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罕見!多只AAA級轉(zhuǎn)債跌破面值
來源:證券時報網(wǎng)作者:王軍2024-09-19 00:24

近日,可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了罕見的一幕,多只AAA評級轉(zhuǎn)債也連續(xù)跌破面值。

在轉(zhuǎn)債市場中,AAA評級的可轉(zhuǎn)債通常被視為具有較高信用質(zhì)量和較低風險的投資品種。然而,近期的“股債雙殺”現(xiàn)象顯示,即使是最優(yōu)質(zhì)的可轉(zhuǎn)債也未能幸免于市場的波動。

AAA評級轉(zhuǎn)債持續(xù)跌破面值,再次引起了投資者的擔憂。自9月6日以來,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已累計跌超2%,9月18日盤中,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌近1%,臨近收盤,隨著A股市場反彈,跌幅有所收窄。

分析人士指出,AAA級轉(zhuǎn)債跌破面值,一方面是因為正股持續(xù)走弱,加劇了市場的擔憂情緒;另一方面,企業(yè)內(nèi)生增長壓力較大疊加監(jiān)管趨嚴,導(dǎo)致正股衍生的轉(zhuǎn)債信用風險擔憂持續(xù)增加。此外,轉(zhuǎn)債余額在正股總市值占比的不斷提升,也加劇了轉(zhuǎn)債市場的調(diào)整。

AAA級轉(zhuǎn)債“破凈”

近期,隨著A股市場持續(xù)調(diào)整,轉(zhuǎn)債市場也在持續(xù)走弱。在轉(zhuǎn)債市場調(diào)整的過程中,AAA級轉(zhuǎn)債價格持續(xù)下跌,并接連跌破100元面值,這一現(xiàn)象在可轉(zhuǎn)債市場中極為罕見。

截至9月18日收盤,已有希望轉(zhuǎn)2、通22轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債三只AAA評級轉(zhuǎn)債跌破面值,其中,希望轉(zhuǎn)2當日盤中大跌超5%,最低價跌至85.888元,刷新上市以來最低紀錄。

希望轉(zhuǎn)2走勢圖

通22轉(zhuǎn)債走勢圖

隆22轉(zhuǎn)債走勢圖

在正股市場持續(xù)低迷的情況下,轉(zhuǎn)債余額較大可能引起了投資者對公司償債能力的擔憂。截至目前,希望轉(zhuǎn)2、通22轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股余額分別為81.44億元、119.84億元、69.95億元。

希望轉(zhuǎn)2將于2027年11月2日到期,贖回價為107元。這意味著,若公司按照到期贖回價贖回,相關(guān)債券持有人的年化稅前收益率超8%。在今年6月28日發(fā)布的信用評級公告中,聯(lián)合資信認為,2023年,公司營業(yè)總收入保持穩(wěn)定,但豬產(chǎn)業(yè)面臨的經(jīng)營壓力很大,主營業(yè)務(wù)盈利水平下降。財務(wù)方面,2023年公司債務(wù)小幅增長,但權(quán)益規(guī)模下降導(dǎo)致債務(wù)率上升較快,公司債務(wù)負擔重,主要償債能力指標表現(xiàn)一般;投資收益對公司整體盈利能力形成良好支撐。公司加強流動性管理,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比大幅增長,同時處置部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)回籠資金,保障了公司整體流動性。考慮到公司剩余可用授信充足,融資渠道暢通,其存續(xù)的“希望轉(zhuǎn)債”和“希望轉(zhuǎn)2”均已進入轉(zhuǎn)股期,有望通過轉(zhuǎn)股降低公司償債壓力。

通22轉(zhuǎn)債也同樣面臨著正股價格下跌、轉(zhuǎn)債持續(xù)跌破面值的局面。在最新的評級報告中,聯(lián)合資信認為,公司資產(chǎn)中固定資產(chǎn)和現(xiàn)金類資產(chǎn)占比較高,受限資產(chǎn)比例很低;所有者權(quán)益中未分配利潤占比高,權(quán)益穩(wěn)定性較弱,債務(wù)負擔尚可,以長期債務(wù)為主;利潤主要來自主營業(yè)務(wù),盈利能力指標表現(xiàn)良好;經(jīng)營活動現(xiàn)金保持凈流入;長、短期償債能力指標表現(xiàn)良好。

