證券時報
吳瞬
2024-09-29 20:19
三大部門聯(lián)合打出的穩(wěn)增長政策“組合拳”為A股帶來了久違的活力。
9月25日，A股成交額突破11000億元，超越了24日的9744億元，創(chuàng)下3月以來成交額新高。
A股三大指數(shù)也延續(xù)了上漲態(tài)勢，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指今日分別漲逾1%。
值得注意的是，在9月24日、25日的上漲行情中，建筑、鋼鐵、銀行等板塊均有不錯的表現(xiàn)。
與此同時，上市公司市值管理指引的出臺引爆了破凈股行情。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月25日，中南股份、天茂集團、天際股份、鄭州銀行等十多只破凈股紛紛漲停。據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，目前，銀行、房地產(chǎn)行業(yè)的長期破凈股數(shù)量較多。
機構(gòu)認為，本輪金融政策組合拳對穩(wěn)定房地產(chǎn)市場、支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有積極支撐作用。相關(guān)舉措還將提振資本市場信心，并切實增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。
房企估值有望修復(fù)
在國新辦9月24日舉行的新聞發(fā)布會上，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證監(jiān)會宣布了一攬子金融政策。
其中，多項新政或?qū)⒂绊懛康禺a(chǎn)行業(yè)未來的走勢。
包括：降低存款準備金率和政策利率，近期將下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例，引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率的附近，預(yù)計平均降幅大約在0.5個百分點左右；統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%；保障性住房再貸款央行資金支持比例由60%提高到100%；央行將支持收購房企存量土地。
對此，中金公司研究部指出，央行統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，這一調(diào)整有利于提高改善性需求購房者的貸款比例，但居民是否提高杠桿率也受到收入的限制（例如月供償債收入比一般不高于50%）和意愿的影響。
申萬宏源證券房地產(chǎn)首席分析師袁豪分析，存量房貸利率下降可有效緩解早償壓力，有利于通過降低月供提升居民購買力，從而改善消費（包括住房和非住房消費），同時降低早償率從而降低房屋掛牌、改善供需關(guān)系，同時降息環(huán)境下折現(xiàn)率下降、利好房產(chǎn)估值提升。
袁豪認為，在房地產(chǎn)基本面經(jīng)歷了深度調(diào)整之后，預(yù)計房地產(chǎn)需求有望結(jié)構(gòu)性筑底，總體呈現(xiàn)剛需筑底、但改需仍走弱趨勢，因而行業(yè)政策仍需進一步聚焦發(fā)力。本次房貸利率再降息、收儲政策進一步加碼，將有利于改善市場供需關(guān)系和修復(fù)房企資產(chǎn)估值。
中信證券研究團隊認為，新政有助于刺激居民自住需求釋放，有助于維穩(wěn)房地產(chǎn)市場運行，但房價能否止跌仍然存在不確定性。企業(yè)層面的融資正向項目層面轉(zhuǎn)型，故而拿地和開發(fā)投資也受到一定影響。相比之下，存量房和新房市場的交易規(guī)模復(fù)蘇更具確定性，存量房換手和新房交付之后的裝修還受到以舊換新政策的鼓勵。
“在房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中最受益于政策出臺的是交易和裝修的服務(wù)商。當(dāng)然，如果房價能在2024年年底企穩(wěn)，我們認為一些具備核心城市土地儲備的龍頭開發(fā)企業(yè)也在價值投資的區(qū)間。”該團隊表示。
利好銀行板塊投資
除了房地產(chǎn)行業(yè)，銀行也是這一輪金融政策“組合拳”的受益者。
中金公司認為，金融政策的組合拳體現(xiàn)出明確的穩(wěn)增長、穩(wěn)信心信號，并且在支持實體經(jīng)濟和資本市場的同時充分考慮了對銀行息差和資產(chǎn)質(zhì)量的影響，有助于在銀行穩(wěn)健經(jīng)營的同時，實現(xiàn)和實體經(jīng)濟的共生共榮；對大型銀行的注資有助于保持信貸的穩(wěn)定增長、提高對于風(fēng)險的抵御能力，注資后對于每股分紅的攤薄程度取決于銀行利潤能否增長超過股份增長，如果銀行在更強的資本能力基礎(chǔ)上促進實體經(jīng)濟改善、降低銀行信用成本，對于每股分紅的攤薄效應(yīng)也有限。
