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上周，國(guó)新辦發(fā)布會(huì)和中央政治局會(huì)議相繼召開，送來(lái)了令人振奮的政策大禮包，A股及全球中國(guó)資產(chǎn)應(yīng)聲而漲，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)一片喜氣洋洋。

在此背景下，國(guó)元證券副總裁梁化彬接受證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪，就相關(guān)政策的出臺(tái)和展開進(jìn)行了深度解讀，回答市場(chǎng)目前最關(guān)注的三個(gè)靈魂之問(wèn)：為何是現(xiàn)在？為何是股市？后續(xù)會(huì)怎樣？

為何是現(xiàn)在？

在梁化彬看來(lái)，本次國(guó)新辦發(fā)布會(huì)和中央政治局會(huì)議，是黨的二十屆三中全會(huì)的落實(shí)和保障。黨的二十屆三中全會(huì)召開前，社會(huì)普遍預(yù)期很高，會(huì)后市場(chǎng)行情卻持續(xù)下行。“會(huì)議本身是務(wù)實(shí)的、高效的、有針對(duì)性的，但市場(chǎng)為何沒能及時(shí)反應(yīng)呢？主要是當(dāng)時(shí)的時(shí)點(diǎn)還不成熟，需要一個(gè)催化劑。”

這個(gè)催化劑就是美元降息。他表示，在美元進(jìn)入降息周期前，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間比較有限。針對(duì)融券、印花稅、程序化交易等相關(guān)政策，對(duì)增量資金的推動(dòng)有限，因此難以改變投資者的觀望情緒。

梁化彬告訴記者，中國(guó)要想在未來(lái)大國(guó)博弈當(dāng)中取得戰(zhàn)略主動(dòng)，必須有強(qiáng)大的貨幣。所以在美聯(lián)儲(chǔ)降息的窗口下，國(guó)新辦發(fā)布會(huì)迅速召開，中央政治局會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用；要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息，進(jìn)一步增強(qiáng)化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，增加推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的底氣和信心，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

為何是股市？

“本次中央政策出臺(tái)的目標(biāo)，就是要恢復(fù)并增強(qiáng)大家的信心。”梁化彬解釋道，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一些新的情況，例如地方政府債務(wù)壓力、房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑、銀行凈息差收窄、內(nèi)部有效需求不足等。在這種情況下，如何恢復(fù)信心是首要問(wèn)題。只有啟動(dòng)了人們的財(cái)富效應(yīng)，才能增加居民的消費(fèi)，增加對(duì)產(chǎn)業(yè)的投資熱情。

M2數(shù)據(jù)顯示，老百姓手中還是有錢的，只是需要增加貨幣的流通速度。其中，和老百姓最直接相關(guān)的就是股市，也只有股市能接替房地產(chǎn)市場(chǎng)承載起如此規(guī)模的貨幣總量。一方面，股市的增長(zhǎng)，可直接帶動(dòng)老百姓收入的增長(zhǎng)，增加對(duì)當(dāng)下的信心；另一方面，關(guān)系老百姓養(yǎng)老的社保基金持倉(cāng)市值也在增長(zhǎng)，又增加了對(duì)未來(lái)的信心。

他指出，本次央行創(chuàng)設(shè)了兩項(xiàng)全新工具，即互換便利和回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款，允許央行和商業(yè)銀行資金間接進(jìn)入股市，可以說(shuō)是這次行情爆發(fā)的直接原因。

過(guò)往人民幣發(fā)行主要將美元作為其錨定物，強(qiáng)大的貨幣必然要求未來(lái)人民幣的發(fā)行“以我為主”，因此需要切換錨定物——國(guó)債。而互換便利的創(chuàng)設(shè)為股票市場(chǎng)鏈接國(guó)債創(chuàng)造了制度空間和操作空間，證券、基金、保險(xiǎn)公司可以通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從央行獲取流動(dòng)性，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了股市間接通過(guò)債市成為人民幣發(fā)行的錨定物。

