近期,隨著多重利好政策的密集出臺,A股市場迎來久違的反彈行情。自9月13日大盤觸底至10月8日大盤觸及階段性高點(diǎn),上證指數(shù)反彈28.44%,滬深300反彈34.16%,創(chuàng)業(yè)板指更是強(qiáng)勢領(lǐng)漲,漲幅高達(dá)64.34%。券商營業(yè)廳也隨之火爆,投資者開戶熱情重燃。
面對如此強(qiáng)勁的反彈,基民們也“家家有本難念的經(jīng)”,對資深基民來說,好像近期明星基金經(jīng)理“躺平了”,手上的主動管理型基金都沒怎么跑贏指數(shù),還值得繼續(xù)持有嗎?對打算入場的新基民來說,是應(yīng)該直接買入寬基指數(shù),還是近期弱勢但長期超額收益不錯的主動基金呢?
我們以滬深300這個寬基指數(shù)為例(全市場范圍內(nèi)選股的主動管理型基金,大多都選擇滬深300為業(yè)績比較基準(zhǔn)作為重要權(quán)重),看看最近十年的行情中,指數(shù)與主動管理,孰優(yōu)孰劣。
2014-2015年牛市
以2014-2015年的牛市為例,在行情初期(2014.10.8-2014.12.31),滬深300快速上漲44.17%,而偏股混合型基金的平均漲幅僅為10.48%。
但進(jìn)入行情中后期(2015.1.1-2015.6.9),指數(shù)漲幅放緩至50.48%,而偏股混合型基金同階段平均收益率為75.02%,跑贏指數(shù)近25%。
注:數(shù)據(jù)來源于Wind,時間區(qū)間為2015.1.1-2015.6.9,偏股混合型基金指數(shù)代碼為885001.WI。指數(shù)過往業(yè)績不預(yù)示未來。基金有風(fēng)險(xiǎn),投資須謹(jǐn)慎。
2019-2021年結(jié)構(gòu)性行情
我們再來看2019-2021年的結(jié)構(gòu)性行情,行情初期(2019.1.1-2019.6.24)滬深300上漲27.59%,偏股混合型基金平均收益23.26%。
進(jìn)入行情中后期(2019.6.25-2021.11.30),滬深300漲幅僅為25.79%,偏股混合型基金的表現(xiàn)則異常亮眼,以101.03%的平均收益率大幅跑贏指數(shù)。眾多優(yōu)秀基金經(jīng)理準(zhǔn)確把握消費(fèi)升級、科技創(chuàng)新等主題,重點(diǎn)配置食品飲料、醫(yī)藥生物、新能源等高景氣賽道,充分享受了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的紅利。
注:數(shù)據(jù)來源于Wind,時間區(qū)間為2019.6.25-2021.11.30,偏股混合型基金指數(shù)代碼為885001.WI。指數(shù)過往業(yè)績不預(yù)示未來。基金有風(fēng)險(xiǎn),投資須謹(jǐn)慎。
不難發(fā)現(xiàn),在過去十年的兩次較大行情的初期,市場往往表現(xiàn)為流動性推動的行情,風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回升、天量的流動性涌入,帶領(lǐng)所有股票全線上漲,推動指數(shù)快速沖高。在這一階段,受倉位水平所限,偏股混合型基金的漲幅往往不及寬基指數(shù)。
然而,隨著反彈行情的深入,在普漲過后的震蕩市、結(jié)構(gòu)市,行業(yè)及個股分化加劇,市場將重新聚焦優(yōu)質(zhì)賽道和個股,業(yè)績基本面突出的公司會逐漸脫穎而出,而這正是主動管理發(fā)揮超額價(jià)值的“高光時刻”。
主動管理 未來可期
注:數(shù)據(jù)來源于Wind,時間區(qū)間為2014.1.1-2024.10.25,偏股混合型基金指數(shù)代碼為885001.WI。指數(shù)過往業(yè)績不預(yù)示未來。基金有風(fēng)險(xiǎn),投資須謹(jǐn)慎。
本輪行情,從9月底至10月中旬,A股市場處于反彈的1.0階段,上市公司基本面的權(quán)重則相對靠后,投資者的情緒是主導(dǎo)市場波動的主要因子。
但放眼中長期,如果沒有業(yè)績和盈利的有力支撐,僅憑流動性驅(qū)動的行情大概率難以持久。天量成交之后,市場目前也經(jīng)歷著震蕩和調(diào)整,單邊上漲行情或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>
展望后市,市場的主線與分化將會逐步展開。隨著政策的進(jìn)一步落地與經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn),上市公司的基本面有望迎來邊際改善,并最終成為主導(dǎo)結(jié)構(gòu)性行情的核心因素。對基金經(jīng)理而言,精選業(yè)績穩(wěn)健、景氣度高的優(yōu)質(zhì)賽道和個股,將成為阿爾法收益的關(guān)鍵來源。組合的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化,將比倉位的高低更為重要。
正如嘉御資本的創(chuàng)始合伙人兼董事長衛(wèi)哲曾說:“偉大的國民品牌,往往誕生于存量經(jīng)濟(jì)時代。”我們依舊相信,普漲過后的分化行情,許多優(yōu)秀公司會脫穎而出。所以在當(dāng)前市場環(huán)境下,主動管理的價(jià)值更加凸顯。優(yōu)秀的基金管理人不僅能夠深入跟蹤政策實(shí)施效果和行業(yè)復(fù)蘇情況,甄選出具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè),還能在市場風(fēng)格切換時及時調(diào)整策略。這種能力,是簡單跟蹤指數(shù)的被動投資所無法替代的,值得在我們的投資組合中占據(jù)一席之地。
主動管理,路在腳下。
校對:廖勝超