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伴隨中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，越來(lái)越多實(shí)體企業(yè)開(kāi)始運(yùn)用期貨衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。從以往來(lái)看，產(chǎn)業(yè)參與者主要集中在上游，但近年來(lái)，下游企業(yè)的參與度正在不斷提升，期貨市場(chǎng)在幫助這些企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，還進(jìn)一步助力其創(chuàng)新升級(jí)。

穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)才敢大膽創(chuàng)新

正泰電氣股份有限公司（簡(jiǎn)稱“正泰電氣”）地處上海松江，是正泰集團(tuán)核心控股公司，主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)銷(xiāo)售高、低壓成套開(kāi)關(guān)設(shè)備、箱式變電站、自動(dòng)化設(shè)備、高中壓變壓器、開(kāi)關(guān)元件、電線電纜等產(chǎn)品及電力工程設(shè)計(jì)、安裝。

作為一家科技成色十足的下游電氣產(chǎn)品企業(yè)，正泰電氣卻有著豐富的期貨套保經(jīng)驗(yàn)，這點(diǎn)在業(yè)內(nèi)尤為難得。日前，券商中國(guó)記者日前前往正泰電氣辦公地，對(duì)其進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。

“我們最早1995年就嘗試使用遠(yuǎn)期合約，2005年起開(kāi)始運(yùn)用期貨工具，2008年以后建立起自己的套保體系、架構(gòu)、流程和團(tuán)隊(duì)。2020年公司專(zhuān)門(mén)成立了大宗物資集采與套期保值平臺(tái)，構(gòu)建了‘T+3’的全價(jià)值鏈套期保值模式，從項(xiàng)目標(biāo)前策劃、投標(biāo)報(bào)價(jià)、訂單線上匹配、生產(chǎn)排產(chǎn)到項(xiàng)目訂單采購(gòu)，實(shí)現(xiàn)端到端、全流程、上下游打通，進(jìn)一步提升全價(jià)值鏈運(yùn)營(yíng)和協(xié)同效率。”正泰電氣大宗物資集采與套期保值平臺(tái)負(fù)責(zé)人潘志斌向記者表示。

據(jù)介紹，正泰電氣套期保值的總體目標(biāo)是穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，降低生產(chǎn)成本，革新購(gòu)銷(xiāo)模式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。具體來(lái)看，公司主要從事與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的大宗原材料套期保值，從不投機(jī)，套期保值數(shù)量也不會(huì)超過(guò)實(shí)際現(xiàn)貨交易數(shù)量，且使用自有資金。在實(shí)際操作中，公司根據(jù)業(yè)務(wù)需求和物料特性，制定了多樣化的套期保值策略。

正泰電氣的套保方案實(shí)施分為四步：一是將企業(yè)采購(gòu)、銷(xiāo)售模式進(jìn)行分類(lèi)；二是針對(duì)不同類(lèi)別的采購(gòu)、銷(xiāo)售模式制定出對(duì)應(yīng)的套期保值策略；三是將采購(gòu)、銷(xiāo)售計(jì)劃進(jìn)行匯總，并結(jié)合原材料庫(kù)存、在產(chǎn)品庫(kù)存、產(chǎn)成品庫(kù)存、廢料，計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)敞口，并建立相應(yīng)套期保值頭寸；四是每天實(shí)時(shí)根據(jù)實(shí)際情況計(jì)算出新的風(fēng)險(xiǎn)敞口，并對(duì)應(yīng)進(jìn)行套期保值操作。

在潘志斌看來(lái)，很多下游企業(yè)的生產(chǎn)銷(xiāo)售周期長(zhǎng)，其實(shí)更需要運(yùn)用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。“比如我們有的項(xiàng)目銷(xiāo)售周期是一兩年，原材料價(jià)格波動(dòng)這么大，不做套保肯定不行。對(duì)部分終端企業(yè)來(lái)說(shuō)，這幾年行業(yè)非常‘卷’，想要活下來(lái)，就必須卓越運(yùn)營(yíng)、做好成本管控，企業(yè)參與套保的積極性已經(jīng)越來(lái)越高。此外，參與套保還讓公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，才敢于投入更多研發(fā)費(fèi)用。”

上市公司積極運(yùn)用衍生品套保

從企業(yè)參與期貨的趨勢(shì)上看，2024年以來(lái)我國(guó)有更廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)和更多細(xì)分頭部企業(yè)聚焦價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，并運(yùn)用諸多金融工具包括外匯遠(yuǎn)期、期貨期權(quán)及其他衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

避險(xiǎn)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年1—9月上旬，我國(guó)有1311家實(shí)體行業(yè)A股上市公司發(fā)布套期保值相關(guān)公告，已經(jīng)追平2023年全年的數(shù)值，絕對(duì)數(shù)量均創(chuàng)出歷史新高，較去年同期增加170余家實(shí)體企業(yè)，我國(guó)A股實(shí)體行業(yè)上市公司套期保值參與率達(dá)25.1%，較2023年同期提高3個(gè)百分點(diǎn)，其中有1081家非金融類(lèi)上市公司提及匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，386家提及大宗商品對(duì)沖，398家提及利率對(duì)沖。從單月數(shù)量來(lái)看，在2024年8月我國(guó)發(fā)布發(fā)布套期保值相關(guān)公告的166家實(shí)體行業(yè)A股上市公司中，有114家上市公司是今年首次發(fā)布套期保值相關(guān)公告，33家是上市以來(lái)首次發(fā)布套期保值相關(guān)公告，凸顯出我國(guó)實(shí)體行業(yè)中以上市公司為代表的更多細(xì)分頭部企業(yè)正加速運(yùn)用套期保值工具來(lái)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)！