在聯(lián)合資信對隆基綠能的評級報告中,聯(lián)合資信表示,公司現(xiàn)金儲備充足,資產(chǎn)質(zhì)量佳,債務(wù)負擔很輕,同時考慮到公司融資渠道通暢,整體償債能力指標表現(xiàn)非常好。2023年,受光伏產(chǎn)業(yè)階段性供求失衡,行業(yè)內(nèi)市場競爭加劇等因素影響,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格均大幅下跌,公司利潤總額和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額下降;2024年一季度,公司利潤出現(xiàn)虧損,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅凈流出。

打破常規(guī)認知

AAA級轉(zhuǎn)債,通常被視為信用質(zhì)量最高、風險最低的品種。近期的市場表現(xiàn)卻打破了這一常規(guī)認知,使得投資者對可轉(zhuǎn)債市場的風險評估和投資策略面臨新的挑戰(zhàn)。

對于AAA級轉(zhuǎn)債跌破面值的原因,優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向證券時報記者表示,“在絕大多數(shù)轉(zhuǎn)債體現(xiàn)債性的市場行情中,源于業(yè)績、債券余額,賬面現(xiàn)金對比,償債能力,債券評級以及大股東質(zhì)押占比、流動性占比等方面因子是轉(zhuǎn)債市場行情中,轉(zhuǎn)債下行壓力是否有限的主要因子。這些是投資者需要跟蹤和關(guān)注的。”

在他看來,轉(zhuǎn)債的信用面擔憂加劇了市場波動,AAA級轉(zhuǎn)債也難以幸免。不過,轉(zhuǎn)債大面積跌破面值,意味著當前轉(zhuǎn)債市場存在大量的錯殺行情,相關(guān)風險出清后,市場情緒將有望反彈。轉(zhuǎn)債市場的中位數(shù)價格處于當前歷史分位數(shù)的低分位水平,結(jié)合轉(zhuǎn)債的條款邏輯和基本面的信用層面出發(fā),存在著大量價值回歸的機會。

AAA級轉(zhuǎn)債連續(xù)跌破面值,顯著提升了市場對高評級轉(zhuǎn)債信用風險的敏感度,警示投資者即便高等級轉(zhuǎn)債也并非無風險。記者觀察發(fā)現(xiàn),除了AAA級轉(zhuǎn)債外,部分AA+評級轉(zhuǎn)債的跌幅也較大,晶澳轉(zhuǎn)債作為AA+評級轉(zhuǎn)債,其價格已跌破80元。

記者觀察發(fā)現(xiàn),希望轉(zhuǎn)2、通22轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債等AAA評級轉(zhuǎn)債的前十大持有人,基金、券商等機構(gòu)占據(jù)主要席位。排排網(wǎng)財富理財師曾衡偉表示,作為信用評級最高的轉(zhuǎn)債,AAA級轉(zhuǎn)債連續(xù)跌破面值,可能引發(fā)投資者對轉(zhuǎn)債市場穩(wěn)定性的擔憂,從而促使部分資金重新配置,影響市場情緒。

他進一步指出,投資者應(yīng)該深入分析發(fā)行公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營能力及行業(yè)前景,優(yōu)選基本面堅實的企業(yè)。同時,構(gòu)建多元化投資組合,分散單一轉(zhuǎn)債帶來的風險。此外,他還表示,投資者應(yīng)該優(yōu)先選擇轉(zhuǎn)股價值高、安全墊厚的轉(zhuǎn)債,增強投資的安全性。

校對:趙燕

責任編輯: 高蕊琦
聲明:證券時報力求信息真實、準確,文章提及內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成實質(zhì)性投資建議,據(jù)此操作風險自擔
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