“雖然人民幣目前在全球支付貨幣中的占比僅為4.74%，但我國(guó)生產(chǎn)制造門類齊全，商品在全球仍保持強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，人民幣在支付貨幣中的占比會(huì)逐步提高。從這個(gè)角度看，隨著人民幣的逐步強(qiáng)大，中國(guó)的股市也就愈發(fā)具有吸引力。”梁化彬說(shuō)道。

政策力度如何？

梁化彬特別提到，與之前的單項(xiàng)政策不同，這次是政策的組合拳。中央政治局會(huì)議上，其中一項(xiàng)重要的變化是從“穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”向“干字當(dāng)頭、眾志成城”轉(zhuǎn)變，釋放了要著力圍繞以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的信號(hào)。今后一段時(shí)間都將是全力拼經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，這是此次政策力度與之前相比有根本不同的原因。

在他看來(lái)，讓市場(chǎng)短期內(nèi)活躍起來(lái)的問(wèn)題，央行政策已經(jīng)給出了解決辦法，而中期的重點(diǎn)則是證監(jiān)會(huì)要解決的并購(gòu)重組的問(wèn)題。鼓勵(lì)上市公司之間的并購(gòu)重組，支持跨界并購(gòu)，上市公司的并購(gòu)重組必將更加活躍，最終國(guó)內(nèi)上市公司的數(shù)量可能會(huì)降低，但質(zhì)量會(huì)大大提高。這將有助于加大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力的融合，使新舊動(dòng)能的切換更加順暢，也有助于改變部分產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)、多而不優(yōu)的局面。

“股市更加長(zhǎng)期的上漲動(dòng)力，其實(shí)來(lái)源于國(guó)家金融監(jiān)管總局，他一邊牽著銀行，一邊牽著中小微，直接下沉到區(qū)縣級(jí)。”梁化彬預(yù)計(jì)，后續(xù)對(duì)央企、國(guó)有企業(yè)的定位或?qū)⑥D(zhuǎn)向“三個(gè)集中”——向命脈行業(yè)集中，向公益行業(yè)集中，向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中。

未來(lái)或許會(huì)形成一個(gè)壟斷行業(yè)集中經(jīng)營(yíng)，競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)逐步退出的國(guó)企格局，國(guó)企被賦予了更重要的使命，就是成為戰(zhàn)略新興行業(yè)的支持者、原始創(chuàng)新的重要參與者。事實(shí)上，國(guó)務(wù)院國(guó)資委年初就明確要在2024年全面推開央企上市公司市值管理考核，市值管理的重要性也變得越發(fā)重要。增持回購(gòu)專項(xiàng)再貸款的推出，也為股東和上市公司進(jìn)行市值管理，提供了充足且低成本的資金。

“總的來(lái)說(shuō)，央行激發(fā)短期行情，證監(jiān)會(huì)激活中期行情，金融監(jiān)管總局謀劃布局長(zhǎng)期行情。”他總結(jié)道，所以此次政策組合拳非常到位，相信市場(chǎng)也深刻地領(lǐng)會(huì)到了這一點(diǎn)，相信如果通過(guò)并購(gòu)重組、市值管理、專項(xiàng)再貸款以及其他后續(xù)的配套政策，一定可以推動(dòng)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

后續(xù)行情如何？

“本次政策和配套措施主要在貨幣政策方向上的發(fā)力，這僅僅只是開始，國(guó)家可以出臺(tái)的政策工具還有很多。”梁化彬舉例稱，未來(lái)還可考慮動(dòng)用財(cái)政政策、稅收改革、央地稅收比例、產(chǎn)業(yè)中西部梯次轉(zhuǎn)移、城鎮(zhèn)化水平的進(jìn)一步提升等諸多工具。