就具體細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，在2024年1—9月上旬，我國(guó)發(fā)布套期保值相關(guān)公告的1311家實(shí)體行業(yè)A股上市公司中，套保公司數(shù)量最多的行業(yè)依次是電子、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)等行業(yè)；套期保值參與率排名靠前的行業(yè)依次是有色金屬、家用電器、鋼鐵、電力設(shè)備、電子等行業(yè)。從我國(guó)A股實(shí)體行業(yè)上市企業(yè)參與套期保值的地區(qū)分布來(lái)看，數(shù)量較多的依次是廣東、浙江、江蘇、上海、山東等省市；在實(shí)體企業(yè)的套期保值參與率上，浙江、廣東、江蘇、福建、山東等地暫居前列，可以說(shuō)在我國(guó)運(yùn)用套期保值工具方面，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的實(shí)體企業(yè)仍是市場(chǎng)的“排頭兵”，并將引領(lǐng)包括中西部地區(qū)實(shí)體企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

國(guó)信期貨有色首席分析師顧馮達(dá)表示，從近年來(lái)我國(guó)實(shí)體行業(yè)參與套期保值的效果來(lái)看，近五年來(lái)跟蹤我國(guó)實(shí)體行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，參與套期保值明顯改善了上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)。參與套期保值的上市公司ROA、ROE、杠桿系數(shù)均顯著高于非套保公司，現(xiàn)金比率顯著低于非套保公司，且參與套保公司的ROA具有更強(qiáng)的穩(wěn)定性。面對(duì)海外關(guān)鍵資源“卡脖子”問(wèn)題和產(chǎn)業(yè)下游中低端產(chǎn)品內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)，更廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)和更多細(xì)分頭部企業(yè)利用期貨衍生品等金融工具來(lái)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以期提質(zhì)增效保障企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)免受市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)度沖擊。

期貨公司拓展產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力

產(chǎn)業(yè)客戶的廣泛參與，對(duì)期貨公司提出了更高要求，拓展產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力已經(jīng)成為必修課。

業(yè)內(nèi)人士表示，期貨公司往往以全公司、全牌照、平臺(tái)化、多團(tuán)隊(duì)組成有戰(zhàn)斗力的專(zhuān)業(yè)化服務(wù)小組以更高效服務(wù)產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)客戶。對(duì)于重點(diǎn)企業(yè)，尤其是實(shí)體行業(yè)上市公司往往會(huì)建立專(zhuān)屬服務(wù)團(tuán)隊(duì)由公司高管帶隊(duì)牽頭，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)公司研究、交易風(fēng)控部、信息技術(shù)系統(tǒng)、財(cái)務(wù)結(jié)算，以及股東資源、期貨風(fēng)險(xiǎn)子公司資源協(xié)同專(zhuān)業(yè)化高質(zhì)量服務(wù)，過(guò)程中在實(shí)體企業(yè)日常服務(wù)中根據(jù)客戶實(shí)際需要，日常更多通過(guò)定期線上會(huì)議、線下交流和調(diào)研結(jié)合方式以咨詢交流形式，為客戶提供全流程的風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)，或者根據(jù)客戶的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)需求，簽訂長(zhǎng)期顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議，動(dòng)態(tài)為客戶提供相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)。

“在顧問(wèn)服務(wù)期內(nèi)，往往根據(jù)客戶的時(shí)間要求、工作要求，提供即時(shí)、定期的答疑解惑、專(zhuān)業(yè)咨詢等，或開(kāi)展專(zhuān)題研究、專(zhuān)項(xiàng)項(xiàng)目等，全程陪伴客戶成長(zhǎng)和發(fā)展。例如：在服務(wù)中往往為初入期貨套期保值的實(shí)體中大型企業(yè)量身打造全方位的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，協(xié)助團(tuán)隊(duì)優(yōu)化企業(yè)價(jià)格管理、庫(kù)存管理等方面，協(xié)助團(tuán)隊(duì)優(yōu)化金融衍生工具的運(yùn)用，提供多樣化培訓(xùn)課程，協(xié)助套期保值團(tuán)隊(duì)進(jìn)行人才培養(yǎng)等。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。

期貨公司分析師在其中也發(fā)揮著重要作用。顧馮達(dá)指出，期貨分析師是期貨公司產(chǎn)業(yè)服務(wù)的中堅(jiān)力量，現(xiàn)在會(huì)更多貼近產(chǎn)業(yè)實(shí)體、實(shí)地深入企業(yè)，幫助企業(yè)發(fā)掘風(fēng)險(xiǎn)管理工作中的痛點(diǎn)、解決企業(yè)實(shí)際問(wèn)題，資深的期貨首席分析師往往結(jié)合自身豐富的產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈研究經(jīng)驗(yàn)，牽頭研究服務(wù)團(tuán)隊(duì)采用駐場(chǎng)方式，在企業(yè)端全面融入日常經(jīng)營(yíng)和管理工作，開(kāi)展調(diào)研、方案設(shè)計(jì)、培訓(xùn)等各項(xiàng)咨詢服務(wù)，以推進(jìn)相關(guān)服務(wù)工作，此外還可根據(jù)客戶的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)需求，簽訂長(zhǎng)期顧問(wèn)服務(wù)協(xié)議，動(dòng)態(tài)為客戶提供相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)，全面提高企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中對(duì)上下游和外部的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力。

校對(duì)：劉榕枝????