“對銀行基本面而言，關(guān)鍵是觀察一系列政策對于長期經(jīng)濟預(yù)期改善的實質(zhì)作用。”中金公司研究部建議投資者選擇股息較高、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的銀行以及業(yè)績存在邊際改善潛力和融資訴求、股息率不低的銀行。
在中信證券研究團隊看來，對銀行板塊而言，政策靴子落地，負面影響幅度有限，對銀行投資直接利好。
該團隊具體分析，第一，存量按揭貸款利率調(diào)整對銀行資產(chǎn)端定價有負向影響，同時后續(xù)的LPR、存款利率下降將對銀行息差影響中性。
第二，互換便利工具增加非銀機構(gòu)融資便利并定向投資股市，再貸款工具有助上市公司股票回購，主體資質(zhì)和流動性好的指數(shù)權(quán)重股更具實操空間，上市銀行直接受益。
第三，以紅利為代表的資本市場風(fēng)格的背后，是投資人風(fēng)險收益比變化的結(jié)果，銀行基于“穩(wěn)定系統(tǒng)性金融風(fēng)險”的載體，在風(fēng)險底線和盈利預(yù)期穩(wěn)定下，偏高的分紅收益具備配置空間。
第四，前期受存量房貸調(diào)整預(yù)期影響，中信銀行指數(shù)短期內(nèi)回調(diào)10.98%（8月27日-9月11日），當(dāng)前5.39%（截至9月23日收盤）的分紅收益率水平具備顯著投資價值，建議積極配置板塊。
第五，短期建議關(guān)注分紅收益率高的公司，中長期仍需重視個體價值。市場風(fēng)格延續(xù)下，分紅收益率高、業(yè)績和風(fēng)險數(shù)據(jù)穩(wěn)定的銀行短期更具彈性。
穩(wěn)定資本市場
值得一提的是，穩(wěn)定資本市場也是本輪金融政策“組合拳”的重點考量。
如央行將創(chuàng)設(shè)兩個新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，提振投資者信心，這是央行第一次創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場。
其中，第一項是證券、基金、保險公司互換便利，首期互換便利操作規(guī)模5000億元，未來可視情況擴大規(guī)模。第二項是股票回購增持專項再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。股票回購增持專項再貸款首期操作規(guī)模3000億元，未來可視情況擴大規(guī)模。
另外，中國人民銀行行長潘功勝透露，平準基金正在研究。
中國銀河證券宏觀團隊指出，包括股票市場在內(nèi)的資產(chǎn)價格穩(wěn)定已經(jīng)成為央行貨幣政策的重要考量。觀察央行資產(chǎn)負債表，“對其他金融性公司債權(quán)”項目今年已增加5810億元，對維護資本市場起到了關(guān)鍵作用。但與之相比，成立平準基金的目的更加明確，維護市場穩(wěn)定的信號意義更強。
同時，與并購重組、市值管理等關(guān)鍵議題有關(guān)的政策也已落地，接下來，證監(jiān)會與有關(guān)部門還將推出《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》。
對此，華福證券燕翔、許茹純分析，近年來我國耐心資本快速發(fā)展，但相比海外發(fā)達市場而言依然存在較大提升空間。以養(yǎng)老金為例，根據(jù)OECD統(tǒng)計口徑，2021年底我國養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模占GDP比重為2.3%，相比國際主要經(jīng)濟體依然有較大提升空間。從OECD國家與地區(qū)的養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比重來看，2021年養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比重超過100%的有5個，分別為荷蘭、冰島、澳大利亞、瑞士和英國，占比分別為210%、208%、146%、143%和117%，美國和日本分別為98%、31%。
燕翔、許茹純指出，資金結(jié)構(gòu)是影響資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的重要因素，提高中長期資金占比對于推進資本市場的穩(wěn)定運行有著積極作用。當(dāng)前我國資本市場投資者結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化，美股市場中的個人投資者持股占比僅4%左右，而我國個人投資者占比為34.8%，機構(gòu)投資者及中長期資金占比依然有很大提升空間。
對于后續(xù)走勢，中國銀河證券宏觀團隊認為，基于本輪超預(yù)期政策的出臺，市場信心有望得到有效提振，A股市場或?qū)⒂瓉硇迯?fù)行情，后續(xù)重點關(guān)注宏觀基本面的修復(fù)斜率。同時，在政策面利好與流動性改善雙重作用下，港股市場也有望走出向上行情。