中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，要出臺(tái)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，為非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境，向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)傳遞了更加善意的信號(hào)，將進(jìn)一步提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心。此外在微觀層面，無(wú)還本續(xù)貸，國(guó)企推行末等調(diào)整和不勝任退出制度，促進(jìn)勞動(dòng)報(bào)酬合理增長(zhǎng)，提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重等，立足點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)都是為了提振經(jīng)濟(jì)發(fā)展，釋放市場(chǎng)活力。在這樣的背景下，市場(chǎng)趨勢(shì)性非常確定。

據(jù)他判斷，行情一旦確立，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的桎梏就解開了，那么中國(guó)在高質(zhì)量發(fā)展的道路上就能夠起飛。“我們對(duì)國(guó)家是非常有信心的，股市上漲只是序幕，長(zhǎng)期牛市完全值得期待。當(dāng)然中間任何市場(chǎng)都是供求關(guān)系決定的，中間有波動(dòng)也是很正常的市場(chǎng)行為。”

券商怎樣備戰(zhàn)？

面對(duì)突然啟動(dòng)的行情，國(guó)元證券迅速反應(yīng)。據(jù)梁化彬介紹，政策發(fā)布后，公司各個(gè)層級(jí)就召開了政策討論會(huì)，并召開財(cái)富條線的動(dòng)員會(huì)，統(tǒng)一思想，凝聚共識(shí)。“動(dòng)員會(huì)后，整個(gè)國(guó)元證券的一線分支機(jī)構(gòu)激情高漲，我的朋友圈都被刷屏了，不少人自愿在國(guó)慶期間不放假，恨不得24小時(shí)為投資者服務(wù)。”

據(jù)悉，國(guó)元證券目前提出公司領(lǐng)導(dǎo)坐鎮(zhèn)指揮、總部部門嚴(yán)陣以待、分支機(jī)構(gòu)全天待命的工作要求，上下一體、協(xié)同運(yùn)營(yíng)，并為此從信息系統(tǒng)冗余，交易順暢，運(yùn)營(yíng)保障到客戶回訪，都全面做了測(cè)試。“希望若干年以后，回首這場(chǎng)戰(zhàn)役，我們依然熱淚盈眶，依然為成為深度參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)偉大中國(guó)夢(mèng)，實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的重要的參與者，而感到驕傲和自豪。”

具體來(lái)看，相關(guān)措施包括：

一是開戶方面，針對(duì)近期開戶量激增的情況，周末和國(guó)慶節(jié)假日期間，國(guó)元證券總部及分支機(jī)構(gòu)將安排多人值班，保障客戶開戶需求得到及時(shí)滿足。技術(shù)部門也將保障系統(tǒng)的平穩(wěn)運(yùn)行，保證投資者的開戶和交易需求均能得到滿足。

二是投顧和產(chǎn)品配置方面，通過(guò)線上線下“投資策略報(bào)告會(huì)”、客戶沙龍等活動(dòng)，及時(shí)向客戶做好政策解讀和投資當(dāng)前市場(chǎng)應(yīng)對(duì)策略；根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格的動(dòng)態(tài)變化，踐行買方投顧思維，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品線，滿足客戶需求。

三是信用業(yè)務(wù)方面，推出小額快速質(zhì)押融資、并購(gòu)重組質(zhì)押融資、紅利ETF融資策略、股東融資增持策略等，助力上市公司和股東做好市值管理。

四是運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)保障方面，統(tǒng)籌應(yīng)對(duì)客服、開戶、業(yè)務(wù)辦理、清算等環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)突發(fā)情況，制訂業(yè)務(wù)辦理高峰應(yīng)急預(yù)案，確保滿足客戶的各類業(yè)務(wù)辦理需求。

五是合規(guī)管理方面，樹牢“合規(guī)創(chuàng)造價(jià)值”理念，堅(jiān)守合規(guī)底線思維，要求所有業(yè)務(wù)都必須在合規(guī)的前提下開展。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：姚遠(yuǎn)