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最近兩周鄭棉價(jià)格持續(xù)上漲，主力合約從13300元/噸附近最高上漲至14100元/噸以上，漲幅達(dá)6%左右。

對(duì)于近期棉花的大漲，銀河期貨棉花分析師劉倩楠告訴記者，鄭棉價(jià)格上漲有棉花產(chǎn)業(yè)角度的原因也有宏觀層面的原因。一是最近一段時(shí)間美棉由于減產(chǎn)預(yù)期、主產(chǎn)區(qū)不利天氣以及印度等產(chǎn)區(qū)天氣問(wèn)題影響價(jià)格持續(xù)上漲，從低位68美分/磅上漲至74美分/磅，對(duì)鄭棉價(jià)格形成了一定支撐。二是當(dāng)鄭棉價(jià)格跌至13200元/噸的低位時(shí)市場(chǎng)采購(gòu)意愿增加，而且9月底10月初新棉收購(gòu)在即，搶收預(yù)期也帶動(dòng)盤面走高。三是最近美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，降息利多大宗商品，也支撐了鄭棉價(jià)格走高。受宏觀貨幣寬松預(yù)期以及籽棉搶收預(yù)期等因素影響，預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)鄭棉仍將維持震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。

鄭棉本輪上漲是短期反彈嗎？對(duì)此，恒力期貨棉花分析師吳新?lián)P告訴記者，美聯(lián)儲(chǔ)9月以50BP幅度開啟降息周期，市場(chǎng)預(yù)期利多大宗商品；美棉優(yōu)良率持續(xù)走弱，USDA連續(xù)多月下修預(yù)估產(chǎn)量和期末庫(kù)存；近期新疆降溫，對(duì)疆棉產(chǎn)量、質(zhì)量產(chǎn)生一定影響，鄭棉整體依然以反彈對(duì)待。

“目前鄭棉仍然是在走反彈路線，根據(jù)技術(shù)面判定，主力合約反彈可看到14500元/噸。”國(guó)元期貨棉花研究員韓廣宇說(shuō)。

當(dāng)前棉花生長(zhǎng)情況如何？劉倩楠告訴記者，今年新疆棉生長(zhǎng)情況較好，產(chǎn)量大概率增加。中國(guó)棉花信息網(wǎng)最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2024/2025年度全國(guó)棉花種植面積約4088萬(wàn)畝，較2023/2024年度減少0.7%；新年度產(chǎn)量預(yù)測(cè)約623.8萬(wàn)噸，較2023/2024年度增加3.8%；其中，新疆新年度種植面積約3688萬(wàn)畝，較本年度增加0.6%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)較本年度增加5.5%至590.1萬(wàn)噸。根據(jù)9月初的調(diào)研情況，今年新疆棉增產(chǎn)是比較確定的。其中北疆棉花增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，新疆天氣比較適宜，部分師部兵團(tuán)增產(chǎn)幅度達(dá)10%以上，地方棉田增產(chǎn)幅度可能不及兵團(tuán)，綜合預(yù)計(jì)北疆棉花增產(chǎn)幅度在7%~10%。南疆地區(qū)今年預(yù)計(jì)也是增產(chǎn)，但是由于7月28日到8月上旬南疆持續(xù)高溫對(duì)蓋頂桃有影響，吐絮期提前影響單鈴重，之后多雨水銹導(dǎo)致?tīng)€桃增多，預(yù)計(jì)南疆增產(chǎn)幅度不及北疆，在3%~5%。南北疆綜合來(lái)看新疆棉產(chǎn)量大概率在600萬(wàn)噸左右。

韓廣宇介紹，目前棉花長(zhǎng)勢(shì)總體較好，棉花出苗率較高，結(jié)鈴性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)棉花單產(chǎn)高于去年，但因氣溫偏高導(dǎo)致棉花鈴重受到影響，單產(chǎn)可能達(dá)不到前期預(yù)期的高水平，部分地區(qū)棉花單產(chǎn)預(yù)期從500公斤/畝下降至480公斤/畝。2024/2025年度新疆總產(chǎn)量看至570萬(wàn)噸左右，全國(guó)總產(chǎn)量將在610萬(wàn)噸左右，與上年度基本持平或微幅增加，增產(chǎn)幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期。

庫(kù)存方面，中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存量為215萬(wàn)噸，同比增加5.2萬(wàn)噸；同期紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存量為84.92萬(wàn)噸，較去年同期增加6.08萬(wàn)噸。舊作庫(kù)存量處于歷年同期的中位。

