欧美一级亚洲视频,久久观看午夜精品,九九re热国产精品视频,国产精品视频人人做人人

投資者可能經(jīng)常聽(tīng)到這樣的描述：“挖掘因子”“對(duì)因子庫(kù)的持續(xù)豐富和迭代”等，那“因子”究竟是什么？如何界定“因子”以及分類？

Q17：什么是因子？

在量化選股中，因子是指“對(duì)個(gè)股收益差異有解釋作用的特征”，能夠解釋投資組合的收益或幫助進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)。因子的有效性主要看預(yù)測(cè)能力。一個(gè)因子被驗(yàn)證為有效，是在某歷史時(shí)間段內(nèi)的數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)出來(lái)的規(guī)律，并不意味著該規(guī)律在未來(lái)的市場(chǎng)中可以持續(xù)有效。

Q18：因子有哪些類型？

因子的種類很多，不同類別的因子能從不同的維度對(duì)個(gè)股收益差異進(jìn)行解釋。在量化選股模型中，一般可分為“風(fēng)險(xiǎn)因子”與“阿爾法因子”。前者更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，解釋能力還是很強(qiáng)，但已經(jīng)缺乏預(yù)測(cè)能力；后者更強(qiáng)調(diào)回報(bào)來(lái)源，更注重是否能預(yù)測(cè)未來(lái)個(gè)股相對(duì)收益。

風(fēng)險(xiǎn)因子早期也屬于阿爾法因子，只不過(guò)很早就被學(xué)術(shù)界挖掘并公開(kāi)發(fā)表論文，尤其在美股，其收益風(fēng)險(xiǎn)比快速下降——但這些因子還是能夠解釋很多收益，只是預(yù)測(cè)能力幾乎消失，所以被稱為“風(fēng)險(xiǎn)因子”。常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因子包括市值、市盈率、市凈率、流動(dòng)性、殘差波動(dòng)率等。

“阿爾法因子”，一般指能較為穩(wěn)定貢獻(xiàn)超額收益的這類因子，其構(gòu)建相對(duì)較為復(fù)雜，或數(shù)據(jù)來(lái)源比較獨(dú)特。一般來(lái)說(shuō)每家機(jī)構(gòu)的阿爾法因子都有所不同，呈現(xiàn)低相關(guān)性。

以美股為代表的海外市場(chǎng)和A股市場(chǎng)在運(yùn)行機(jī)制、發(fā)展階段、投資者結(jié)構(gòu)、融資成本及約束等方面都存在較大差異，因而在如何處理阿爾法因子和風(fēng)險(xiǎn)因子方面有所不同。比如海外量化產(chǎn)品以“市場(chǎng)中性+杠桿”為主，考慮到風(fēng)險(xiǎn)因子通常會(huì)帶來(lái)較大波動(dòng)但不能同時(shí)帶來(lái)顯著收益，所以資管機(jī)構(gòu)在建模過(guò)程中會(huì)盡量減少風(fēng)險(xiǎn)因子的暴露；國(guó)內(nèi)量化產(chǎn)品中則是各類量化多頭產(chǎn)品線規(guī)模占比最高，對(duì)多頭產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，放開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)因子約束并未顯著增加凈值波動(dòng)，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)因子反而會(huì)對(duì)阿爾法因子的發(fā)揮有一定制約。

Q19：阿爾法因子具體有哪些種類？

阿爾法因子按數(shù)據(jù)來(lái)源可分為價(jià)量因子、基本面因子、事件驅(qū)動(dòng)因子、另類數(shù)據(jù)因子等。

（1）價(jià)量因子

價(jià)量因子又可按照預(yù)測(cè)周期分為短周期價(jià)量因子和中長(zhǎng)周期價(jià)量因子，短周期多指高頻和日內(nèi)因子，中長(zhǎng)周期一般持倉(cāng)周期在1-20天左右。目前，中周期價(jià)量因子在A股的配置占比較高。

（2）基本面因子&事件驅(qū)動(dòng)因子

根據(jù)引發(fā)股價(jià)反應(yīng)的時(shí)間跨度差異，又可以分為偏短周期的“事件驅(qū)動(dòng)因子”與偏長(zhǎng)周期的“基本面因子”——前者包括財(cái)報(bào)發(fā)布、盈利預(yù)增、預(yù)計(jì)扭虧、突發(fā)事件等，后者一般包括估值、成長(zhǎng)性、盈利質(zhì)量等。

目前基本面因子占比也在逐步提高。但對(duì)量化私募來(lái)說(shuō)，進(jìn)一步大幅提升基本面因子配置比例仍有待時(shí)機(jī)。目前國(guó)內(nèi)量化私募總體管理規(guī)模在整體市場(chǎng)的占比仍較小，價(jià)量為主的策略還能貢獻(xiàn)較好的收益風(fēng)險(xiǎn)比；私募商業(yè)模式收費(fèi)整體高于公募，要求私募管理人提供更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比產(chǎn)品以獲得投資者的青睞。

（3）另類數(shù)據(jù)

另類數(shù)據(jù)因子在海外發(fā)展較為成熟，但在國(guó)內(nèi)目前仍屬藍(lán)海。頭部量化私募除了與多家數(shù)據(jù)第三方保持聯(lián)動(dòng)外，自己也在收集并持續(xù)探索以獲得更多突破。

Q20：如何看待因子同質(zhì)化的問(wèn)題？

“因子同質(zhì)化”現(xiàn)象并不普遍存在，量化投資的盈利來(lái)源非常多樣化。如上所述，既有微觀結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的高頻因子（國(guó)內(nèi)屬于非主流）、交易數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的價(jià)量因子、基本面數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的基本面因子，又有事件驅(qū)動(dòng)因子，以及另類數(shù)據(jù)因子。由于各家量化機(jī)構(gòu)在方法論、模型、團(tuán)隊(duì)架構(gòu)等方面均存在差異，投資組合優(yōu)化及最終實(shí)盤交易行為都非常多樣化。

從A股主流量化機(jī)構(gòu)的超額數(shù)據(jù)分析可知，去掉交易量、波動(dòng)率、離散度等影響量化超額的共同因子后，各家機(jī)構(gòu)的超額相關(guān)性并不高，更不普遍存在所謂的“因子同質(zhì)化”——海外市場(chǎng)的數(shù)據(jù)也支持這一結(jié)論。主要原因是各家alpha的交集部分大多用來(lái)克服印花稅、傭金和沖擊成本，而體現(xiàn)業(yè)績(jī)的往往是各家比較獨(dú)特的阿爾法因子。此外，從邏輯上說(shuō)，如果各家機(jī)構(gòu)交易趨同，一定會(huì)導(dǎo)致過(guò)度交易的股票偏離合理價(jià)格，反而給市場(chǎng)上其他參與者提供反向交易的機(jī)會(huì)，從而導(dǎo)致“交易趨同”不成立。

當(dāng)然，量化私募管理人仍需持續(xù)開(kāi)發(fā)和豐富底層因子，提升策略進(jìn)化效率和加深對(duì)市場(chǎng)的理解，在投資組合層面持續(xù)優(yōu)化模型，挖掘培養(yǎng)優(yōu)秀人才。目前，各家量化管理人圍繞加速融合量化基本面、重視另類數(shù)據(jù)的應(yīng)用、基于阿爾法策略微觀結(jié)構(gòu)做進(jìn)一步解構(gòu)、全周期多策略多品種等方向深入探索，取得了不錯(cuò)的進(jìn)展和效果。

（CIS）

校對(duì)：冉燕青