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首期5000億互換便利注活水 A股反彈有后勁
來源:證券時報網(wǎng)作者:賀覺淵2024-09-28 07:15

證券時報記者 賀覺淵

為提升證券、基金、保險公司(下稱“非銀金融機構”)的資本獲取能力和股票增持能力,中國人民銀行行長潘功勝近日宣布將創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利(下稱“互換便利”),首期操作規(guī)模5000億元,未來可視情況擴大規(guī)模。

受訪專家認為,互換便利為人民銀行(下稱“央行”)支持非銀金融機構流動性增添了新渠道。該工具能夠在不增加基礎貨幣投放的情況下,提高非銀金融機構融資能力,將給股票市場帶來活水,推動市場反彈浪疊浪。

互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司,使用債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)作為抵押,從央行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)。市場機構普遍觀點認為,互換便利旨在解決央行對非銀金融機構流動性支持工具不足的問題。

不同于美聯(lián)儲一級交易商以非銀金融機構為主,央行發(fā)布的2024年度公開市場業(yè)務一級交易商中,僅有中信證券股份有限公司、中國國際金融股份有限公司兩家非銀金融機構。非銀金融機構流動性較為依賴銀行體系。近年來,非銀金融機構迎來快速發(fā)展,為實體經(jīng)濟提供更多融資選擇的同時,也帶來了一些不穩(wěn)定因素。如何有效管理非銀金融部門流動性及其流向,已成為監(jiān)管部門需要研究解決的課題。

華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜表示,互換便利的創(chuàng)設意味著央行擁有直接投放非銀金融機構流動性的渠道。

根據(jù)《中國人民銀行法》規(guī)定,央行不得直接向非銀金融機構提供貸款。互換便利本質是“以券換券”,不會創(chuàng)造基礎貨幣。同時,非銀金融機構通過互換便利獲取的資金只能用于投資股票市場。“這種操作有助于提升非銀金融機構的資金獲取能力和股票增持能力,同時降低調(diào)倉時產(chǎn)生的額外成本。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝說。

從國際比較看,類似的證券、基金、保險公司互換便利的工具在國內(nèi)外已有不少成功經(jīng)驗。比如,美聯(lián)儲曾在2008年金融危機期間推出定期證券借貸便利(TSLF),允許一級交易商使用流動性較差的證券作為抵押,向美聯(lián)儲借入流動性較高的國債。

華西證券研報指出,美聯(lián)儲于2008年3月11日推出TSLF后,至2008年5月16日,道瓊斯指數(shù)、納斯達克指數(shù)分別累計上漲10.62%、16.57%,是2008年美股行情中為數(shù)不多的持續(xù)反彈區(qū)間。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬對記者說,預計互換便利有助于證券、基金、保險公司及時獲取資金進行調(diào)倉、增持,進而推動市場行情向好。在股票行情下行區(qū)間,部分表現(xiàn)不好的股票流動性較差,非銀金融機構可以使用互換便利降低調(diào)倉時產(chǎn)生的額外成本,更方便獲取到調(diào)倉所需資金,互換完成后再次購入低價股票也有利于降低整體持倉成本。

華創(chuàng)證券固定收益分析師吉靈浩認為,在股票市場估值和債券市場利率均處于歷史低位、央行繼續(xù)警告低利率風險的背景下,互換便利無疑有利于為股市帶來增量資金,帶動股市企穩(wěn)反彈。

與此同時,因非銀金融機構互換便利導致的國債和央行票據(jù)供給增加,也將對債券市場帶來潛在影響。田利輝對記者表示,國債和央行票據(jù)供給增加可能會對債券價格產(chǎn)生一定壓力。吉靈浩也認為,若非銀金融機構選擇賣出高流動性資產(chǎn),潛在的債券供給上升無疑會對利率帶來推升作用。

盡管央行已明確互換便利不會投放基礎貨幣,但由于具體實施方式尚未明確,該工具如何影響央行資產(chǎn)負債表尚無定論。

中金公司研報指出,互換便利可能導致央行擴表,央行接受非銀金融機構資產(chǎn)后,將把央行票據(jù)或者國債換給金融機構。此時,如果央行將央行票據(jù)換給金融機構,央行擴表、但基礎貨幣不變;如果央行將存量國債換給金融機構,央行不擴表、不增加基礎貨幣。

粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒認為,通過互換便利從央行換取的國債等資產(chǎn),不能直接進行現(xiàn)券買賣。部分專家則認為,高流動性資產(chǎn)可以用于抵押,也可以進行現(xiàn)券買賣、買斷式回購等交易。由于通過互換便利獲取的資金只能投資股票市場,質押權益類資產(chǎn)獲取的高流動性資產(chǎn)無論賣出還是質押融資,最終都使得基礎貨幣從債券市場流出,流入權益市場。

責任編輯: 劉少敘
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