對(duì)于全球的棉花產(chǎn)量和庫(kù)存情況，韓廣宇告訴記者，2024/2025年度全球及美國(guó)棉花產(chǎn)量和全球棉花庫(kù)存都是環(huán)比下降的，9月供需報(bào)告美國(guó)棉花產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減12.9萬(wàn)噸，全球棉花產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減26.4萬(wàn)噸，全球棉花庫(kù)存環(huán)比調(diào)減84.3萬(wàn)噸；全球棉花產(chǎn)量仍然是同比增加的，9月供需報(bào)告中全球棉花產(chǎn)量同比增加61.9萬(wàn)噸，全球棉花期末庫(kù)存同比調(diào)降44.4萬(wàn)噸，消費(fèi)同比調(diào)增73.9萬(wàn)噸。

劉倩楠認(rèn)為，舊作結(jié)轉(zhuǎn)量大且新作增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，供應(yīng)較為充足，需求端目前紡織下游需求仍比較弱，紡織企業(yè)下游訂單表現(xiàn)一般，“金九銀十”旺季不旺，產(chǎn)品庫(kù)存雖然有所下降，但終端需求仍難啟動(dòng)。因此棉花供需基本面偏弱。

記者注意到，目前多方數(shù)據(jù)顯示棉紡織下游消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)，紡企訂單出現(xiàn)回暖，市場(chǎng)走貨也開始好轉(zhuǎn)，旺季特征開始表現(xiàn)。隨著天氣轉(zhuǎn)涼，秋冬訂單部分下達(dá)，帶動(dòng)前期減產(chǎn)企業(yè)開機(jī)率持續(xù)回升。截至9月19日，主流地區(qū)紡企開機(jī)負(fù)荷為72.4%，環(huán)比增幅2.26%，升至11周高位。紡紗廠紗線折存天數(shù)26.4天，環(huán)比減少0.1天，紡紗廠的紗線庫(kù)存壓力處于三年同期低位，最近一周庫(kù)存天數(shù)持穩(wěn)也暗示了下游訂單的邊際好轉(zhuǎn)。紡織企業(yè)采購(gòu)意愿略有提升，逢低積極采購(gòu)，8月中國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)了拐點(diǎn)。

對(duì)于棉花的后市，劉倩楠認(rèn)為，棉花供應(yīng)寬松而需求表現(xiàn)一般，長(zhǎng)期來(lái)看基本面偏弱，短時(shí)間內(nèi)，鄭棉受美聯(lián)儲(chǔ)降息以及美棉走強(qiáng)等因素影響預(yù)計(jì)將維持震蕩略偏強(qiáng)走勢(shì)。9月底到10月初新年度籽棉開始收購(gòu)，搶收情況以及最終的收購(gòu)價(jià)格將成為影響盤面的主要因素，此外，“十一”長(zhǎng)假期間外盤不確定性比較大，因此“十一”長(zhǎng)假后鄭棉走勢(shì)不確定性較大。

記者在采訪中獲悉，在新棉上市的時(shí)間窗口中，市場(chǎng)交易重心圍繞2501合約進(jìn)行，籽棉市場(chǎng)中的博弈是今年四季度棉花行情的主線之一。

“產(chǎn)量方面，新年度增產(chǎn)預(yù)期的邏輯已被提前交易。目前下游需求不佳，一定程度上抑制了棉花采購(gòu)意愿，同時(shí)新花大量上市將會(huì)壓制現(xiàn)貨流動(dòng)性，選擇在具有高升水和流動(dòng)性的期貨市場(chǎng)賣出套保是軋花廠的主流偏好。此外，以50BP的幅度開啟降息周期，一定程度預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。作為重要的棉紡織品消費(fèi)國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退直接影響就業(yè)情況，進(jìn)而影響居民消費(fèi)能力，對(duì)棉紡織產(chǎn)品的需求存在確切影響。在宏觀環(huán)境不確定性加劇的背景下，一旦相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)一步佐證美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，需求端改善不佳的預(yù)期可能促使巨大的新花上市量相互擠占銷售流動(dòng)性，造成軋花廠在四季度選擇搶售套保，驅(qū)動(dòng)盤面跌破前低。”吳新?lián)P說(shuō)。

韓廣宇認(rèn)為，此前開秤價(jià)格偏低的預(yù)期已經(jīng)反應(yīng)在鄭棉第二次探底13200元/噸的過(guò)程中，即使后期新棉集中上市，市場(chǎng)也已經(jīng)消化。中期來(lái)看，2024年年底之前，可能有一輪備貨行情。