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資本市場(chǎng)回暖帶動(dòng)投資收益改善，上市險(xiǎn)企前三季度交出了一份令人驚喜的答卷。

截至10月31日，A股五大上市險(xiǎn)企三季報(bào)全部出爐。據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)在今年前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3190.26億元，同比增長(zhǎng)78.3%。

國(guó)泰君安非銀金融研究團(tuán)隊(duì)分析指出，在負(fù)債端，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)銷售旺盛疊加新業(yè)務(wù)價(jià)值改善，上市險(xiǎn)企前三季度壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值延續(xù)較快增長(zhǎng)；在投資端，9月末資本市場(chǎng)超預(yù)期回暖，投資收益大幅提振，推動(dòng)上市險(xiǎn)企前三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期。

不過，業(yè)內(nèi)人士也表示，保險(xiǎn)公司股票投資收益在不同年份之間波動(dòng)較大，不可簡(jiǎn)單用今年三季度以來的股票投資收益來推演后續(xù)的長(zhǎng)期盈利表現(xiàn)。“無論今年盈利增長(zhǎng)多少，其中很大一部分很難長(zhǎng)期持續(xù)。”中金公司在研報(bào)中表示。

投資收益增厚業(yè)績(jī)

根據(jù)三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，今年前三季度，A股五大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3190.26億元，同比增長(zhǎng)78.3%。

具體來看，有兩家險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)同比增速超100%。其中，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1045.23億元，同比增長(zhǎng)173.9%，增速位居上市險(xiǎn)企之首；新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)206.8億元，同比增長(zhǎng)116.7%。

此外，中國(guó)平安一改負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1191.82億元，同比增長(zhǎng)36.1%；中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)383.10億元，同比增長(zhǎng)65.5%；中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)363.31億元，同比增長(zhǎng)77.2%。

王瑩 制表

從第三季度單季來看，五大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1472.27億元，為前三季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)近半。具體來看，中國(guó)人保、中國(guó)人壽分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)136.44億元、662.45億元，同比大增2093.6%、1767.1%；新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)95.97億元，去年同期為虧損4.36億元。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼的背后，一方面得益于去年同期的低基數(shù)，更關(guān)鍵的是，今年三季度資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪顯著的上漲行情，險(xiǎn)企投資收益大幅超出預(yù)期。

今年前三季度，中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合實(shí)現(xiàn)年化綜合投資收益率5.0%，同比增加1.3個(gè)百分點(diǎn)。新華保險(xiǎn)年化總投資收益率為6.8%；年化綜合投資收益率為8.1%，高于上年同期5.1個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)太保年化總投資收益率為4.7%，同比增加2.3個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)人壽前三季度總投資收益率為5.38%，實(shí)現(xiàn)總投資收益2614.19億元，同比增長(zhǎng)152.4%。

談及投資者關(guān)心的投資策略問題，中國(guó)人壽副總裁劉暉在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，A股市場(chǎng)前期有一個(gè)快速的反彈，目前底部更加堅(jiān)實(shí)，仍然具備中長(zhǎng)期的配置價(jià)值，特別是一系列深化資本市場(chǎng)改革的監(jiān)管新規(guī)出臺(tái)以后，將有利于持續(xù)改善市場(chǎng)生態(tài)，提升長(zhǎng)期回報(bào)水平。

新華保險(xiǎn)管理層也坦言對(duì)市場(chǎng)持樂觀態(tài)度，近期公司的資產(chǎn)配置比例不會(huì)有太大變化。“但同時(shí)我們會(huì)對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，目前交易類資產(chǎn)占比相對(duì)較高，未來公司會(huì)繼續(xù)逐步提升FVOCI類（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)），包括一些波動(dòng)較小的策略權(quán)益類品種占比”。

需要注意的是，上市險(xiǎn)企前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度較大，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施也是一個(gè)不容忽視的背景。業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充稱，隨著更多資產(chǎn)被分類為以公允價(jià)值計(jì)量，凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度會(huì)加大。在新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，分類為以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期收益的TPL類資產(chǎn)的部分，市值變動(dòng)會(huì)直接影響投資收益，并計(jì)入利潤(rùn)表。

部分險(xiǎn)企在三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告中表示，后續(xù)受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，全年利潤(rùn)增幅存在不確定性。

新業(yè)務(wù)價(jià)值集體高增

從負(fù)債端來看，上市險(xiǎn)企積極提質(zhì)增效，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。今年前三季度，人保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)、中國(guó)人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值同比分別增長(zhǎng)113.9%、79.2%、37.9%、34.1%、25.1%。

新業(yè)務(wù)價(jià)值是指新銷售的保單預(yù)期未來產(chǎn)生的收益貼現(xiàn)到今年的價(jià)值，它通常反映了公司的經(jīng)營(yíng)能力和新業(yè)務(wù)拓展銷售水平，是衡量保險(xiǎn)公司價(jià)值、盈利能力和可持續(xù)發(fā)展力的關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)，因此備受管理層和股東關(guān)注。

光大證券分析師王一峰表示，目前傳統(tǒng)險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限已分別降至2.5%、2.0%、1.5%，在前期需求提前大幅釋放背景下，短期銷售難免遇冷，預(yù)計(jì)四季度險(xiǎn)企新單或有所承壓，后續(xù)主要關(guān)注險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)質(zhì)效持續(xù)提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的價(jià)值率提升空間。

中國(guó)人壽副總裁白凱透露，在多元產(chǎn)品體系建設(shè)上，公司將進(jìn)一步加大對(duì)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的培訓(xùn)力度。“2024年，公司的終身壽險(xiǎn)占比相對(duì)較低，2025年的策略是提升分紅險(xiǎn)和增額終身壽險(xiǎn)的占比，降低傳統(tǒng)型險(xiǎn)種的比例。”

對(duì)于下一年的產(chǎn)品布局，新華保險(xiǎn)管理層在業(yè)績(jī)說明會(huì)上同樣表示，考慮到公司分紅險(xiǎn)基數(shù)相對(duì)較低，在產(chǎn)品轉(zhuǎn)換過程中希望穩(wěn)中求進(jìn)推進(jìn)分紅險(xiǎn)銷售。至于對(duì)新業(yè)務(wù)價(jià)值率增長(zhǎng)的預(yù)期，管理層認(rèn)為，要錄得前三季度的高雙位數(shù)有一定困難。

財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，“老三家”（人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)）保費(fèi)收入同樣保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但綜合成本率有所分化。具體來看，今年前三季度，上述三家財(cái)險(xiǎn)公司分別實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入3643.06億元、2460.22億元、1452.02億元，同比分別增長(zhǎng)5.28%、4.5%、4.1%。

其中，人保財(cái)險(xiǎn)綜合成本率為98.2%，同比小幅上升0.3個(gè)百分點(diǎn)；平安財(cái)險(xiǎn)綜合成本率為97.8%，同比優(yōu)化1.5個(gè)百分點(diǎn)；太保產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率為98.7%，與去年同期持平。

中國(guó)太保相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年前三季度，暴雨洪澇、臺(tái)風(fēng)和地質(zhì)災(zāi)害等強(qiáng)度大、范圍廣，對(duì)公司綜合成本率造成了一定擾動(dòng)。“但相信隨著時(shí)間的延展，公司全年綜合成本率波動(dòng)有望逐步平滑。”

北京社科院副研究員王鵬分析指出，9月以來，自然災(zāi)害整體影響相對(duì)減弱，財(cái)險(xiǎn)公司的賠付壓力將相應(yīng)減輕，有助于提升公司的盈利水平。