duì)于大多數(shù)投資者仍然要警惕，即便經(jīng)歷了一輪牛市，但高位追漲殺跌、頻繁操作，最后往往損失慘重。

市值越小，漲幅越大

9月底，A股和港股走出了一輪史詩(shī)級(jí)暴漲的行情，成交量一度突破3萬(wàn)億元大關(guān)，創(chuàng)出歷史新高。隨著市場(chǎng)的交投活躍，節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)格突變，一個(gè)鮮明的特點(diǎn)是“市值越小的票漲幅越大”，而經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、質(zhì)地優(yōu)良的公司出現(xiàn)了一定程度的滯脹。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從近一個(gè)月各大指數(shù)的累計(jì)漲幅來(lái)看，微盤股指數(shù)〉中證2000>中證1000>中證500>滬深300>上證50，漲幅分別為11.54%、9.73%、7.14%、2.75%、-3.16%、-4.44%，即成長(zhǎng)風(fēng)格再度大幅領(lǐng)跑價(jià)值股。

值得注意的是，不少公司發(fā)布三季報(bào)后，部分業(yè)績(jī)虧損的公司，反而股價(jià)大漲，被市場(chǎng)解讀為業(yè)績(jī)?cè)讲睢椥栽酱蟆?/p>

其中，10月28日，萬(wàn)得微盤股指數(shù)一度創(chuàng)出歷史新高，近三個(gè)月漲幅高達(dá)41.98%，近一年為17.42%，近三年漲幅為124.54%，幾乎跑贏A股所有指數(shù)，這也讓過(guò)去幾年押注微盤股的投資者以及量化基金收獲滿滿。

萬(wàn)得微盤股指數(shù)選取的是市值最小的400只股票（剔除ST），截至目前，其流通市值僅5744.92億元，反映的是A股中小票的市場(chǎng)表現(xiàn)和炒作熱度。

10月31日，滬深兩市成交額再破2萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到2.22萬(wàn)億元。在市場(chǎng)交投活躍的背景下，不少小票成為香餑餑，引發(fā)資金的熱捧。

一眾“牛股”勢(shì)不可擋，比如四川長(zhǎng)虹12天10板，海能達(dá)氣勢(shì)如虹被網(wǎng)友戲稱為“還能打”，川潤(rùn)股份、文一科技、成都路橋等更是漲到不少人都“懷疑人生”。其中，海能達(dá)26天22板，堪稱“帶頭大哥”，華立股份15天14板。

其中，華立股份市值為87億元，川潤(rùn)為79億元，青島金王65億元，成都路橋60億元，大部分都是小市值股票，由于賺錢效應(yīng)滿滿，資金趨之若鶩。

有機(jī)構(gòu)指出，小盤股的爆發(fā)主要有兩大原因，一是市場(chǎng)流動(dòng)性充沛，交投活躍，自10月以來(lái)，滬深兩市成交額都在1.5萬(wàn)億元以上；二是，市場(chǎng)期待政策發(fā)力，一旦大規(guī)模刺激，成長(zhǎng)股的彈性優(yōu)于大盤股。

私募：政策底與市場(chǎng)底共振，瘋牛轉(zhuǎn)慢牛

10月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平回升。

有業(yè)內(nèi)人士指出，PMI時(shí)隔5個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，這意味著一攬子增量政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，這對(duì)A股市場(chǎng)無(wú)疑是重要的信號(hào)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)為A股市場(chǎng)的走牛打下基礎(chǔ)。

久興投資董事長(zhǎng)兼基金經(jīng)理王璽表示，當(dāng)前行情正處于瘋牛轉(zhuǎn)慢牛的階段。在經(jīng)歷了月初劇烈震蕩之后，市場(chǎng)總體活躍度不斷提升，行業(yè)和主題輪動(dòng)持續(xù)活躍，顯示出了極強(qiáng)的韌性。互換便利、回購(gòu)再貸款工具等新型貨幣政策工具的推出，展現(xiàn)了政府政策托底的堅(jiān)決態(tài)度。政策底與市場(chǎng)底的疊加共振，為A股市場(chǎng)的慢牛奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

從實(shí)際操作而言，四季度應(yīng)該重視并購(gòu)重組這一主線脈絡(luò)，在這個(gè)大框架下尋找細(xì)分做多機(jī)會(huì)，積極把握估值反轉(zhuǎn)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“戴維斯雙擊”時(shí)刻。估值反轉(zhuǎn)需要尋找關(guān)鍵變量，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)則需要捕捉顯著增量。市值管理是提升估值水平的重要抓手，而并購(gòu)重組是市值管理最有效的工具之一，政策引導(dǎo)下的新一輪并購(gòu)潮有望激活估值中樞，尤其是央國(guó)企、行業(yè)集中度低的行業(yè)，或者需要集中力量突破卡脖子的板塊。

“真正帶來(lái)長(zhǎng)期價(jià)值的是規(guī)模化的增量。從眼前來(lái)看，增量的一個(gè)重要來(lái)源是新興技術(shù)的應(yīng)用落地，例如AI、先進(jìn)能源，另一個(gè)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的出海，例如創(chuàng)新藥、光伏、高端制造等。”王璽說(shuō)。

源樂(lè)晟資產(chǎn)在最新的月報(bào)中指出，我們對(duì)中國(guó)資產(chǎn)較之前更為樂(lè)觀，但這不是博弈政策刺激得出的結(jié)論，而是從基本面研究的角度，我們發(fā)現(xiàn)三年前開始的這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整，讓越來(lái)越多的行業(yè)拒絕內(nèi)卷，這意味著經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的沉淀、消化，這些行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀公司的利潤(rùn)會(huì)重新進(jìn)入增長(zhǎng)空間。在合理估值下，未來(lái)能率先迎來(lái)基本面上積極變化的行業(yè)和公司是我們研究和布局的重點(diǎn)。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：祝甜婷