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10月下旬，聚丙烯（PP）市場“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季已走到了尾聲。從10月市場表現(xiàn)來看，“銀十”為PP估值提供了一定支撐。期貨日?qǐng)?bào)記者觀察到，9月底政策層面不斷釋放積極信號(hào)，市場情緒快速回暖，PP主力合約價(jià)格從7200元/噸快速上漲至7797元/噸，漲幅接近600元/噸。但是國慶節(jié)之后，市場對(duì)政策的預(yù)期開始降溫，逐步回歸基本面交易。

雖然PP價(jià)格有所回落，但恰逢“銀十”旺季，下游平均開工率穩(wěn)步增長。其中，BOPP的訂單天數(shù)從9月底的8天附近增長至11天以上，PP總庫存也從85萬噸的高點(diǎn)下降至76萬噸附近，剛需的存在令PP期貨主力合約價(jià)格維持在7500元/噸附近。

“整體來看，今年‘銀十’PP市場表現(xiàn)相較‘金九’有所提升，但只是季節(jié)性好轉(zhuǎn)，好轉(zhuǎn)幅度有限。”據(jù)光大期貨能化研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人鐘美燕介紹，10月，PP下游平均開工率基本在51%附近，較9月只增加了1%。分品種來看，“雙11”電商活動(dòng)帶動(dòng)部分食用包裝袋需求，同時(shí)，因天氣轉(zhuǎn)涼，紙尿褲、口罩等需求有所增長，受此影響，塑編、BOPP和無紡布的開工率和訂單均較9月有所提升。但注塑開工環(huán)比還是出現(xiàn)較為明顯的降幅，開工率從9月底的58%下降至51%附近。

“PP下游制品行業(yè)包括塑編、汽車家電、薄膜、管材、口罩、日用品、玩具等，下游種類眾多。”銀河期貨分析師周琴表示，10月，PP下游制品開工環(huán)比有所改善，其中塑編行業(yè)開工環(huán)比上升3%至47%，注塑行業(yè)開工環(huán)比上升3%至50%，BOPP行業(yè)開工基本與9月持平，下游成品庫存環(huán)比也有所去化。

據(jù)國投期貨高級(jí)分析師牛卉介紹，今年以來外部環(huán)境復(fù)雜，PP市場有效需求不足，下游行業(yè)競爭激烈，成品價(jià)格持續(xù)下滑，下游行業(yè)盈利能力轉(zhuǎn)弱。傳導(dǎo)到原材料市場上，下游工廠對(duì)原料采購積極性不高，低庫存剛需備貨常態(tài)化。

對(duì)此，周琴也介紹說，今年P(guān)P需求旺季環(huán)比走勢上與2023年較為相近，但同比來看，各指標(biāo)均弱于往年同期，尤其是下游制品訂單、下游利潤、下游原料庫存水平均處于歷年同期低位，今年自年初以來均是如此。

周琴認(rèn)為，下游原料庫存偏低，一方面，終端需求偏差，下游補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)；另一方面，近兩年下游工廠原料低庫存成常態(tài)。“隨著上游產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，市場貨源更加充裕，供應(yīng)穩(wěn)定性和及時(shí)性大幅提升，為減少資金占用、降低成本，企業(yè)主動(dòng)降低原料庫存。”她稱。

“通常9、10月份是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，但今年9月份PP季節(jié)性需求兌現(xiàn)不足，企業(yè)新訂單改善力度弱于往年，交投信心較為匱乏，對(duì)市場支撐不足，不過，PP價(jià)格還是在衰退邏輯的驅(qū)動(dòng)下形成了超跌行情。”牛卉表示，9月底在宏觀利好的推動(dòng)下，PP價(jià)格迎來一波反彈。“看似本輪反彈快速且強(qiáng)勁，其實(shí)只是對(duì)基本面的修復(fù)，在價(jià)格修復(fù)到位之后，宏觀情緒降溫，隨著油價(jià)下行調(diào)整，成本端支撐走弱令市場承壓，PP價(jià)格有所回落。”她稱。

“當(dāng)前仍處在需求旺季中，目前來看，下游工廠訂單弱于去年同期，盈利水平偏弱，疊加全球經(jīng)濟(jì)下行，海外需求疲軟，塑料制品出口仍面臨一定壓力。”牛卉認(rèn)為，11、12月雖然需求上面臨“雙11”、元旦以及國外圣誕等節(jié)日消費(fèi)的支撐，但在完成前期訂單之后，新訂單跟進(jìn)恐不足。另外，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，部分下游領(lǐng)域季節(jié)性需求轉(zhuǎn)弱，消費(fèi)需求的支撐力度或有所下滑。“整體看，后期需求上仍有一定支撐，但面臨回落局面。”她稱。

“今年P(guān)P市場的表現(xiàn)整體上符合季節(jié)性規(guī)律，供需矛盾不大，并不足以造成PP價(jià)格大幅波動(dòng)。”鐘美燕認(rèn)為，后市影響PP市場定價(jià)的有兩個(gè)重要變量，一是成本端的原油價(jià)格，二是國內(nèi)政策走向。“隨著旺季交易逐步進(jìn)入尾聲，后續(xù)原油價(jià)格走向以及11月初國內(nèi)重要會(huì)議及政策指引都將對(duì)聚烯烴價(jià)格產(chǎn)生比較重大的影響。”她稱。

“要實(shí)現(xiàn)所謂的‘翹尾’行情，原油價(jià)格上漲或國內(nèi)利好政策超預(yù)期至少需要滿足其一。”鐘美燕稱，目前看來，市場對(duì)國內(nèi)政策的反應(yīng)更為敏感，應(yīng)密切關(guān)注實(shí)際政策動(dòng)向。

“旺季收尾，PP需求預(yù)期面臨季節(jié)性走弱，PP未來市場的驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)來自新裝置的投產(chǎn)進(jìn)度、成本端油價(jià)走勢以及宏觀政策預(yù)期指引。”周琴認(rèn)為，PP需求面臨季節(jié)性走弱預(yù)期，PP未來投產(chǎn)壓力較大。

在周琴看來，成本端原油供需偏弱，市場對(duì)原油需求增長預(yù)期偏悲觀，非OPEC+供應(yīng)增量明顯，在OPEC+不改變未來增產(chǎn)計(jì)劃的前提下，未來原油過剩壓力較大，對(duì)PP成本支撐偏弱。

“目前，從需求端來看PP仍有支撐，但傳統(tǒng)消費(fèi)旺季面臨收尾，隨著訂單陸續(xù)交付，后續(xù)訂單跟進(jìn)不足，下游需求逐步向淡季過渡，需求有高位走弱的趨勢。”牛卉表示，供應(yīng)上來看，PP計(jì)劃檢修損失量減少，另有多套新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，市場后續(xù)需要關(guān)注新裝置落地的情況。在她看來，供需面的矛盾呈擴(kuò)大之勢，在缺乏強(qiáng)力的宏觀政策刺激以及其他利多因素影響下，基本面或令PP價(jià)格有所承壓。